Guolian Minsheng Securities: continuo ottimismo per questo super ciclo di memorizzazione

L'app di informazione finanziaria Zhitong Finance ha rilevato che Guolian Minsheng Securities ha pubblicato un rapporto di ricerca secondo cui continua a sovrappesare il super ciclo di storage in corso, sottolineando che la forte domanda di AI, le restrizioni sull'offerta, i contratti a lungo termine che garantiscono la redditività e l'aumento dei rendimenti per gli azionisti stanno spingendo verso l'alto il livello dei profitti del settore. Dal lato della domanda, l'evoluzione accelerata dell'addestramento AI verso l'inferenza e l'Agentic AI non solo continua a trainare la domanda di HBM, ma incrementa anche in modo significativo la richiesta di DRAM per server e SSD aziendali, diffondendo la domanda di storage dai soli HBM all'intero ambito dei data center; al contempo, i vincoli derivanti dai processi produttivi avanzati, dall'assemblaggio e dal testing, nonché dalla riconversione della capacità produttiva, fanno sì che l'espansione dell'offerta resti relativamente limitata, lasciando ancora spazio a un aumento dei prezzi di DRAM e NAND, con una persistenza del rialzo superiore rispetto ai cicli tradizionali.

Dal lato dell'offerta, i principali produttori di storage utilizzano LTA/SCA per fissare in anticipo i volumi di acquisto e le fasce di prezzo per i prossimi anni. Micron già copre tramite contratti a lungo termine oltre il 35% delle entrate previste entro il 2030, migliorando notevolmente la visibilità degli utili del settore. Grazie a solidi profitti e a un robusto flusso di cassa libero, i rendimenti per gli azionisti migliorano parallelamente: Micron ha annunciato chiaramente che restituirà agli azionisti il 100% del cash flow in eccesso a lungo termine.

Secondo questa banca, l'AI sta portando il settore dello storage da un ciclo fortemente ciclico a una rivalutazione caratterizzata da “elevata prosperità, alta certezza e alti ritorni agli azionisti”. Attualmente il settore si trova ancora nella fase di revisione al rialzo delle attese di redditività legate al super ciclo e rimane promettente l’intera filiera dello storage. Si consiglia di monitorare: 1) chip AI: NVDA, AVGO, MRVL, CBRS; 2) storage: MU, SNDK, Samsung, SK hynix, Kioxia; 3) MLCC: Samsung Electro-Mechanics, Murata Manufacturing, Taiyo Yuden; 4) substrate: IBIDEN; 5) CPU: INTC, AMD, ARM, Qualcomm.

Le principali opinioni di Guolian Minsheng Securities sono le seguenti:

Secondo TrendForce, la domanda di server AI sosterrà l'aumento dei prezzi contrattuali dello storage anche nel quarto trimestre del 2026. TrendForce sottolinea che nel 26Q4, i fornitori DRAM continueranno a destinare la capacità produttiva avanzata ai prodotti server ad alte prestazioni, mantenendo il mercato DRAM in una condizione di domanda superiore all’offerta; tuttavia, la velocità di aumento dei prezzi contrattuali dovrebbe rallentare, con i prezzi delle DRAM tradizionali previsti in crescita sequenziale del 10–15%. Il mercato NAND Flash mostra una divergenza: accelerazione della domanda AI e debolezza della domanda consumer, ma i prezzi delle diverse categorie sono generalmente in aumento, con i prezzi di contratto NAND Flash previsti in salita del 15–20% sequenzealmente.

Aggiornamenti sulle società tecnologiche estere

Micron presenta il report finanziario FY26Q4, con ricavi, margine lordo ed EPS superiori alle previsioni: ricavi FY26Q4 pari a 54,2 miliardi di dollari, +379% su base annua e +31% su base trimestrale; EPS Non-GAAP a 33,42 dollari, +33% su base trimestrale; margine lordo Non-GAAP all’87%, in rialzo di 2,1 punti percentuali sul trimestre. Sia volumi sia prezzi in crescita per DRAM e NAND. Ricavi DRAM a 39,8 miliardi di dollari, +27% rispetto al trimestre precedente, spedizioni (bit) cresciute di una cifra media e prezzi in aumento di circa il 20%; ricavi NAND a 14,1 miliardi di dollari, +42% sul trimestre, spedizioni (bit) +10%, prezzi +30%. I ricavi SSD da data center ammontano a circa 10 miliardi di dollari, rappresentando oltre due terzi dei ricavi NAND. La crescita trimestrale dei ricavi HBM supera quella complessiva della società e la quasi totalità delle forniture HBM (bit) 2027 è già stata concordata a prezzi significativamente più elevati rispetto all’anno precedente. Le previsioni per FY27Q1 indicano ulteriore crescita di ricavi ed EPS, mentre il margine lordo raggiungerà il minimo annuo. Guidance: ricavi previsti a 61,5 miliardi di dollari ±1,5 miliardi (mediana +13,4% T/T); EPS Non-GAAP 38,15 dollari ±1 (mediana +14,2% T/T); margine lordo Non-GAAP circa all’86,25%, -0,75ppt sul trimestre.

Portafoglio contratti in espansione, maggiore visibilità su vendite e prezzi futuri. Sono già stati firmati 26 contratti SCA a lungo termine, che copriranno oltre il 35% dei ricavi previsti fino al 2030; circa i tre quarti di tali accordi prevedono già un framework di prezzo definito, con la maggior parte recante limiti minimo-massimo. Gli impegni finanziari dei clienti ammontano a 32 miliardi di dollari, in gran parte garantiti da depositi in contante. Pertanto, anche considerando i limiti inferiori dei prezzi contrattuali, la redditività resta nettamente superiore ai picchi dei cicli precedenti; i nuovi negoziati sui prezzi dei contratti a lungo termine avvengono su livelli più elevati. Il management prevede di aumentare il rendimento per gli azionisti dal 9 dicembre, con una liquidità vicina all’obiettivo entro la fine del FY27Q1; successivamente, l’eccesso di liquidità verrà principalmente restituito agli azionisti tramite buyback, con l’intenzione di chiedere un’estensione del mandato di buyback. L’obiettivo di lungo termine è restituire il 100% della liquidità eccedente agli azionisti.

AMD acquisirà World Labs, accelerando il calcolo AI di nuova generazione.

Il 28 settembre 2026, AMD ha annunciato di aver firmato un accordo definitivo per acquisire il laboratorio di modelli AI e di ricerca World Labs, guidato dalla pioniera dell’intelligenza artificiale Fei-Fei Li. Tale acquisizione consentirà ad AMD di integrare nel gruppo di lavoro alcuni dei migliori ricercatori AI e specialisti di modelli al mondo, rafforzando ulteriormente le capacità dell’azienda di sviluppare hardware, software e sistemi AI per nuovi modelli e applicazioni emergenti. L’operazione avverrà interamente tramite scambio azionario, per un valore stimato di 8,2 miliardi di dollari; una volta ottenute le autorizzazioni regolamentari e soddisfatte le consuete condizioni di closing, si prevede che l’operazione verrà completata entro la fine del 2026.

Avvertenze sui rischi: sviluppo dell’AI inferiore alle attese; commercializzazione dell’AI inferiore alle attese; crescita macroeconomica inferiore alle attese, ecc.