G7中央銀行バトルデー、タカ派予想が急上昇

Morning FX

昨日、米国、日本、英国、欧州の4つの中央銀行が混戦し、エネルギー価格の高騰を背景に各国はタカ派なシグナルを発信しました。その結果、債券利回りが一斉に急騰し、商品価格が全面的に急落するという、非常に混乱した場面となりました。

1. FOMC：パウエル師の予想外のタカ派姿勢

昨日未明のFOMCは市場予想よりもタカ派的でした。第一に、投票メンバーの投票状況を見ると、今回の利下げを支持したのはミランの一票のみであり、最もタカ派な状況と言えます（ミランの利下げ票は疑いようがありません）。第二に、ドットチャートを見ると、中央値こそ2026年と2027年にそれぞれ25bpの利下げとなっていますが、3月の投票メンバーの利下げ期待点は全体的に引き上げられ、分布がよりタカ派になりました。ミランですら今年の利下げ期待回数を2回減らしています。

画像出典：M2M研究

第三に、パウエル師の記者会見での表明は強硬であり、委員会内部で雇用増加ゼロへの懸念を認めながらも、利下げの前提条件としてインフレの低下を強調しました。また彼は、「もし5月15日まで新しい議長が確認されない場合、法規に基づき臨時議長を務め、後任の確認と就任までその職を離れません」と強く表明し、内部調査が終了するまで理事会から離れないとしました。

2月PPIの予想を大幅に上回る数値とFOMCのタカ派姿勢の影響を受け、ドル指数と米国債利回りが同時に急騰しました。1Y SOFRは3.63%から3.71%へ急上昇し、ドル指数は再び三桁台へ到達しました。

2. BOE：タカ派過ぎて自国も驚き

昨晩、英国中央銀行では2年半ぶりに9人全員の投票メンバーが利下げを見送り、先行きの利上げ示唆を示すメンバーすら出現し、タカ派度が予想を大きく上回りました。今年初めの利下げ予想から一転、BOEは次のステップとして利上げを議題に上げ、英国債利回りは全面的に急騰し、年内のBOE利上げ期待は38bpから70bpへ跳ね上がり、衝撃的な結果となりました。その直後、英国中央銀行総裁は緊急に落ち着かせる発言を行い、現在は利率を維持するのが適切と述べて、英国債利回りはようやく緩やかに下落しました。

英国と米国のタカ派示唆のため、商品市場のパフォーマンスは良くありませんでした。スポットゴールドは一時4,500ドルに迫り、スポットシルバーは最大13.24%の下落を記録しました。

その一方で、欧州中央銀行と日本銀行はタカ派姿勢がより穏やかで、インフレの上昇リスクに注目する程度でした。しかし商品価格大幅下落の不安感の中で、円はむしろリスク回避通貨として強みを発揮し、非米通貨の中で優れたパフォーマンスを示しました。

最後に、利上げについて筆者の簡単な見解です。確かに、現在は米イランの対立が解消せず、原油価格の中枢が高い状況下で、今後世界的にインフレ圧力が高まるため、利下げ期待の縮小は合理的です。しかし欧米英日4カ国のファンダメンタルズから見て、次に利上げする可能性が最も高いのはやはり日本銀行だと思います。欧州と英国の場合、ファンダメンタルズが弱く、利上げすれば景気後退を招くリスクがあります。米国は欧州よりはやや強いものの、信用リスクや財政圧力、株式市場の調整など難しい課題に直面しています。よって現時点では、筆者は英国、欧州、米国が利上げよりも長期間金利を維持する選択を取る可能性が高いと考えています。、