L'oro salirà a 15.000 dollari: fantasia, previsione o avvertimento?

Quando si prevede il prezzo dell’oro, il mercato è solito cercare risposte nell’oro stesso: come cambiano domanda e offerta, se la domanda d’investimento può aumentare, o di quanto il prezzo dell’oro possa salire ancora.

Ma questo approccio potrebbe trascurare una questione ancor più cruciale.

L’oro, di per sé, non diventerà improvvisamente più produttivo. Un’oncia d’oro rimane un’oncia d’oro: non genera interessi né paga dividendi. Ciò che realmente cambia è la quantità di valuta necessaria per acquistare quell’oncia d’oro e la valutazione del mercato sul valore di quella valuta.

Pertanto, invece di chiedersi fino a che punto l’oro potrà salire fino a 15.000 dollari per oncia, sarebbe più utile ribaltare la domanda: quali cambiamenti deve subire il valore della moneta affinché un’oncia d’oro valga 15.000 dollari?

Al prezzo attuale, circa 4.400 dollari, raggiungere i 15.000 dollari significherebbe una crescita approssimativa del 240%, ovvero circa 3,4 volte il prezzo corrente.

Si tratta di un incremento notevole. Tuttavia, se questo risultato fosse raggiunto in cinque anni, il tasso di crescita annua composta sarebbe intorno al 28%; se il periodo si prolungasse su dieci anni, il rendimento annuo richiesto sarebbe circa del 13%.

Numeri elevati, ma non del tutto inimmaginabili. La storia dimostra che, quando la fiducia nella moneta, nei governi o negli asset finanziari cambia, il prezzo dell’oro può venire rapidamente ridefinito da forti movimenti.

Ciò che merita una discussione più approfondita è quali condizioni siano realmente necessarie per una simile rivalutazione.

Prima via: il debito sempre più difficile da risolvere con metodi tradizionali

Attualmente il debito federale degli Stati Uniti ha superato i 40.000 miliardi di dollari. Il problema maggiore non è solo la dimensione del debito, ma la mancanza, a livello politico, di un metodo di inversione facile da accettare.

In teoria, i governi possono ridurre l’onere del debito alzando le tasse, riducendo la spesa, promuovendo la crescita economica, ricorrendo al default o lasciando che l’inflazione ne diminuisca il peso reale.

Ma aumentare le tasse ha poco appeal politico, mentre tagliare drasticamente la spesa risulta ancora più arduo. La crescita economica potrebbe aiutare, ma dovrebbe superare il ritmo dell’accumulo di debito e l’incremento dei costi di rifinanziamento.

Per i paesi emittenti delle principali valute di riserva, il default diretto è quasi inconcepibile.

In tale scenario, una via politicamente più semplice consiste nel ridurre progressivamente il valore reale del debito tramite inflazione e creazione monetaria.

Non è necessario che un governo dichiari apertamente questa politica: la si può attuare tramite disavanzi fiscali persistenti, interventi monetari, repressione finanziaria e un’inflazione superiore a lungo termine rispetto ai tassi di interesse sui depositi.

Nell’“Fiscal Monitor” del Fondo Monetario Internazionale pubblicato nell’aprile 2026, si stima che entro il 2029 il debito pubblico globale sfiorerà il 100% del PIL mondiale.

Non è dunque un problema esclusivo degli Stati Uniti, ma si sta trasformando in una caratteristica strutturale del sistema finanziario globale.

Se i governi non riusciranno a restituire i debiti con una valuta dal potere d’acquisto attuale, ripagarli con una moneta dal valore futuro più basso diventerà una tentazione.

L’oro non deve attendere il default dei governi per salire di prezzo. Basta che gli investitori inizino a dubitare del futuro potere d’acquisto delle valute con cui sarà rimborsato il debito perché l’oro trovi motivi per una rivalutazione.

Seconda via: i “safe asset” tradizionali diventano meno sicuri

Per decenni, i titoli di stato hanno rappresentato il fulcro del sistema finanziario. Hanno garantito sia rendimento che liquidità, essendo considerati il porto sicuro nei momenti di stress dei mercati.

Tuttavia, con l’aumento simultaneo di debito e inflazione, questa relazione si complica.

L’inflazione elevata richiede tassi di rendimento più alti sui bond, ma l’aumento dei rendimenti fa crescere anche il costo del finanziamento per gli stati. Finanziamenti più costosi significano deficit crescenti, che richiedono ulteriore emissione di debito; l’incremento dell’offerta obbligazionaria, a sua volta, esige rendimenti ancora più alti per attrarre acquirenti.

Si crea così un circolo vizioso: più debito significa più interessi da pagare, e più interessi implicano necessità di nuovo debito.

Se le banche centrali, in presenza di inflazione elevata, tagliano i tassi o intervengono sul mercato per contenere i costi di finanziamento statali, chi detiene valute e bond rischia ritorni reali negativi.

Se le stesse banche centrali mantengono i tassi alti, le pressioni gravano su governi, imprese, immobiliari e sull’intero sistema bancario.

Entrambe le situazioni sono tutt’altro che semplici. Questo, paradossalmente, può aumentare il fascino di un asset che non incorpora debiti governativi né presenta rischi di controparte nel senso tradizionale.

All’oro viene spesso rimproverato di non generare reddito. Tuttavia, quando gli asset sicuri tradizionali offrono ritorni reali negativi o la “sicurezza” stessa viene messa in dubbio, la mancanza di rendimento pesa meno e assume maggior valore l’assenza di rischio default.

Il prezzo dell’oro non ha bisogno che gli investitori abbandonino del tutto i titoli di stato per salire sensibilmente.

Se anche una piccola quota dei capitali alla ricerca di alternative si riversasse sull’oro fisico – un mercato relativamente limitato – l’effetto potrebbe risultare sproporzionato.

Terza via: le banche centrali votano con le riserve

Gli investitori privati considerano ancora spesso l’oro un asset sorpassato, ma il comportamento delle banche centrali è di segno opposto.

Secondo il sondaggio “Central Bank Gold Reserves Survey” del World Gold Council 2026, negli ultimi quattro anni le banche centrali mondiali hanno aumentato in media di circa 1.000 tonnellate annue le riserve di oro, il doppio della media del decennio precedente.

Sempre secondo lo studio, l’89% delle banche centrali prevede entro i prossimi dodici mesi un aumento delle riserve ufficiali globali di oro; il 45% (un record) si aspetta di incrementare la propria detenzione.

Nel frattempo, il 74% degli istituti interpellati ritiene che fra cinque anni la quota del dollaro nelle riserve globali sarà diminuita.

Non si tratta solo di una scommessa sulla salita del prezzo dell’oro, ma riflette una rivalutazione strategica su quali asset siano realmente affidabili come riserva.

L’oro non dipende dall’emissione di altri governi, non può essere creato direttamente da un’altra banca centrale e non comporta convenzionalmente rischi di insolvenza da parte dell’emittente. Quando l’oro è detenuto in patria, è inoltre difficile che sia bloccato da governi esteri.

Il fatto che le banche centrali continuino a comprare oro non suggerisce che vedano il futuro del mondo più stabile.

Al contrario, questa condotta indica una “preparazione” a un mondo dalla stabilità in declino.

Finché la domanda ufficiale di oro resterà sui livelli attuali, quella delle banche centrali potrebbe continuare a fornire un sostegno strutturale al mercato aurifero.

Non appena i capitali privati adottassero logiche simili di allocazione, questo sostegno potrà tradursi in nuova spinta ai prezzi.

Quarta via: l’oro riacquista “attributi monetari”

Molti investitori occidentali continuano a classificare l’oro come una commodity, alla stregua di petrolio, rame o frumento. Tuttavia, questa distinzione risulta sempre meno capace di descrivere l’effettivo ruolo dell’oro.

La maggior parte delle materie prime viene infine consumata, mentre l’oro è tipicamente estratto, raffinato e conservato.

La logica alla base di questa prassi si perpetua da millenni: l’oro è raro, durevole, trasportabile e soprattutto non dipende da un governo emittente.

Di conseguenza, la differenza tra oro e moneta fiat sta tornando a essere rilevante.

Le valute legali sono unità di conto che i governi usano per spendere, indebitarsi e tassare, mentre l’oro costituisce un parametro alternativo di valutazione di queste valute.

Quando il prezzo dell’oro sale, normalmente si dice che l’oro sia diventato più caro. Ma un’altra interpretazione possibile è che l’oro stia semplicemente mettendo in luce una scala di misurazione — la moneta corrente — che si sta accorciando.

Se il prezzo dell’oro arrivasse a 15.000 dollari, ciò non implicherebbe che il potere d’acquisto reale dell’oro sia triplicato. Una quota significativa di quell’aumento potrebbe semplicemente riflettere la perdita di valore reale della valuta rispetto a un asset scarso, finito e dotato di funzione di riserva nel lungo periodo.

Il dato finale potrebbe sembrare sorprendente, ma il processo che porta a quella cifra non sarebbe affatto nuovo.

Quinta via: il capitale privato inizia a seguire le banche centrali

Oggi, le banche centrali sono divenute i principali acquirenti sul mercato dell’oro, mentre l’allocazione aurifera rimane modesta nei grandi portafogli privati e istituzionali.

Questo significa che non c’è bisogno che tutti gli investitori convergano sull’oro nello stesso momento. Basta un piccolo cambiamento marginale nelle allocazioni per trasformare il mercato.

Se fondi pensione, fondi sovrani, family offices e investitori privati indirizzassero anche una piccola frazione dei loro portafogli sull’oro, gli effetti potrebbero risultare rilevanti su un mercato fisico relativamente ristretto.

Tale trasformazione potrebbe essere tutt’altro che graduale.

Il prezzo dell’oro potrebbe prima tornare ai massimi precedenti. Se arrivasse un breakout decisivo, il dibattito si sposterebbe da “è finita la corsa al rialzo dell’oro?” a “quanta esposizione all’oro è opportuno detenere” per gli investitori.

Più i prezzi salgono, più i dilemmi psicologici per gli investitori si acuiscono: da una parte si teme di acquistare al top, dall’altra si ha paura di rimanere totalmente privi di esposizione all’oro.

La rivalutazione degli asset monetari spesso segue questo schema — inizia lentamente, accelera, e alla fine prezzi che sembravano ieri inimmaginabili diventano i nuovi livelli accettati dal mercato.

15.000 dollari potrebbero anche non essere mai raggiunti

Qualsiasi analisi ragionata di scenari di lungo periodo deve includere anche risultati di segno opposto.

Se i governi dovessero restaurare la disciplina fiscale, ridurre i deficit, riportare l’inflazione in modo duraturo ai target, mantenere i tassi reali positivi, e se le tensioni geopolitiche calassero mentre il ritmo di acquisti auriferi delle banche centrali rallentasse o si invertisse, allora l’oro si troverebbe in un contesto nettamente meno favorevole.

Un robusto boom della produttività potrebbe altresì aiutare le economie a riassorbire i debiti senza dover ricorrere a inflazione sostenuta o compressione finanziaria.

Tutti questi esiti, pur difficili, non sono impossibili.

Ma ciò significherebbe che essere “bearish” su oro presuppone governi disposti ad assumere dolorose decisioni fiscalmente rigorose, banche centrali in grado di controllare l’inflazione senza destabilizzare economie molto indebitate, una ripresa della fiducia sul debito sovrano e un miglioramento delle relazioni internazionali.

In altre parole, perché i prezzi dell’oro rimangano sottostimati a lungo termine occorrono molte coincidenze favorevoli. Mentre il percorso verso i 15.000 dollari richiede solo che alcune tendenze attuali proseguano e si rafforzino a vicenda.

La vera decisione per l’investitore è quale combinazione di scenari appaia più realistica.

15.000 dollari: previsione o avvertimento?

Il livello di 15.000 dollari non va letto come un obiettivo di prezzo a breve termine, né come una garanzia che l’oro salirà in modo costante.

Potrebbero presentarsi inversioni di tendenza, ed è probabile che la narrazione del mercato cambi più volte. Tassi più alti e un dollaro forte possono esercitare pressioni ribassiste, e nessun valore specifico è mai garantito.

Tuttavia, da un punto di vista di analisi degli scenari di lungo periodo, 15.000 dollari meritano di essere considerati fra le ipotesi in campo.

Il prezzo attuale riflette già il cambiamento in atto nelle percezioni su moneta, debito e politiche monetarie. L’ulteriore pressione di disavanzi, inflazione, acquisti delle banche centrali e frammentazione geopolitica potrebbe rafforzare questo movimento di rivalutazione.

La cosa davvero importante non è se il target di 15.000 dollari sarà raggiunto con esattezza in cinque o dieci anni.

Il punto centrale è che cosa potrebbe significare quell’eventuale prezzo.

L’oro a 15.000 dollari non sarebbe una celebrazione, ma probabilmente un segnale d’allarme: la valuta in cui è espresso ha perso gran parte della sua credibilità e del suo potere d’acquisto.

Dunque, anziché chiedersi se l’oro valga davvero 15.000 dollari, la vera domanda è: le forze che potrebbero portare i prezzi dell’oro fino a quei livelli sono ancora solo possibilità, o hanno già iniziato a manifestarsi?