Elezioni, inflazione e emissione di obbligazioni: il premio di rischio sui bond francesi supera i 120 punti base.

Secondo quanto riportato da Smart Finance APP, gli investitori si stanno preparando a possibili turbolenze politiche l’anno prossimo e a una potenziale allentamento delle restrizioni fiscali da parte di un governo populista, facendo così segnare un nuovo traguardo per l’indicatore che misura il rischio dei titoli di Stato francesi. Il rendimento extra del decennale francese rispetto ai più sicuri Bund tedeschi è salito oltre i 120 punti base per la prima volta dal 2012. Questo differenziale è aumentato in modo significativo nelle ultime settimane, con l’ultimo balzo avvenuto dopo che i dati sull’inflazione in Francia hanno superato le aspettative.

Allarme sui titoli francesi: differenziale con i Bund oltre 120 punti base

Marie Jacquot, CEO di Edmond de Rothschild Asset Management France, ha dichiarato che questo livello rappresenta “un campanello d’allarme per il mercato obbligazionario”.

Gli investitori sono nervosi per le elezioni presidenziali francesi dell’anno prossimo; mancano solo sette mesi al voto e l’opposizione si rifiuta ancora di scendere a compromessi con il governo di Macron in uscita. Secondo un sondaggio sulle intenzioni di voto pubblicato questa settimana, la candidata di estrema destra Marine Le Pen e quello di estrema sinistra Jean-Luc Mélenchon dovrebbero arrivare al ballottaggio.

“Con l’aumento del sostegno nei sondaggi a Mélenchon e Le Pen nel secondo turno delle presidenziali, il rischio politico implicito nel differenziale si sta ulteriormente intensificando,” ha dichiarato Théophile Legrand, strategist tassi presso Natixis.

Mercoledì i titoli francesi hanno sottoperformato. Gli ultimi dati sull’inflazione mostrano che i prezzi in Francia a settembre sono saliti al ritmo più rapido degli ultimi due anni e mezzo, esercitando ulteriore pressione sui decisori della Banca Centrale Europea. I trader scommettono su un terzo aumento dei tassi della BCE entro fine anno, e fino a tre ulteriori rialzi nel 2025.

Skylar Montgomery Koning, macro strategist, ha affermato: “La pressione dei prezzi trainata dall’offerta comprime i redditi reali e la crescita economica, aumentando al contempo tassi e costi di finanziamento. Questo insieme di fattori rende ancora più difficile stabilizzare una traiettoria del debito già problematica.”

I rischi fiscali francesi restano sotto osservazione. L’agenzia francese per la gestione del debito ha annunciato martedì sera l’intenzione di emettere il prossimo anno obbligazioni a medio-lungo termine per un totale di 340 miliardi di euro (386 miliardi di dollari), cifra record al netto delle operazioni di riacquisto. Il governo francese presenterà il bilancio per il 2027 giovedì.

A causa del forte rallentamento della crescita economica e dell’opposizione parlamentare alle misure di austerità, la Francia continua a faticare a invertire la rotta delle finanze pubbliche fuori controllo. Il deficit pubblico dovrebbe salire intorno al 5,4% del PIL nel 2026, invece di restringersi leggermente al 5,1% come inizialmente previsto dal governo per il 2025.

Aumenti delle preoccupazioni politiche e fiscali, la Francia potrebbe diventare l’“anello più debole” d’Europa

Le turbolenze politiche e fiscali hanno portato i titoli francesi a registrare scarse performance nell’ultima ondata di vendite globali. Negli ultimi quattro mesi, lo spread tra i titoli francesi e quelli tedeschi è quasi raddoppiato e il livello dei 120 punti base è considerato una soglia psicologica cruciale. I costi di finanziamento a lungo termine della Francia sono ora ai massimi dal 2002.

I titoli di Stato francesi vengono scambiati con uno spread superiore di 22 punti base rispetto ai decennali italiani, un record dall’introduzione dell’euro. Questo segnala un’inversione di rotta radicale sul mercato dei titoli italiani. Nel 2018, l’Italia fu al centro delle vendite degli investitori dopo le tensioni tra il governo populista e la Commissione europea sulle regole di spesa.

“Scegliamo ancora di vendere obbligazioni francesi e acquistare Bund, perché la situazione peggiorerà prima di migliorare,” ha dichiarato Kevin Thozet, membro del comitato investimenti di Carmignac. “La Francia è ora considerata l’anello più debole d’Europa.”