La competizione per il ruolo di presidente della Banca Centrale Europea si concentra sulla capacità di gestire le crisi: il rischio del debito francese diventa una pietra di paragone

Secondo quanto riportato dall'app finanziaria Zhihui Finance in versione italiana, la competizione per la carica di presidente della Banca Centrale Europea sta sempre più ruotando attorno a una domanda fondamentale: quale candidato saprà affrontare meglio gli "sceriffi" del mercato obbligazionario. Con le preoccupazioni legate al debito francese che rievocano i ricordi di turbolenza dell’Eurozona, e la presidente uscente Lagarde pronta a lasciare l’incarico in anticipo, l’olandese Klaas Knot e lo spagnolo Pablo Hernández de Cos potrebbero presto succedere in tempi di turbolenze finanziarie.

Secondo fonti ben informate, la tensione sui mercati sta diventando un fattore sempre più importante per le prossime mosse della BCE. Osservatori interni all’Eurozona affermano che la valutazione delle capacità di gestione delle crisi dei candidati sta guidando la scelta del presidente. Con entrambi i candidati altamente qualificati, ciò che conta di più è la loro credibilità, autorevolezza e personalità nell'affrontare la turbolenza. Per la BCE queste qualità sono di lungo termine ancora più importanti, poiché l’unione monetaria soffre della mancanza di un’integrazione fiscale, vulnerabilità insita nel sistema. Lagarde e i suoi due predecessori hanno tutti affrontato momenti di crisi, e i decisori politici temono ancora altre difficoltà all’orizzonte.

Attualmente, la questione è che la crescente attenzione mondiale sulla finanza pubblica, combinata alle preoccupazioni sull’elevato costo dell’energia, ha messo la Francia in difficoltà. Mai prima d’ora la speculazione di mercato si era concentrata così minacciosamente su un membro tanto grande e cruciale dell’Eurozona. Il governo francese fatica a far approvare il bilancio, i disordini nelle città rivelano sfide politiche, i rendimenti delle obbligazioni governative hanno lanciato l’allarme e tutto ciò potrebbe infine costringere la BCE a intervenire per "spegnere l’incendio".

Pieter Praet, ex capo economista della BCE, ha dichiarato che se i mercati finanziari collassano, la banca centrale deve intervenire, ma il vero dilemma per qualunque presidente è “come e quanto rapidamente intervenire”; servono condizioni rigorose ed è essenziale evitare qualsiasi rischio che possa portare al predominio della politica fiscale o minare l’indipendenza della banca centrale, "aspetto particolarmente cruciale in questo momento".

Lagarde ha già fatto capire che intende lasciare la carica in anticipo, ma non ha ancora comunicato una data. All’interno dell’Eurozona, circola l’ipotesi che possa lasciare già a gennaio. In tal caso, la decisione di questa settimana sarebbe la penultima per lei. Il cancelliere tedesco Merz ha dichiarato lunedì che, se necessario, sarà trovata una soluzione nel Board esecutivo in tempi molto rapidi. Fonti riferiscono che la scorsa settimana ha incontrato de Cos e all’inizio del mese Knot. Inoltre, i ministri delle finanze dell’Eurozona hanno esteso la scadenza delle candidature per sostituire la tedesca Schnabel nel Board esecutivo dal 28 ottobre al 27 novembre; segno che, secondo il premier greco, si sta preparando una "grande operazione" che coinvolgee non solo la presidenza ma anche altre due posizioni chiave alla BCE.

Con la tensione in aumento nei mercati obbligazionari, il prossimo presidente dovrà affrontare gli investitori che puntano su un intervento della BCE a sostegno della Francia. Le preferenze dei paesi chiave non sono un segreto: la Francia valorizza chi è disposto a usare qualsiasi strumento, con la determinazione che ricorda l’impegno di Draghi del 2012 a difendere l’euro “a qualsiasi costo”; i cosiddetti falchi fiscali come la Germania, invece, desiderano fissare una soglia di azione più elevata.

I due candidati hanno curricola molto simili. Knot è stato presidente della banca centrale olandese per 14 anni e presidente del Financial Stability Board; inizialmente considerato un “falco”, si è moderato durante il mandato. Nel saggio scritto questo mese per il Peterson Institute for International Economics di Washington, si definisce passato “da scettico a pragmatico di principio”. Nel testo afferma che l’accettazione di nuovi strumenti, incluso il Transmission Protection Instrument (TPI), non nasce dall’entusiasmo per l’attivismo monetario, ma dal riconoscimento che permettere la frammentazione minerebbe la trasmissione della politica monetaria o la moneta unica, in contrasto con il mandato della BCE sulla stabilità dei prezzi. Knot è stato anche alto funzionario del Ministero delle Finanze olandese, accumulando esperienza nella formulazione di politiche fiscali e nel bilanciamento politico.

De Cos è attualmente presidente della Banca dei Regolamenti Internazionali ed è stato presidente del Comitato di Basilea sulla vigilanza bancaria; viene considerato più "colomba", ma non radicale. Ha vissuto la crisi del debito dell’Eurozona direttamente come funzionario della banca centrale spagnola e, come Knot, ha sostenuto le misure d’emergenza della BCE negli ultimi anni. Nel suo discorso di questo mese ha dichiarato che la banca centrale deve intervenire se il malfunzionamento dei mercati minaccia la stabilità finanziaria o la trasmissione della politica monetaria; ma con debiti elevati e bisogno di finanziamento pubblico, anche le misure ben concepite potrebbero essere lette in chiave fiscale. De Cos ha lavorato nel gruppo di lavoro sulla finanza pubblica della banca centrale dell’Eurozona e conosce bene le politiche regionali; la sua esperienza di sostegno alla prudenza fiscale in Spagna potrebbe rivelarsi utile per mantenere una certa fermezza di fronte all’allentamento della disciplina fiscale francese.

Entrambi sono ex membri del Consiglio direttivo della BCE, hanno conseguito il dottorato e vantano anni di esperienza nella definizione dei tassi per l’Eurozona. Sia Knot, 59 anni, che de Cos, 54, sarebbero i più giovani presidenti della BCE di sempre ed entrambi sono considerati affidabili. Emmanuel Monch, co-direttore del Center for Central Banking di Francoforte, ha dichiarato che non vi sono importanti differenze ideologiche tra i due e che vantano grandi competenze sia in materia di politica monetaria sia di stabilità finanziaria. Le loro affinità rendono questa competizione la prima nella storia dell’euro senza profonde divisioni dottrinali tra i contendenti. Secondo osservatori vicini alla banca centrale, le differenze tra i due sono solo "di gradazione", non nette; il contrasto con Lagarde è invece più marcato, essendo stata la prima donna, la prima politica di carriera e l’unica persona senza esperienza nella gestione di una banca centrale alla guida della BCE.

Chiunque vinca, dovrà affrontare un ruolo di alta sensibilità politica. Draghi ha dichiarato questo mese che il dibattito nazionale francese sull’intervento della BCE rende la situazione ancora più inquietante, “e questo rende l’intervento ancora più difficile”; la BCE non vuole essere coinvolta nelle lotte politiche interne di alcun paese.