米国とイランの情勢の影響を受けて、インドの3月CPIは前年同月比で3.40%に上昇、エネルギーコストの圧力が現れ始める

インドの3月インフレデータは緩やかな上昇を示し、エネルギーショックの兆候が見えてきたものの、全体的には制御可能な範囲に収まっている。

インド統計・プロジェクト実施省が月曜日に発表したデータによると、3月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比で3.40%上昇し、前月の3.21%を上回った。市場予想の中央値と一致している。これは中東紛争発生後初めての完全な月次データであり、エネルギー価格の伝達効果が徐々に現れてきている。

債券市場の反応は穏やかで、同国の10年国債の基準利回りは4ベーシスポイント上昇し6.95%となった。インド準備銀行総裁Malhotraは先週、高い原油価格が一部の業界に伝わり始めていると語り、本年度のインフレ率は4.6%となる見通しであり、中央銀行の目標レンジの中央値を上回ると述べた。

中東エネルギーへの高い依存、インドのインフレリスク浮上

インドは世界でも中東エネルギーへの供給依存度が最も高い経済圏の一つであり、原油の約90%と液化石油ガスの半分以上を輸入に頼っているため、今回の中東紛争において顕著な外部リスクを抱えている。

中東紛争が発生してから、世界の燃料供給は持続的に混乱し、原油価格は大幅に上昇している。月曜日、週末の和平交渉の決裂を受けてTrumpはホルムズ海峡の封鎖を宣言し、供給遮断の持続性への市場の懸念を一層強めた。国際原油価格は再び1バレル100ドルを突破した。

食品価格は3月に前年同月比で3.87%上昇した。食品はインドの消費者物価バスケットの約37%を占め、全体のインフレ動向に大きく影響する主要な項目である。一方で、今年のモンスーン（雨季）の降雨量が平年よりも少ないとの市場予測が高まりつつあり、中東紛争による投入コスト上昇の重圧をすでに受けている農家は、今後さらに厳しい状況に直面する可能性がある。

現時点では、インド政府や企業は原油価格上昇によるショックをある程度吸収しており、小売油価は変化していない。ただしHDFC銀行のエコノミストSakshi Guptaは、現状では「エネルギーコストの小売インフレへの伝達は依然として限定的」だが、供給遮断の継続とエネルギー価格高止まりが続けば、「生産者の利益幅が苦しくなることで、最終的にコストを消費者に転嫁する可能性がある」と指摘している。

中央銀行は静観姿勢、政策余地は十分

インド準備銀行は先週、金利を据え置き、原油価格急騰が経済に及ぼす影響に慎重な姿勢を維持している。Guptaは、月曜日に発表されたデータから、インド中央銀行は「タカ派姿勢へ転換し政策を引き締める前に、十分な政策余地が残されている」と述べている。

アナリストの多くは、現時点のインフレ圧力は上昇傾向にあるものの、まだ緊急な政策引き締めのシグナルには至っていないと見ている。中東情勢の進展が主要な変数であり、もし世界のサプライチェーンの修復が進まなければ、インフレ予想はさらに上昇し、中央銀行の政策対応は大きな試練に直面する可能性がある。