S&P 500は火曜日に上昇して終了し、米国市場はドナルド・トランプ大統領による連邦準備制度理事会（Fed）との最新の対立を無視する決定を下しました。
ウォール街はNvidiaの今後の決算に注目を移しました。Bloombergのデータによると、S&P 500は0.41%上昇し6,465.94で取引を終え、Nasdaq Compositeは0.44%上昇して21,544.27となりました。Dow Jones Industrial Averageは135.60ポイント上昇し、45,418.07で終了しました。
トランプ氏は、Cook氏が住宅ローン申請で虚偽の申告をしたと非難し、彼女の解任を正当化しましたが、Cook氏は公に「大統領にはFed理事会から私を解任する権限はない」と応じました。ホワイトハウスはこの主張を退け、解任を支持し続けましたが、この動きは株式市場よりも債券市場を大きく揺るがしました。
長期米国債利回りは急上昇し、短期利回りは低下しました。トレーダーたちはこれをイールドカーブのスティープ化と解釈し、短期的には金利が下がるものの、長期的には政治的なFedがインフレリスクを高め、長期利回りが上昇する可能性があると見ています。米ドルは下落し、Dollar Indexは0.2%低下し、この期待の変化を反映しました。
ボラティリティが消失する中、トレーダーはVIXショートに積極的
政治的な騒音が大きくなる中でも、トレーダーたちは平穏と静けさに賭け続けています。市場からはボラティリティが消え、ヘッジファンドはこの状態が続くと見込んで行動しています。Cboe Volatility Index（VIX）に対するショートポジションが積み上がっています。
8月19日時点で、VIX先物のネットショートポジションは92,786枚に達しました。これはCommodity Futures Trading Commissionのデータによれば、2022年9月以来の高水準です。
このポジショニングは、数か月前に同様の平穏が裏目に出た直後に現れました。2月にはS&P 500が高値を付けた後、トランプ氏の貿易戦争激化や景気後退懸念で市場が動揺しました。2024年7月にもトレーダーはVIXショートを積み増しましたが、8月には円キャリートレードが崩壊し、世界の資産市場を揺るがしました。CFTCのデータは上場投資商品やロング・ショートを組み合わせた戦略をカバーしていませんが、リスクは明白です。ボラティリティへの賭けは危険なほど混雑しています。
それでもVIXは依然として15を下回っており、これは1年平均より24%低い水準です。この低水準は、Fed議長Jerome Powellが9月の利下げを支持した先週金曜日に記録されました。株価は上昇し、VIXは抑えられたままです。しかし、VIXが下がれば下がるほど、何かが状況を一変させた場合にトレーダーがさらされるリスクは高まります。
Cook氏の解任、Nixon時代との比較が浮上し市場に警戒感
トランプ氏によるCook氏の解任は、1972年に再選を控えたRichard Nixon大統領がFed議長Arthur Burnsに政策緩和を強く求めた事例と即座に比較されました。NomuraのFXストラテジーヘッドCraig Chan氏は、トランプ氏の動きが投資家の関心をNixon時代の手法に「再び向けさせる可能性がある」と述べています。
今日の環境には変動為替相場や暗号資産の流れが含まれていますが、Chan氏は両ケースとも選挙年に大統領がFedに圧力をかけた点を指摘しました。
Nixon時代の影響は深刻でした。ICE U.S. Dollar Indexは1972年の選挙後に0.5%上昇し、1月にピークを迎えた後、1973年7月までに18%下落しました。株式も同様のパターンをたどり、Dowは11月から1973年1月中旬までに6%上昇しましたが、1年以内に19%下落しました。
2年目にはドローダウンが44%に達しました。債券市場では、10年米国債利回りが1972年11月6日から1973年8月7日までに130ベーシスポイント上昇し、7.58%に達しました。これは2025年の4.3%を大きく上回る水準です。
Chan氏は、現在は金本位制もBretton Woods体制も存在しないものの、何が問題になるかについての手本は依然として存在すると警告しました。
そして火曜日の市場の反応は、投資家がいかにFedの独立性を信頼しているかを示しました。株価は上昇しましたが、ドルは0.3%下落し、2025年の累計下落率はほぼ10%に達しました。金先物も上昇し、投資家は政治的な中央銀行がインフレ対応で後手に回るリスクに備えました。
Chan氏は、もし投資家がFedの独立性が失われたと信じ始めれば、「USDの弱体化リスクがある」と付け加えました。
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