Morgan Stanley: Micron (MU.US), “alta prosperità” potrebbe durare più a lungo, raccomanda nuovamente il rating “overweight” e mantiene il target price di 1200 dollari

Secondo quanto riportato da Finance Intelligente APP, Morgan Stanley ha pubblicato il suo ultimo report di ricerca sottolineando che i risultati trimestrali più recenti di Micron Technology (MU.US) sono sostanzialmente in linea con le previsioni precedenti: sebbene il miglioramento sequenziale abbia subito un leggero rallentamento, la forte resilienza del business rimane evidente. Ancora più importante è il fatto che l’azienda abbia esteso le proprie linee guida qualitative su domanda e offerta fino al 2028, prevedendo inoltre che nel 2027 e nel 2028 il rapporto domanda/offerta della memoria sarà ancora più teso rispetto a quest’anno. Secondo Morgan Stanley, è possibile che questo segnale non sia ancora pienamente prezzato dagli investitori nel breve termine, ma è coerente con la propria opinione che la forza della domanda per l’AI rimodellerà profondamente il settore della memoria. Morgan Stanley mantiene un rating di “overweight” su Micron, con un target price di 1.200 dollari.

Il report mostra che nell’ultimo trimestre Micron ha superato le previsioni sugli utili per azione per la terza volta consecutiva, guidando sopra il consenso del mercato tra il 20% e il 40%; questo trimestre il superamento è stato solo del 5%, mentre la guidance per il prossimo trimestre è superiore alle attese del mercato del 6%. Morgan Stanley ritiene che, con una visibilità del business in costante aumento e più chip di memoria bloccati in contratti di fornitura a lungo termine (LTA), ciò potrebbe diventare la nuova normalità. Tuttavia, la banca sottolinea anche che il mercato ha già scontato una riduzione dell’entità degli upgrade nel breve termine, ma segnali di un prolungamento del ciclo restano chiari.

Morgan Stanley ha quindi aggiornato le previsioni sugli utili: per il prossimo trimestre, ricavi, margine lordo e utili per azione sono previsti rispettivamente a 61,516 miliardi di dollari, 86,3% e 38,02 dollari; per il trimestre di febbraio, ricavi, margine lordo e utili per azione sono stati aggiornati da 62,825 miliardi di dollari, 88,9%, 39,39 dollari a 67,044 miliardi di dollari, 87,5%, 42,88 dollari; per l’esercizio fiscale 2027, i ricavi sono stati rivisti da 266,867 miliardi a 281,047 miliardi di dollari, il margine lordo da 89,3% a 87,5% e gli utili per azione da 168,52 a 182,52 dollari. Le previsioni sugli utili per azione sono fissate a 225,09 dollari per il 2028, e a 134,46 dollari per il 2029.

Secondo le nuove stime di Morgan Stanley, entro la fine del 2028, i guadagni cumulati di Micron saranno pari a circa metà della sua attuale capitalizzazione di mercato, con la maggior parte restituita agli azionisti.

Guidance estesa fino al 2028, l’ansia dei clienti evidenzia la scarsità di DRAM

Questa volta Micron ha esteso le sue linee guida qualitative fino al 2028 e prevede che domanda e offerta di memoria nel 2027 e 2028 saranno più tese rispetto a quest’anno. Morgan Stanley sottolinea che recentemente il dibattito del mercato si è spostato da quanto forti possano essere i risultati a quanto a lungo possa durare la fase favorevole, e Micron sta dimostrando che la visibilità del business continua a migliorare nel lungo periodo. L’azienda ha siglato 10 nuovi accordi strategici con clienti (SCA), alcuni dei quali con scadenza oltre il 2030, e in alcuni casi fino al 2031. Secondo la banca, questo riflette l’ansia dei clienti di assicurarsi forniture di DRAM per i prossimi cinque anni. Il management che nella call utilizza la nuova terminologia di una maggiore tensione domanda/offerta fino al 2028 rafforza ulteriormente il segnale di persistenza del ciclo.

Morgan Stanley considera la riprezzatura dell’HBM come un importante catalizzatore futuro per Micron. Secondo il report, il segmento “cloud memory” di Micron contribuisce a circa un terzo dei ricavi, ma ha il margine lordo più basso tra le divisioni dell’azienda, solo l’83%. Il motivo è che quando sono stati firmati i relativi contratti HBM, i prezzi generali della DRAM erano molto più bassi rispetto ad ora. Secondo le stime della banca, affinché il margine di questo segmento si avvicini al 90% delle attività mobile e data center core, sarebbe necessario generare ricavi incrementali con un margine aggiuntivo del 100%; questo porterebbe ad un incremento dell’utile trimestrale per azione di circa 9 dollari, rappresentando una forte spinta ai risultati, che potrebbe concretizzarsi rapidamente.

Tuttavia, Micron non ha specificato di quanto potrà ridursi il gap di margine lordo. Morgan Stanley ritiene che, se la differenza dovesse persistere, Micron non avrebbe incentivi a continuare la produzione di prodotti HBM. La riprezzatura HBM e le autorizzazioni di buyback restano catalizzatori chiave ancora non concretizzati.

Sul fronte dell’offerta, Micron ritiene che nonostante l’aumento del capex, la crescita dei bit rallenterà comunque. Morgan Stanley non è pienamente d’accordo: la banca prevede che le spedizioni di bit accelereranno il prossimo anno, poiché i tre grandi fornitori di DRAM e CXMT aumenteranno significativamente il numero di wafer prodotti. Si stima che nel prossimo anno la capacità di wafer a livello di settore crescerà del 20% su base annua, rispetto all’11% di quest’anno.

Questo implica, secondo la banca, che il maggior peso dei prodotti HBM e i rapporti di conversione delle transazioni compenseranno completamente l’incremento dovuto al cambio di processo tecnologico, situazione opposta rispetto a quest’anno. Inoltre, il contenuto HBM della Rubin è pari a quello della Blackwell Ultra; se le specifiche dovessero ulteriormente abbassarsi, potrebbe addirittura diminuire, e con la probabilità che nel 2027 i volumi di Nvidia (NVDA.US) rimangano invariati su base annua, le restrizioni sull’offerta saranno largamente determinate dai rapporti di conversione delle transazioni.

In termini di valutazione, Morgan Stanley mantiene il rating “overweight” su Micron e un target price di 1.200 dollari, corrispondente a 30 volte i guadagni ciclici di 40 dollari. La banca assegna un target price in scenario rialzista di 1.650 dollari (33x guadagni da 50 dollari) e in scenario ribassista di 675 dollari (27x guadagni da 25 dollari).

Morgan Stanley aggiunge che la revisione negativa del titolo a luglio riflette almeno in parte le preoccupazioni del mercato circa un inevitabile rallentamento della crescita, dovuto a fattori come: un mercato della memoria da trilioni di dollari che difficilmente potrà mantenere a lungo lo stesso ritmo di crescita dei prezzi; gli accordi a lungo termine che forniscono una soglia minima, ma anche un tetto massimo ai prezzi; e il fatto che il settore AI, per necessità, stia cercando di fare di più con meno risorse, inclusi downgrade di specifiche su fornitura e innovazione tecnologica.

La banca non si sorprende di questo andamento, avendolo già previsto, anche se parti delle previsioni di utili degli scenari più ottimistici sono state riviste al ribasso. Morgan Stanley afferma che una previsione di utili da 300 dollari—audita come la più ottimista alcuni mesi fa—ad oggi appare poco probabile, ma ciò non implica la fine del ciclo. Attualmente, la banca prevede utili per il 2027 di 200 dollari e considera questa stima conservativa e sostenibile.