Il falco di Wash mostra gli artigli, il mercato obbligazionario ci crede: la curva dei rendimenti dei Treasury USA si appiattisce, le scommesse su un aumento dei tassi si intensificano

Secondo quanto riportato dall'app finanziaria Zhihui Caijing, il mercato obbligazionario sta mostrando una fiducia crescente nel fatto che il presidente della Federal Reserve, Kevin Walsh, manterrà la promessa di frenare l'inflazione, che ormai da cinque anni supera il livello obiettivo fissato dai responsabili politici.

Dopo che la Federal Reserve mercoledì scorso ha aumentato il costo del credito per la prima volta dal 2023 e previsto un ulteriore irrigidimento della politica monetaria, attualmente i trader si aspettano altri tre rialzi dei tassi entro la metà del prossimo anno, uno in più rispetto alle previsioni precedenti all'annuncio della decisione. I tassi swap indicano che il primo aumento potrebbe arrivare già il mese prossimo.

Questa rivalutazione ha portato il rendimento dei Treasury statunitensi a due anni al massimo da inizio 2024, riflettendo le aspettative del mercato che la Federal Reserve sia disposta ad adottare politiche restrittive significative per rallentare l'economia e contenere l'inflazione. Questo potrebbe rappresentare un vento contrario per il mercato azionario statunitense, che ha infatti registrato una flessione immediata.

Sebbene Walsh abbia evitato con cautela qualsiasi impegno preventivo sulle future mosse, ha sottolineato il suo disappunto per l'andamento dell'inflazione, comunicando chiaramente l'intenzione della politica della Fed. Ciò contrasta nettamente con la reazione dei mercati in occasione della decisione di luglio di mantenere invariati i tassi—quando le dichiarazioni vaghe di Walsh sul piano di riduzione delle pressioni sui prezzi portarono a una forte vendita di obbligazioni a lunga scadenza.

“Stiamo passando dal preoccuparci per la credibilità della Federal Reserve a focalizzarci sulle conseguenze economiche derivanti dall'obiettivo della Fed di riportare l'inflazione al livello prefissato,” ha dichiarato Priya Misra, gestore di portafoglio presso J.P. Morgan Asset Management.

Il rendimento dei Treasury USA a due anni—la scadenza più sensibile alle aspettative della Fed—è salito dal 4,6% pre-annuncio al 4,74%. I titoli a lungo termine, più sensibili all'inflazione, sono aumentati in misura minore—a testimonianza delle aspettative degli investitori che i funzionari agiranno per controllare le pressioni sui prezzi. Nel frattempo, le aspettative di inflazione a lungo termine sono scese in modo significativo.

Durante la conferenza stampa post-riunione, Walsh ha ribadito le preoccupazioni sull'inflazione, affermando che i dati recenti “non indicano che il trend sottostante abbia registrato miglioramenti sostanziali”. In una dichiarazione separata, la Fed ha affermato che il rialzo dei tassi “supporterà un ritorno più tempestivo all'obiettivo del 2% del Comitato”—con riferimento al target sull'inflazione.

“Per Walsh questa è stata una riunione di prova di credibilità,” ha affermato Jeffrey Rosenberg, senior portfolio manager di BlackRock, “il mercato lo vede ora come un presidente della Fed la cui credibilità è cresciuta notevolmente.”

Dato che l'inflazione supera l'obiettivo del 2% della Fed da oltre cinque anni, i trader avevano già prezzato una probabilità superiore al 90% per il rialzo di mercoledì. Secondo i dati raccolti dal 2008, ogni volta che le aspettative di rialzo raggiungevano tali livelli, la Fed ha sempre agito di conseguenza.

Queste aspettative hanno iniziato a rafforzarsi il mese scorso, quando Walsh ha affermato che la Fed garantirà che l'inflazione “rallenti a una velocità sufficientemente rapida”. Dopo che i dati della scorsa settimana hanno mostrato un aumento superiore alle attese del core inflation di agosto, tali previsioni hanno trovato ulteriore conferma. Nel frattempo, la crescita dell'occupazione negli USA è accelerata, con un tasso di disoccupazione stabile, a conferma della solidità del mercato del lavoro.

“La Fed sta effettivamente dicendo al mercato: con un'economia più forte, un mercato del lavoro più teso e un'inflazione che si dimostra più persistente, la politica deve restare più restrittiva più a lungo per ripristinare la stabilità dei prezzi,” ha affermato Daniel Siluk, gestore di portafoglio di Janus Henderson Investors.

La divergenza tra i movimenti delle obbligazioni a breve e lunga scadenza ha reso la curva dei rendimenti più piatta, riducendo il differenziale tra i rendimenti a due anni e quelli a trent'anni al livello più stretto registrato (al prezzo di chiusura) da marzo 2025. Questo conferma ulteriormente il trend per cui le decisioni della Fed e le dichiarazioni di Walsh spesso innescano oscillazioni sul mercato obbligazionario.

Da quando Walsh è alla guida della Fed, a maggio, le tre maggiori oscillazioni giornaliere di questo indicatore di curva si sono verificate dopo sue apparizioni pubbliche: dopo le sue conferenze stampa delle precedenti due riunioni di giugno e luglio, e dopo il suo intervento di agosto all'annuale simposio della Federal Reserve nel Wyoming.

In effetti, sebbene la Fed abbia in parte alleviato i timori degli investitori circa il proprio impegno a combattere l'inflazione, dovrà comunque agire qualora le pressioni sui prezzi dovessero persistere. Attualmente, il numero di rialzi atteso dal mercato per il prossimo anno supera persino le previsioni dei funzionari della Fed più “falchi”.

Prima dell'annuncio della decisione di mercoledì, i rendimenti dei Treasury USA a 10 e 30 anni sono saliti ai massimi dal 2007. Questo rialzo si inserisce nell'ondata globale di aumento dei rendimenti iniziata dall'attacco lanciato dagli Stati Uniti e Israele contro l'Iran lo scorso febbraio—un evento che ha sconvolto le forniture energetiche mediorientali e fatto impennare il prezzo del petrolio.

Anche altre forze stanno spingendo al rialzo i rendimenti, come le massicce emissioni di debito da parte delle imprese per finanziare spese sull'intelligenza artificiale (AI), che immettono una grande quantità di debito sul mercato e danno ulteriore slancio a un'economia statunitense già resiliente.

“Di fronte a shock di domanda e offerta, l'unico modo per combattere l'inflazione è distruggere la domanda tramite tassi di interesse più elevati,” ha osservato Luigi Buttiglione, CEO della società di consulenza LB Macro, “È difficile capire come obbligazioni e azioni possano resistere a questo vento contrario.”