S&P 500 celebra il quarto anniversario del mercato rialzista: aumento cumulativo di quasi il 120% in quattro anni, speranze per il rally di fine anno affidate alla "spinta" dei risultati finanziari

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, oggi l'indice S&P 500 celebra il quarto anniversario dell'attuale mercato toro. Il 12 ottobre 2022, l'indice aveva toccato il minimo di chiusura in questo mercato orso a 3577 punti; quattro anni dopo, questo valore è salito a 7811 punti, con un incremento accumulato di quasi il 120%, più che raddoppiando in quattro anni. La spesa dei consumatori, la resilienza del mercato del lavoro, la forte crescita degli utili e la rivoluzione dell'AI hanno insieme consolidato questo andamento storico del mercato.

MBI Deep Dives sottolinea che oggi la distribuzione tecnologica è realmente globalizzata, con poche aziende che aggregano la domanda e costi marginali prossimi allo zero, e un valore di mercato concentrato che riflette fedelmente il flusso di profitti. Hugo Ferrer invece ritiene che il peggioramento della larghezza del mercato sia dovuto ai tassi di interesse più elevati, e non tanto alle preoccupazioni per il rallentamento della crescita, riducendo quindi la gravità di questo segnale.

Tuttavia, nel punto di questo quarto anniversario, il sentiment di mercato non è rilassato. L'indice MSCI All Country World si è fermato dopo il record di metà agosto; inflazione, volatilità obbligazionaria e timori per gli investimenti in AI continuano a reprimere l'appetito per il rischio. Martedì, JPMorgan Chase e Goldman Sachs hanno dato il via alla stagione degli utili del terzo trimestre, con gli utili delle componenti dell’S&P 500 attesi in crescita del 25% anno su anno; secondo il modello Citi, la proporzione di superamento delle attese in questo trimestre dovrebbe essere superiore al precedente, con i settori tecnologico, sanitario e minerario in prima linea.

Secondo Violeta Todorova, analista di Leverage Shares, non si tratta di una questione di vita o di morte, ma è il momento del “dimostramelo”, il rimbalzo necessita di conferme poiché la soglia si è già alzata. “Normalmente le aziende devono semplicemente superare una soglia abbassata, ma stavolta devono saltare una soglia più alta”. Dave Mazza, CEO di Roundhill Financial, afferma che superare le attese e alzare le stime non è più sufficiente per ricevere ricompense; in questo trimestre la soglia è: superare le attese, aumentare le stime, rialzare la guidance annuale e dimostrare la persistenza dei margini di profitto.

L’AI resta il fulcro

L’AI continua a essere la linea guida centrale del mercato. Secondo i dati delle ricerche di mercato, gli utili delle azioni statunitensi legate all’AI sono previsti in crescita del 47% nel terzo trimestre, superando le performance di tutti i settori tranne quello energetico; il settore IT dovrebbe rappresentare un terzo dei profitti totali dell’S&P 500 di quest’anno.

In Asia, le aziende di Taiwan e Corea sono previste trainare la crescita degli utili regionali fino al 66%. Tuttavia, dopo un rialzo del 31% quest'anno e il raggiungimento di nuovi massimi da parte dell’indice MSCI World Information Technology, la soglia per ulteriori rialzi è già molto elevata.

Dave Mazza, CEO di Roundhill Financial, afferma: “Superare le attese e alzare le previsioni non porta più ricompense, perché ormai è già scontato. La soglia di questo trimestre è: superare le attese, alzare la guidance e aumentare la guidance annuale, oltre a mostrare la persistenza dei margini di profitto.”

I risultati di Micron Technology hanno superato le attese ma la reazione degli investitori è rimasta tiepida; nonostante l’utile operativo di Samsung Electronics sia aumentato di quasi nove volte, il titolo è comunque sceso. Gli investimenti nei data center dei grandi cloud provider hanno invece rafforzato le prospettive per gli operatori di rete e i fornitori di infrastrutture. Tuttavia, l’impennata dei rendimenti obbligazionari solleva dubbi sui ritmi di finanziamento; gli indicatori di rischio di credito di SpaceX hanno raggiunto nuovi massimi, con le sue obbligazioni in calo sul mercato secondario.

Crescita più ampia

Gli investitori stanno anche cercando settori non tecnologici che possano raccogliere il testimone, come consumo, industria e banche – settori più ciclici che contribuiscono alla crescita degli utili.

Emma Moriarty, gestore di portafoglio presso CG Asset Management, afferma: “Sarà particolarmente interessante osservare la performance di questi settori non tecnologici, come indicatore dello stato generale dell’economia”.

Secondo l’analisi Morgan Stanley, i titoli mediani del Russell 3000 potrebbero vedere una crescita degli utili del 14% entro il 2026, con il settore industriale che mostra revisioni stabili e valutazioni in calo.

Gli analisti dichiarano: “Prevediamo che qualità degli utili, flusso di cassa libero e ampiezza delle revisioni saranno fattori chiave di differenziazione”.

Intanto, in Europa, la strategia HALO (“asset pesanti, basso rischio di obsolescenza”) è apprezzata e considerata meno influenzata dalla volatilità dell’AI. In Asia, gli investitori cercano conferme che la crescita degli utili possa estendersi oltre il settore tecnologico fortemente impattato dalla catena di fornitura dell’AI.

I “grandi orsi” rafforzano la visione ribassista

Le pressioni dal lato dei consumatori continuano ad emergere, con l’aumento dei prezzi dell’energia che si riflette sul costo dei carburanti, e i rendimenti obbligazionari in crescita che spingono al rialzo i tassi dei mutui, dei prestiti auto e delle carte di credito. Costco ha registrato una crescita degli iscritti paganti inferiore alle attese, e i margini di H&M sono significativamente diminuiti.

I titoli bancari subiscono anch’essi pressioni: il settore bancario dello Stoxx 600 è sceso di circa l’8% nelle ultime due settimane, mentre JPMorgan Chase diventa più cauta sulle banche del sud-est asiatico, avvertendo che rendimenti lunghi in rapido aumento potrebbero causare perdite di marcato valore di mercato.

Proprio mentre i contrasti sul mercato si acuiscono, il “grande orso” Michael Burry ha rafforzato le sue posizioni ribassiste. Domenica scorsa ha dichiarato di aver concentrato la maggior parte delle sue posizioni corte su opzioni put sull’indice Nasdaq 100 (NDX) e sull’ETF VanEck Semiconductor (SMH), anticipando un importante top nei prossimi nove mesi.

Le sue opzioni put su NDX scadono nell’aprile 2027 mentre quelle su SMH scadono nel giugno 2027, entrambe circa il 20% out of the money. In SMH, Nvidia pesa al 19,6%, TSMC al 9,3%, AMD al 5,6%, mentre Broadcom, Micron, Marvell e Applied Materials hanno ciascuna un peso di circa il 5%. Burry continua inoltre a mantenere put di lungo periodo su Oracle e Palantir. Dall’inizio dell’anno, SMH è aumentato di oltre il 67%, Palantir del 17,6%, mentre Oracle è sceso del 26,5%.

All’incrocio tra il quarto anniversario del mercato toro e la stagione degli utili, il mercato affronta una verifica cruciale: i profitti dell’AI sapranno mantenere le promesse? I settori non tecnologici sapranno ereditare la leadership? I consumatori reggeranno livelli elevati di tassi? Se i risultati saranno solidi, ci sarà ancora carburante per un rally di fine anno; se gli utili societari non supereranno la soglia alzata dal mercato, anche l’avvertimento di Burry potrebbe non essere solo rumore.