Il dollaro viene venduto; le aspettative di aumento dei tassi diventano invece un supporto, cogliendo il mercato di sorpresa.

⑴ I trader hanno venduto dollari in massa prima delle riunioni di settembre delle banche centrali negli Stati Uniti, nell’Eurozona e in Giappone, provocando una temporanea pressione al ribasso sul dollaro. Tuttavia, l’aumento delle aspettative di rialzo dei tassi ha successivamente sostenuto il dollaro.⑵ Dall’intervento congiunto degli Stati Uniti e del Giappone sul mercato dei cambi a luglio per sostenere lo yen, il dollaro è stato ampiamente venduto. Ad agosto, il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha annunciato un aumento delle operazioni di riacquisto di titoli di Stato a lungo termine, rafforzando ulteriormente questa tendenza e, di fatto, allentando le condizioni finanziarie prima della riunione della Federal Reserve del 16 settembre.⑶ Nel frattempo, il forte aumento dei prezzi del petrolio ha creato rischi al rialzo per l’inflazione, aumentando così la probabilità di un rialzo dei tassi. Tuttavia, un rialzo dei tassi rappresenterebbe ancora una sorpresa per il mercato, poiché attualmente la probabilità stimata di un rialzo da parte della Federal Reserve è circa il 58%, mentre quello da parte del Giappone e dell’Eurozona è ampiamente considerato quasi certo.⑷ A causa di questi fattori, lo yen si è notevolmente rafforzato, l’euro ha ricevuto sostegno e il dollaro è rimasto sotto forte pressione. Ciò è in contrasto con la consueta logica di un forte aumento dei prezzi dell’energia, che normalmente favorisce il dollaro e penalizza le valute delle economie importatrici di energia.⑸ A luglio i trader detenevano posizioni rialziste sul dollaro pari al record di 51 miliardi di dollari. Successivamente, queste posizioni sono state costantemente ridotte e, alla fine della scorsa settimana, le posizioni nette rialziste sul dollaro erano scese a meno di 30 miliardi di dollari, considerando che ciò è avvenuto prima dell’incremento dello yen. Alcuni stimano che il forte rialzo dello yen abbia spinto i trader, che in precedenza avevano posizioni ribassiste sullo yen per oltre 7 miliardi di dollari, a invertirle scommettendo su un apprezzamento della valuta giapponese.⑹ Con il rapido rafforzamento dello yen che sta esercitando una pressione diffusa sul dollaro, è probabile che le scommesse rialziste sul dollaro siano diminuite ulteriormente, indicando che i trader sono poco preparati a un’eventualità: il contemporaneo aumento dei prezzi del petrolio e l’indebolimento del dollaro alimentano l’inflazione, costringendo così gli Stati Uniti a rialzare i tassi prima di quanto previsto dal mercato.⑺ Si consiglia di monitorare le dichiarazioni della Federal Reserve nella riunione di settembre, l’andamento dei prezzi del petrolio e le variazioni del cambio dello yen. L’intreccio di questi tre fattori determinerà la direzione a breve termine del dollaro e i flussi globali di capitale.