Gli investimenti nell'AI non sono finiti, la ricchezza sta semplicemente venendo redistribuita.

Gli investimenti in AI non sono finiti, la ricchezza è semplicemente in fase di redistribuzione. “Anche la bolla ferroviaria ha subito correzioni dal 30% al 50% ed è salita di nuovo per tre volte.” 1. La domanda di AI sta crescendo, perché i titoli dei semiconduttori stanno scendendo? Non è perché la domanda abbia raggiunto il picco. Ciò che il mercato sta ricalcolando non è il tasso di crescita, ma il costo del capitale necessario per sostenere tale crescita e l’ammontare finale dei profitti che rimane alle aziende. 2. Tesla ha dato il primo esempio in questo senso. Anche se i costi scendono del 20%, se i prezzi calano del 30%, la redditività peggiora. Migliorare la produttività non equivale necessariamente a tutelare gli interessi degli azionisti. 3. Anche il settore delle memorie potrebbe seguire la stessa strada. I super-cicli non si interrompono solo per una riduzione della domanda; terminano anche quando l’offerta cresce più velocemente della domanda. 4. Lo stesso vale per gli AI token. Anche se l’utilizzo cresce di 10 volte, se il prezzo cala del 90%, i ricavi restano invariati. Il punto chiave è quale sia più veloce: la crescita dell’utilizzo o il calo dei prezzi. 5. Nel frattempo si sommano i tassi di interesse elevati. Quando il rendimento del Treasury statunitense a 10 anni supera il 5% e i tassi reali restano elevati, aggiungendo uno spread di credito di 4 punti percentuali, il tasso di interesse sul debito per un’azienda di infrastrutture AI può arrivare al 9%. Un data center con un ROI dell’8% è redditizio con un costo del capitale al 4%, ma al 9% più cresce più erode valore. 6. Bloccare le GPU e fornire servizi di calcolo vendibili ai clienti sono due questioni differenti. Un esponente di un laboratorio AI afferma che, anche senza realizzare un modello di punta, prenotando anticipatamente le GPU si può ottenere un aumento degli affitti da 2 a 3 volte e generare profitti con la rivendita. 8. In sintesi, l’industria dell’AI sta subendo una doppia pressione. Il progresso tecnologico e la concorrenza abbassano i prezzi di prodotti e servizi, mentre i tassi reali sostenuti tengono alti i costi del capitale. Questo crea una struttura in cui i prezzi di vendita scendono ma i costi di costruzione rimangono elevati. Meta ha aumentato gli investimenti in capitale, Tesla li ha ridotti; oggi il parametro non è più la quantità investita, ma quanto si guadagna e in quanto tempo lo si recupera. 9. La rivoluzione dell’AI continuerà, ma le aziende che guideranno il cambiamento potrebbero non essere le stesse che otterranno i maggiori rendimenti in borsa. Proprio come nell’era di Internet, il valore potrebbe spostarsi dalle aziende che costruiscono l’infrastruttura a quelle che la utilizzano. La correzione attuale non è la fine della crescita dell’AI, ma forse il processo di riorientamento verso cui si dirige la ricchezza creata dall’AI.#算力