Il prezzo delle azioni crolla ma resta sostenuto! Bank of America mantiene "Buy" su CoreWeave (CRWV.US): non lasciatevi spaventare dai timori sul finanziamento, gli ordini arretrati ammontano ancora ad almeno 129 miliardi di dollari
Dopo che le preoccupazioni riguardanti il finanziamento dell’infrastruttura AI hanno causato un calo cumulativo di circa il 18% delle azioni CoreWeave in due sessioni consecutive, Bank of America giovedì ha comunque ribadito il suo rating “Buy” su CoreWeave e ha aumentato le previsioni sui ricavi.
Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, a seguito delle preoccupazioni legate al finanziamento delle infrastrutture AI che hanno portato il titolo CoreWeave a perdere circa il 18% in due giorni consecutivi, Bank of America giovedì ha comunque ribadito il rating “buy” su CoreWeave e ha rivisto al rialzo le sue previsioni sui ricavi. Grazie anche a una ripresa del mercato, CoreWeave è rimbalzata giovedì di quasi il 6%, chiudendo a 69,69 dollari.
L’analista di Bank of America, Tal Liani, ha affermato nel suo report che il calo del titolo CoreWeave riflette probabilmente le preoccupazioni del mercato riguardo agli ostacoli al finanziamento per gli attori delle infrastrutture AI. Tuttavia, la banca mantiene invariato il target price a 140 dollari. Questo obiettivo si basa su un multiplo di 26 volte l’utile operativo atteso nel 2027, superiore all’intervallo di valutazione di 14-19 volte applicato agli altri operatori di data center cloud da parte di Bank of America, in ragione della crescita prevista più rapida per CoreWeave.
Bank of America ha inoltre rivisto al rialzo tutte le previsioni finanziarie: si attende ora una crescita dei ricavi di CoreWeave del 105% nel 2027 e del 63% nel 2028, rispetto alle precedenti previsioni del 102% e 58%; ciò corrisponde a un fatturato di 26,5 miliardi di dollari nel 2027 e 43,3 miliardi nel 2028, rispetto alle precedenti stime di 26 miliardi e 41 miliardi; per il 2026, le entrate sono previste a 12,9 miliardi di dollari.
A livello operativo, Bank of America prevede che CoreWeave aggiungerà ogni anno tra 1,4 e 1,5 GW di capacità energetica attiva nei prossimi due anni. Con l’inizio dell’utilizzo dei chip di nuova generazione Vera Rubin di Nvidia (NVDA.US), il ricavo per MW potrebbe passare dagli attuali circa 10 milioni di dollari a circa 14 milioni entro la fine del 2028.
Tuttavia, l’espansione significa anche maggiori spese in conto capitale. Bank of America ha aumentato le previsioni di spesa di CoreWeave per il 2027 e 2028 rispettivamente a 47,4 miliardi e 49,8 miliardi di dollari, rispetto ai precedenti 43,8 miliardi e 44,7 miliardi. La banca stima che quest’anno le uscite di cassa di CoreWeave supereranno le entrate di cassa di circa 23,8 miliardi di dollari e nel 2027 di circa 24,8 miliardi; a fine 2026 il debito societario sarà circa tre volte il patrimonio netto degli azionisti.
L’ottimismo di Bank of America su CoreWeave deriva in parte dalle sue riserve contrattuali: CoreWeave ha accumulato un portafoglio di contratti almeno pari a 129 miliardi di dollari, per lo più stipulati con grandi aziende tecnologiche con rating creditizio elevato e generalmente di durata quinquennale, il che consente di finanziare il business a costi relativamente bassi. Tra questi, Meta (META.US) è responsabile per 35 miliardi di dollari e OpenAI per 22,4 miliardi. Anche la concentrazione del portafoglio clienti sta cambiando: Microsoft (MSFT.US) rappresentava il 66% del backlog contrattuale a fine 2024, ridotto a meno del 33% un anno dopo.
Obbligazioni CoreWeave in difficoltà
Nonostante ciò, la visione positiva di Bank of America non ha dissipato le preoccupazioni di mercato riguardo al finanziamento tramite leva per l’AI. Giovedì, le obbligazioni CoreWeave hanno raggiunto livelli di debito distressed, i produttori di chip statunitensi hanno visto evaporare quasi 2.000 miliardi di dollari di capitalizzazione in una settimana e le attività di finanziamento AI hanno rallentato. L’ultimo dato sull’inflazione statunitense, superiore alle attese, ha spinto molti investitori a rifugiarsi nei Treasury USA.
Diversi osservatori di mercato considerano CoreWeave un indicatore della pressione finanziaria sulle aziende tecnologiche altamente indebitate. Sam Stovall, Chief Investment Strategist di CFRA Research, ha dichiarato che CoreWeave rappresenta un parametro di riferimento per altre imprese con alta leva finanziaria, poiché gli investitori temono che queste società possano innescare una crisi del debito. Steve Sosnick, Chief Market Analyst di Interactive Brokers, ha sottolineato che il mercato sta mettendo in discussione la tempistica, l’efficienza e la redditività della rapida costruzione delle infrastrutture AI; qualora il ritmo di edificazione dei data center rallentasse, i produttori di hardware assisterebbero a una diminuzione delle spese, poiché la clientela non sarebbe più disposta a pagare qualsiasi prezzo pur di entrare in possesso delle attrezzature.
David Morrison, Senior Market Analyst di Trade Nation, ha sottolineato che considerando i livelli elevati di debito presenti nelle infrastrutture AI, l’aumento dei costi di finanziamento rappresenta una dinamica tutt’altro che ideale. Il mercato teme che tali costi erodano i futuri ritorni, la cui tempistica e dimensione restano incerte; allo stesso tempo permangono preoccupazioni di overinvestment nella capacità produttiva che potrebbe non essere mai utilizzata.
Rong Ren Goh, Portfolio Manager di Eastspring Investments, ritiene che le vendite riflettano l’approccio più cauto degli investitori verso gli anelli più deboli dell’ecosistema AI. Con i leader delle aziende tecnologiche che raccomandano di rallentare lo sviluppo dei modelli più avanzati, il mercato interroga sempre più la sostenibilità e la traiettoria della domanda di potenza di calcolo. Queste preoccupazioni sono aggravate dall’aumento dei costi di finanziamento che alza la soglia d’investimento per i progetti AI capex-intensivi.
Tuttavia, secondo Parth Talsania, CEO di Equisights Research, si tratta di un “evento di tassi mascherato da credito”, innescato dai dati CPI superiori alle attese, con CoreWeave che rappresenta semplicemente il caso di leva più elevata e durata media più lunga, piuttosto che il primo segnale di rottura della domanda AI. Ha aggiunto che le aziende che incassano in contanti sono relativamente protette, concentrandosi il rischio su chi acquista asset a debito e il cui valore residuo dipende da cicli dei chip fuori dal proprio controllo.
Bret Kenwell, analista investimenti USA di eToro, ha affermato che il balzo dei rendimenti obbligazionari turba certamente gli investitori, ma ciò non significa necessariamente che CoreWeave sia prossima alla bancarotta; ciò costringe però il mercato a rivalutare l’economia del business e a scrutinare più attentamente anche le aziende concorrenti.
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