原油価格の上昇が世界的な金利上昇をもたらす

Morning FX

国際エネルギー機関（IEA）が4億バレルの戦略石油備蓄の放出を発表した後、原油価格は下落せずむしろ上昇しました。一方で、史上最大規模の戦略備蓄の活用は、現在のエネルギー危機の深刻さと長期化を反映しており、市場の恐怖をより強めました。もう一方で、4億バレルの石油備蓄は、ホルムズ海峡の一日平均2,000万バレルの輸送量と比べても、わずか20日間しか支えられず、現在のエネルギー不足問題の根本的な解決には至りません 。

1. 世界の債券利回りが一斉上昇

原油価格上昇によるインフレ懸念に伴い、世界の債券利回りが急上昇しています。まずは2026年2月28日の戦争開始以降、海外各国の国債利回りの上昇幅を見てみましょう。

英国が最も顕著で、1年債の利回りは39bp上昇、10年債は45bp上昇しました。ドイツの1年債利回りも24bp上昇し、市場では今年欧州中央銀行が1.5回の利上げを織り込んでいます。一方アメリカの利回り上昇幅は穏やかで、欧州やオーストラリアほどではありません。利差から見ると、最近のドルは原油価格上昇に伴ってあまり値上がりしていない理由が説明できます。

来週は世界各国の中央銀行が一斉に政策会合を行う予定で、市場ではオーストラリアが追加で25bp利上げを行う可能性があり、再び世界的な利率上昇の波が巻き起こされる見込みです。

• オーストラリアRBA：65bp利上げ（次回会合：3月17日）

• 欧州中央銀行ECB：40bp利上げ（次回会合：3月19日）

• カナダBOC：30bp利上げ（次回会合：3月18日）

• イギリス銀行BOE：10bp利上げ（次回会合：3月19日）

• アメリカ連邦準備制度FOMC：30bp利下げ（次回会合：3月18日）

2. 外貨市場での王者は誰か？

外貨市場では商品通貨のオーストラリアドルやカナダドルが強く推移し、人民元も極めて強い避難属性を示しており、既に衝突前の水準までほぼ戻っています。人民元CFETS指数も100以上に回復しています。

なぜ人民元のパフォーマンスがこれほど強いのか？

一方、主に人民元の強力な交換需要が支えとなっています。今週発表された輸出データを見れば、1～2月の輸出は6,565.8億ドルで前年同期比+21.8%、市場予想を大きく上回り、今年最も好調なスタートとなりました。

他方、中国は高い原油価格による影響をコントロールできます。中国のエネルギー消費は主に石炭が主体で、近年の新エネルギー発展により石油への依存度もさらに低下しています。2025年には中国のエネルギー消費全体のうち石油はわずか18%で、EUや日本（石油依存度約38%）よりはるかに低いです。そのため、原油価格の上昇が中国のGDPに与える影響は限定的です。

今後も、中長期的には人民元の上昇が期待されますが、人民元指数が既に100の高水準に達しているため、今後の上昇幅は比較的緩やかになると予想されます。