SECのPeirce氏、中央集権型シーケンサーを持つL2チェーンは取引所登録の対象となる可能性があると警告

SECコミッショナーのHester Peirceは、中央集権的なマッチングエンジンを運用するレイヤー2ブロックチェーンが取引所登録要件に直面する可能性があると警告し、真に分散型のプロトコルに対する規制による保護を提唱しました。

The Gwart Showのインタビューで、Peirceは暗号資産規制に対する自身のビジョンを述べ、分散型ネットワーク上で動作する不変のコードと、ブロックチェーン技術を利用して取引を促進する中央集権的な事業体との間に明確な区別を設けました。

分散型プロトコルは所有できない

SECのCrypto Task Forceの責任者は、プロトコルを所有できないルールの集合体と見なしており、「真に分散型のプロトコルは誰も所有していない。なぜなら、それはそこに存在し、誰でも利用できるからだ」と述べています。

レイヤー2ソリューションは、Maximum Extractable Value（MEV）問題に対処するために、しばしば取引の順序付けを中央集権化するため、規制上の複雑さをもたらします。

これらのチェーンは、取引の順序を制御するマッチングエンジンを運用しており、従来のブロックチェーンの検閲耐性を定義する分散ノードアーキテクチャから逸脱しています。

Pierceは次のように述べました：

「もし、すべての要素を一つの事業体が制御するマッチングエンジンがあるなら、それは取引所に非常に近いものに見える。」

彼女はさらに、そのようなシステムの運営者は、もし取引を行っている場合、それが証券取引のマッチングであることを考慮しなければならないと付け加えました。ただし、SECは真に分散型のプロトコルに対して、取引所やブローカー・ディーラーとしての登録を強制したくないとしています。

Peirceは、十分に分散化されたレイヤー1ネットワーク上にデプロイされた不変のスマートコントラクトを保護する重要性を指摘し、それらを「ただそこに存在し、独自に動作しているコード」と表現し、「私たちに登録することはできない」と述べました。

MEVの研究

MEVソリューションは、この規制上の緊張を生み出します。中央集権的なシーケンサーは、フロントランやサンドイッチ攻撃を防ぐことでリテール投資家にとってより良い実行を提供することが多い一方で、取引の順序付けに対するコントロールを集中させ、トークン化証券を扱う際に証券法上の義務を引き起こす可能性があります。

PeirceはMEVを監視していることを認めつつも、規制による介入よりもまずコミュニティ自身が解決策を開発することを望んでいます。彼女は次のように述べました：

「私たちが必ずしも介入して問題を解決する必要はない。MEVやMEVに関する問題は、コミュニティ自身が解決できる。」

この区別は、従来の証券がブロックチェーンインフラに移行するにつれて重要性を増します。Peirceは、「コードを書く」開発者を登録要件から守る明確な境界を設ける一方で、中央集権的な仲介者には既存の枠組みへの準拠を求めています。

このアプローチは、イノベーションを維持しつつ投資家保護を図る、Peirceの原則に基づく監督という広範な規制哲学を反映しています。

彼女は、自律的に動作するコードと、規制された活動を行うためにコードを利用する事業体とを区別するルールを提唱しています。

コミッショナーの枠組みは、真に分散型のプロトコルには規制上のセーフハーバーを与える一方で、中央集権的なコントロールメカニズムを持つレイヤー2チェーンには従来の仲介者監督を課すことを示唆しています。

この背景により、規制要件は技術の種類ではなく、中央集権化の度合いに応じて変化するスペクトラムが生まれます。

従来型証券のトークン化が加速する中、レイヤー2運営者は、中央集権的なコンポーネントが取引所登録義務を引き起こすかどうか、特に制御されたマッチングエンジンを通じて証券取引を処理する場合には評価する必要があります。

この記事は、SECのPeirceが中央集権的シーケンサーを持つL2チェーンが取引所登録に直面する可能性を警告したことをCryptoSlateが最初に報じました。