韓国株がまた暴落！Kospiが午前中に6％以上急落、今年6回目の「サイドカー」発動。投資銀行が警告：「これは教科書通りのバブルだ」

韓国株式市場は月曜日（3月23日）午前の取引で再び激しい売り圧力に見舞われました。米イラン戦争のさらなる激化が現実味を帯びる中、韓国総合株価指数（Kospi）と創業板を示すKosdaqの両方が安く始まり下落し続け、Kospiは取引中に6％以上の下落となり、韓国取引所は年内6回目となる「売却サイドカー」メカニズムを発動し、Kospiのプログラマティック取引を5分間停止しました。

韓国取引所（KRX）の発表によると、Kospiのプログラマティック取引は当日午前9時18分から5分間停止されました。「売却サイドカー」メカニズムとは、Kospi 200先物指数の下落率が5％以上となり、かつ1分以上続いた場合に、取引所が自動的に実施する一時的な制限措置であり、短時間でプログラマティックな売り注文が市場の変動を更に拡大しないようにすることを目的としています。

執筆時点で、Kospi指数は5411.64ポイントとなり、前営業日と比べて374ポイント以上下落し、下落率は6.40％に達しています。同指数は5580.15ポイントで取引開始し、前営業日より201.05ポイント安く始まり、下落率は3.48％で、開場時点から市場が強いリスク回避ムードに包まれていることを示しています。

（画像提供：FX168）

資金の流れを見ると、韓国取引所の主板市場では個人投資家が逆風にもかかわらず9080億ウォンの純買いを行い、主要な受け手となっています。一方、外国資本と機関投資家は明らかに撤退し、それぞれ5544億ウォンと3731億ウォンの純売りとなっており、海外資金やプロフェッショナル機関の短期リスクへの懸念が急速に高まっていることが反映されています。

主要銘柄全面安 主板リーダー株が広く圧力を受ける

取引画面の動向を見ると、主板の大型時価総額銘柄はほぼ全面的に弱含みとなりました。Samsung Electronicsは4％超の下落、SK Hynixは5％超の下落となり、Hyundai Motor、LG新エネルギー、SK Square、Samsung Biologics、Doosan Enerbility、Hanwha Aerospace、Kiaなどのリーダー株も下落し、売り圧力が部分的なセクターから市場のコア資産全体に広がっていることを示しています。

同時に、Kosdaq市場も例外なく下落しました。午前9時10分時点でKosdaqは1118.72ポイントとなり、前営業日より42.80ポイント下落し、下落率は3.68％です。同指数は1129.86ポイントで取引開始し、前値より31.66ポイント下落、下落率は2.73％でした。

Kosdaq市場では、当日外国資本が逆風にもかかわらず699億ウォンの純買いを行い、一方、個人および機関はそれぞれ471億ウォンと191億ウォンの純売りとなっています。セクターのリーダー株に関しては、時価総額上位の中で新たに時価総額1位となったSam Chun Dang Pharmだけが上昇しました。EcoPro、Alteogen、EcoPro BM、Rainbow Robotics、ABL Bio、LEENO Industrial、Peptron、Kolon TissueGene、LigaChem Biosciencesなど人気銘柄は全体的に下落傾向にあります。

米イランの紛争激化が韓国株式を圧倒する重要な引き金に

アナリストは韓国株急落の背景に中東情勢の急激な悪化が密接に関係していると一致して見ています。米イラン紛争の激化により、エネルギー供給の途絶、インフレ高進、グローバルリスク選好低下への懸念が急速に高まっており、韓国はエネルギー輸入への依存度が高いため、その影響は特に顕著です。

米国大統領トランプはホルムズ海峡問題について再び強硬な脅しを発し、「焦土」式攻撃を言及しました。現地時間21日、トランプはソーシャルプラットフォームTruth Socialにて、イランが48時間以内に「無害な形で」ホルムズ海峡を全面開放しなければ、米国はイランの多数の発電所を攻撃し、「最大のものから灰にする」と述べています。

ほぼ同時に、イランはイスラエル南部ディモナにミサイル攻撃を行いました。ディモナはイスラエルの核施設所在地であり、今回の攻撃は米国とイスラエルが以前イランの重要なウラン濃縮施設ナタンズを攻撃したことへの報復と見られています。双方の強硬な発言や軍事行動のエスカレートが続く中、市場はこの戦争がさらなる広がりを見せることへの懸念を強めています。

一年間の急騰後、韓国株の変動とバブル懸念が同時に高まる

実際、米・イスラエルがイランを共同で攻撃する前、韓国株式市場は強い上昇サイクルにありました。Kospiは先週金曜日5781.2ポイントで終え、2025年4月9日に記録した52週最安値2293.7ポイントから152％上昇、1年前の2637.1ポイントよりも119％高い水準となっています。2月27日、すなわち攻撃前日には、Kospiが取引中に6347.41ポイントに達し、過去最高値を記録しました。

しかし中東戦争リスクが資産価格に織り込まれるにつれ、マーケットの変動は急速に拡大しました。3月3日にはKospiが一日で7.24％急落、翌日には12.06％下落し、記録上最大の一日下落となりました。その後、3月5日には9.63％の急反発を見せるなど、現在の市場は極端な変動状態にあることが明らかです。

この激しい乱高下の中、韓国株式市場は3営業日で2回サーキットブレーカーを発動し、毎回の取引停止時間は20分でした。その後もサイドカー・メカニズムがたびたび作動し、プログラマティック取引が一時停止されることが繰り返されました。市場は大幅な調整後に修復を試みたものの、Kospiは6000ポイントの壁を再び越えることができず、高水準での市場信頼が依然として脆弱であることを示しています。

市場の恐怖度を示すKospi 200ボラティリティ指数VKospiは今月初めに一時81.99という歴史的高値をつけ、その後も50以上で推移しています。この水準は市場が恐慌状態に突入した重要なシグナルと見なされ、投資家が今後の動向に高い警戒を保っていることを意味しています。

外国資本の撤退と個人による買い支えが共存、国際機関は「バブル化」を警戒

このような状況下、韓国株式市場にバブルが発生しているか否かへの議論も急速に高まっています。米銀行は最近発表したレポートで、韓国株式市場の現在の動きは「バブルの教科書的なケース」であると明確に述べています。同レポートによると、Kospiに今見られる激しい変動は、1997年アジア通貨危機、1999年インターネットバブル、2008年世界金融危機時の市場特徴と類似していると指摘されています。

米銀はさらに、韓国の個人投資家が今回の歴史的な上昇を牽引する重要な力となっており、典型的な「クラシックバブル環境」が形成されたと述べています。今年に入って、韓国の個人投資家によるKospi株の純買い累計は22.16兆ウォンとなり、外国資本は37.53兆ウォンの純売り、機関投資家は9.69兆ウォンの純買いで、市場構造では「個人が買い、外国資本が撤退」という傾向が目立っています。

ただし、韓国株バブルへの懸念が過度である可能性を指摘する見解もあります。NH Investment & SecuritiesアナリストNa Jeong-hwanは、韓国政府が「韓国ディスカウント緩和」政策を継続推進しているものの、PERの観点から見て韓国株式市場全体はまだ割安範囲から脱していないと述べています。利益予想の上方修正も進んでおり、Kospiの今後12カ月予想PERは約9.5倍で、過去10年平均の10.5倍より低い水準です。

また、持続する半導体スーパーサイクルが韓国株式市場の下支えとなり得るとの意見もあります。Hana SecuritiesアナリストLee Jae-manは、Samsung ElectronicsとSK Hynixを除外した場合、韓国の半導体およびハードウェアセクターがKospiとKosdaqの合計時価総額に占める割合は約5％で、過去6.5％のピークよりも低いことから、関連セクター株価にはさらに上昇余地があると指摘しています。

全体的に見て、韓国株式市場は現在「地政学的リスクによる衝撃」と「長期上昇後の高変動再評価」が交錯する敏感な局面にあります。短期的には米イラン紛争の激化、原油高、外国資本の撤退が市場への圧力を強めていますが、中長期的には利益回復、政策支援、半導体サイクルが一部の投資家に強気姿勢を維持させる理由となっています。このような多様な要因が同居する中、韓国株式市場は今後も高い変動性を維持する可能性が高く、「バブル形成」を巡る論争も引き続き拡大していくでしょう。