銀はたった40ドルの価値？Commerzbank：今はgoldが「牽引役」

銀価格は1オンスあたり78ドルから80ドルの間で安定したレンジに落ち着いているようです。しかし、ある銀行は銀価格に大幅な下落リスクが潜んでいると見ています。

ドイツコメルツ銀行の外国為替・コモディティリサーチ部長であるThu Lan Nguyen（グエン・トゥー・ラン、音訳）は、最新の貴金属レポートで銀の公正価値は現行価格よりもむしろ1オンスあたり40ドルに近いようだと述べています。

彼女は、現在の銀価格は経済のファンダメンタルズ、例えば債券利回りやドルなどではなく、むしろgoldの値動きにより大きく影響されていると説明しています。

「銀価格はgold価格の勢いにかなり牽引されているようで、最近の上昇はgoldと比較して以前は過小評価されていた反動によるものです。実際、gold価格を積極的に考慮した銀公正価値の推計値は、実際の価格動向とより一致しています」と彼女は述べています。

ドイツコメルツ銀行は、銀がその自らのファンダメンタルズから見ると割高になっていると指摘していますが、グエン氏は現トレンドがすぐに終息するとは予想していません。彼女はさらに、goldは安全資産および地政学的な不透明感に対するヘッジ手段として、引き続き強力なサポートを受けているとも付け加えています。

ドイツコメルツ銀行は、goldの避難資産としての魅力は、各国中央銀行の旺盛な需要に支えられていると指摘しています。goldは中立的で非政治的な貨幣資産とみなされています。

過去数週間、goldは中央銀行や投資家の流動性源として機能したため苦戦しているものの、グエン氏はgoldが避難資産としての魅力を失ったわけではないとしています。こうした環境も引き続き銀にとって追い風となります。

「興味深いのは、イラン戦争勃発以降、（goldを除いた）我々のモデル上での価値は比較的安定しており、最近示された下方修正幅は実際の下落幅よりかなり小さかったという点です」と彼女は述べています。

「よって、イラン戦争の勃発とともに一部の“割高感”は修正され、銀価格は再びファンダメンタルズに即した値に近付いたことになります。それでも、推定値と実際の価格の間には依然として大きなギャップが存在し、これはgoldが引き続き割高で推移している状況とも一致します。この状況が続く限り、銀価格も引き続き恩恵を受ける可能性があります。」

ドイツコメルツ銀行は銀が割高である可能性を指摘しつつも、貴金属としては強気の見方を示しています。先月、同銀行はgoldと銀の価格見通しを引き上げました。

ドイツコメルツ銀行は、米連邦準備制度理事会（Fed）が今年後半に利下げを行うと予想しており、それによってgold価格は1オンス5000ドル超へと回復すると見込んでいます。より高いgold価格は銀価格も1オンス90ドルまで押し上げると予想されています。