Lo yen crolla sotto la soglia dei 156 in una notte; il rialzo dei tassi della Fed mette la Banca centrale del Giappone sotto forte pressione

Dopo la mossa da falco della Federal Reserve di alzare i tassi d’interesse, lo yen ha subito una brusca caduta, aumentando il rischio legato alla riunione di politica monetaria della Banca del Giappone prevista per venerdì. Gli strateghi avvertono che, a meno che i funzionari non riescano a convincere il mercato che in futuro vi saranno ulteriori strette della politica monetaria, lo yen potrebbe continuare a indebolirsi.

Mercoledì la Federal Reserve ha effettuato il suo primo aumento dei tassi dal 2023 e ha previsto ulteriori rialzi, inducendo i trader a scommettere su altri tre aumenti entro la metà del prossimo anno. Questo potrebbe portare a mantenere ampio il differenziale tra i tassi di interesse USA e Giappone, anche se il mercato si aspetta che la Banca del Giappone questa settimana aumenti il proprio tasso di interesse di riferimento.

A seguito di questa decisione della Federal Reserve, lo yen ha perso fino all’1% durante la notte, attestandosi a 156,42 yen per dollaro. All'inizio di questo mese, lo yen era rimbalzato in modo significativo grazie alle aspettative di un’azione più rapida della Banca del Giappone nella stretta monetaria, alla chiusura delle posizioni di carry trade con lo yen e alle speculazioni su maggiori investimenti dei fondi pensione giapponesi in asset domestici.

Glenn Yin, responsabile ricerca di ACCM a Melbourne, ha dichiarato: "Il Giappone si trova senza dubbio sotto grande pressione: deve aumentare i tassi e trasmettere segnali da falco, al fine di minimizzare le perdite.” Se la Banca del Giappone dovesse deludere le aspettative, “il rischio che nel breve termine si tocchi quota 160 non può essere escluso.”

La soglia è molto elevata. Gli swap su indici overnight hanno quasi completamente prezzato un aumento di 25 punti base, portando l’attenzione dei trader sulla conferenza stampa post-riunione del governatore della Banca del Giappone, Kazuo Ueda, alla ricerca di indizi su ulteriori aumenti e la loro portata. Il membro da falco Hajime Takata ha perfino lasciato uno spiraglio per una stretta eccezionalmente aggressiva o aumenti consecutivi.

Rinto Maruyama, senior strategist tassi e forex di SMBC Nikko Securities, afferma che la ripresa della discesa dello yen offre alla Banca del Giappone ulteriore motivo per enfatizzare i rischi di un’inflazione in crescita. Secondo lui, l’aumento dei prezzi del petrolio potrebbe essere un’ulteriore ragione per una futura stretta della politica monetaria.

Maruyama afferma che l’aumento atteso di venerdì porterà il tasso di interesse di politica monetaria giapponese in una fascia stimata di neutralità, rendendo improbabile che i funzionari trasmettano un segnale di un aumento di 50 punti base o di rialzi consecutivi. Secondo la sua opinione, se questa riunione dovesse essere interpretata come accomodante, la quota 158 sarebbe il prossimo obiettivo al rialzo per il dollaro contro lo yen.

Ciò significa che, se gli investitori riterranno improbabile che il ciclo di strette monetarie della Banca del Giappone tenga il passo con quello della Federal Reserve, lo yen diventerà vulnerabile. Secondo Maruyama, col passare del tempo, se i tassi statunitensi aumenteranno più rapidamente di quelli giapponesi, il cambio dollaro-yen potrebbe tornare gradualmente verso quota 160.

Detto ciò, ci sono ragioni per cui una nuova ondata di vendite dello yen non dovrebbe essere altrettanto violenta come in passato. I carry trader sono stati colpiti dall’ultimo rimbalzo dello yen e gli hedge fund hanno ridotto le posizioni corte. Secondo la U.S. Commodity Futures Trading Commission, nella settimana conclusasi l’8 settembre, i trader con leva finanziaria hanno dimezzato le scommesse ribassiste sullo yen.

La minaccia di nuovi interventi potrebbe inoltre frenare l’indebolimento dello yen. Giappone e Stati Uniti hanno dimostrato la volontà di intervenire congiuntamente sul mercato, mentre il Segretario al Tesoro americano Janet Yellen continua a trasmettere segnali a supporto di uno yen più forte.

L’aumento dei tassi di venerdì potrebbe non bastare a sostenere lo yen. Secondo Akira Moroga, chief market strategist di Aozora Bank, la Banca del Giappone “probabilmente non assumerà una posizione da falco quanto la Federal Reserve, il che potrebbe essere un catalizzatore diretto dell’indebolimento dello yen”. Secondo lui, il prossimo livello chiave sarà 158,50 yen per dollaro, nei pressi della media mobile a 200 giorni.