イラン情勢が再び緊迫しても金価格が動かない、本当の“黒幕”は実はこれだった？

汇通网3月23日発—— 金の動向は単なる地政学的なヘッドラインよりも、これらの出来事がインフレ、金融政策の予想、実質金利をどのように形成するかに依存しています。現在、金価格を動かしているのはマクロ的な要因であり、単なる地政学的要因ではありません。

最近の価格動向は、地政学的要因だけでは金価格を押し上げるには不十分であることを示しています。

マクロ要因、特に実質利回り、ドル為替レート、および金利予想が、金のさらなる上昇を制約する主要な要因となっています。

安全資産への需要は、より高いエネルギー価格、強いドル、および金利予想の変化によって覆い隠されています。

マクロ要因が地政学的要因を凌駕

イラン戦争が激化しているにもかかわらず、金価格は紛争勃発以降約14％下落しており、利率、ドル、そしてクロスアセット配置などのマクロ要因が短期的な価格動向を引き続き支配していることを浮き彫りにしています。

このパターンは過去のショックイベントとも一致しています：初期段階では流動性需要が安全資産需要を上回ることが多いのです。

2022年の金の反応は有用な参考例となります。ロシア・ウクライナの紛争が始まった際、金価格は当初上昇しましたが、インフレショックが金利、ドル、投資家の資金流に波及するにつれ、その上昇は徐々に消えました。

より広範に見ると、

エネルギー価格がインフレ見通しを複雑化

地政学的な緊張の激化はエネルギー価格を押し上げ、インフレが持続的に高止まりするリスクを高め、金融緩和の道筋をより複雑にしています。

金利が「高止まり・長期化」する環境では、実質利回りが高水準に保たれ、金にとって向かい風となります。先週、米連邦準備制度理事会は金利を据え置き、パウエル議長はさらなる金融緩和にはインフレに対する明確な進展が必要であると強調しましたが、エコノミストの間では今年後半（9月と12月）に25ベーシスポイントの2回の利下げがあるとの予想もあります。

それにもかかわらず、スタグフレーションの状況（成長の鈍化と持続的なインフレ）が、中長期的には金を支える要因となり続けるでしょう。

中央銀行の需要は依然として支え、しかし購買ペースは鈍化の可能性

中央銀行は引き続き金の需要を支えていますが、その購買ペースには鈍化がみられます。

世界金協会のデータによると、1月の純購入量は5トンで、2025年の月平均27トンと比べて大幅に低く、年初の勢いが弱いことを反映しています。それでも、資金の流れから構造的な関心が根強いことが示されています：ウズベキスタンの購入がロシアの売却に相殺され、さらにマレーシアなど新しい買い手や韓国銀行の再参入の可能性が需要基盤の拡大を示しています。

公式部門の需要が構造的に支えられている（外貨準備の管理がドルから遠ざかる傾向を反映）としても、短期的な価格変動を動かすことは難しいでしょう。中央銀行は価格の低調時に選択的に準備を増やす可能性がありますが、短期的な価格動向は主に投資資金の流れに左右されるでしょう。

ETF流出が金価格を圧迫

ETF資金流入は金需要の重要な推進要因です。近週の継続的な流出が価格に圧力をかけており、イラン戦争勃発以降、保有量は今年初めの上昇分の大部分を吐き出しています。歴史的に、ETF保有変動は金価格および米国の金融政策予想と密接に関連しています。

今年後半に米連邦準備制度理事会が利下げに転じる場合、新たな流入が起こり価格を支える可能性がある一方で、「高止まり・長期化」の金利環境ではETF流出が逆風となり続けるでしょう。

見通しは建設的だが、短期リスクが増加

短期的なリスクが高まったものの、金全体として建設的な見方を維持しています。

金は今年これまで約6％上昇しており、市場が利益確定売りをしやすい状況になっています。しかし、より深い調整があれば買いが誘発され、特に中央銀行や長期投資家による買いが期待されます。

最終的には、


現物金の日足チャート 出典：易汇通

東八区 3月23日15:41 現物金 4205.67ドル/オンス