Le aspettative di un aumento dei tassi da parte della Federal Reserve aumentano, UBS pubblica la "lista di acquisto e vendita": acquistare azioni durante i ribassi, attendere correzioni su oro e altri asset

I dati sull’occupazione non agricola statunitense di agosto, sorprendentemente forti, stanno cambiando nettamente le previsioni di mercato riguardo la politica della Federal Reserve di settembre. UBS ritiene che la volatilità causata dalla rivalutazione delle aspettative sui tassi possa invece offrire un’opportunità agli investitori per aggiustare l’allocazione degli asset.

Ad agosto il numero di occupati non agricoli è aumentato di 162.000 unità, ben oltre le 55.000 previste dal mercato, mentre il tasso di disoccupazione rimane al 4,1%. Si tratta del più forte aumento mensile dell’occupazione dal marzo scorso.

Dopo la pubblicazione del rapporto sull’occupazione, i trader si aspettano che il Federal Open Market Committee (FOMC) aumenti i tassi d’interesse di 25 punti base con una probabilità di circa il 60% nella riunione del 15-16 settembre.

Secondo UBS, la vera chiave non è solo se la Fed alzerà i tassi nella prossima riunione, ma le motivazioni economiche dietro un aumento dei tassi. Il team di strategisti guidato da Mark Haefele, Chief Investment Officer di UBS Global Wealth Management, sottolinea che una Fed che alza i tassi per il rafforzamento dell’economia produce effetti sostanzialmente diversi sui portafogli rispetto a una Fed che agisce a causa delle pressioni inflazionistiche.

“Un’azione della Fed in risposta alla forza dell’economia americana è sostanzialmente diversa rispetto a un’azione dovuta ai problemi di inflazione. Questa differenza è ben più importante per i portafogli della singola riunione di politica monetaria.” ha dichiarato.

Nella visione di UBS, i dati positivi sul mercato del lavoro di agosto appartengono maggiormente al primo scenario, cioè un’economia resiliente mentre le pressioni inflazionistiche non rappresentano l’unico fattore trainante.

Se il mercato dovesse mostrare volatilità a causa delle aspettative di rialzo dei tassi, UBS consiglia agli investitori di concentrarsi su alcune direzioni. Gli strategisti indicano, ad esempio, l’acquisto di azioni nei momenti di debolezza in presenza di prospettive di utili ancora robuste, sfruttare i rendimenti elevati delle obbligazioni di media-lunga scadenza, ridurre le posizioni eccessive in dollari in presenza di una valuta forte e attendere eventuali correzioni dell’oro per costruire una copertura di lungo periodo nel portafoglio.

Azioni: la volatilità crea invece occasioni di posizionamento

UBS mantiene una view positiva sulle azioni globali.

Gli strategist riconoscono che un aumento dei rendimenti potrebbe causare volatilità di breve termine e mettere pressione sui settori sensibili ai tassi. Tuttavia, anche se la politica monetaria dovesse stringere ulteriormente, ciò non sarebbe sufficiente a contrastare alcuni fattori chiave che sostengono il mercato azionario nel medio periodo.

Tra questi fattori figurano gli investimenti legati all’intelligenza artificiale, la resilienza dell’attività economica e una crescita degli utili più ampia.

“Continuiamo a vedere spazio al rialzo per le azioni e a preferire i temi legati all’intelligenza artificiale, elettricità e risorse, e alla longevità, tutti settori che dovrebbero beneficiare di maggiori investimenti, miglioramento della produttività e crescita strutturale.” afferma UBS.

Obbligazioni: i rendimenti a breve-medio termine non meritano di essere bloccati

Rispetto alle azioni, la view di UBS sui titoli di Stato è più articolata.

Se il mercato dovesse ulteriormente rialzare le aspettative sui tassi, i rendimenti dei titoli di Stato ne risentirebbero, così come il potenziale di apprezzamento del capitale, soprattutto sul tratto a breve della curva.

“Non consigliamo più agli investitori di bloccare i rendimenti delle obbligazioni a breve-medio termine come alternativa alla liquidità.” scrivono gli strategisti di UBS.

L’attenzione di UBS si concentra sulle opportunità emerse dopo il recente rialzo dei rendimenti sulle obbligazioni di media-lunga scadenza che possono offrire sia reddito che un certo livello di diversificazione per il portafoglio.

Se una stretta della Fed dovesse rafforzare la fiducia del mercato nell’impegno contro l’inflazione, comprimere le aspettative di inflazione a lungo termine o rallentare la crescita del PIL, in questo caso le obbligazioni di media-lunga scadenza potrebbero beneficiarne.

Dollaro: la forte crescita potrebbe prolungare il ciclo rialzista

Sul fronte del dollaro, UBS ritiene che una Fed più aggressiva favorisca il biglietto verde, soprattutto se aumentano le divergenze di politica monetaria tra gli Stati Uniti e le altre principali banche centrali.

“La politica restrittiva in un contesto di forte crescita, attraverso maggiori flussi di capitale e migliori performance economiche relative, può sostenere il dollaro più a lungo.” afferma UBS.

Tuttavia, se la stretta fosse trainata prevalentemente dall’inflazione e la crescita si indebolisse, le prospettive per il dollaro sarebbero più complesse. In questo scenario, tassi più elevati si confronterebbero con le preoccupazioni del mercato per la sostenibilità fiscale e per le prospettive dell’economia di lungo termine.

Oro: pressione nel breve, resta strumento di copertura a lungo termine

Nel breve periodo, il contesto non è favorevole per l’oro.

Il rialzo dei tassi reali e un dollaro più forte rappresentano fattori di pressione per il prezzo dell’oro. Tuttavia, l’inflazione persistente, le incertezze geopolitiche e le preoccupazioni sulla credibilità fiscale e monetaria possono controbilanciare queste forze e rafforzare il ruolo dell’oro come bene rifugio.

Di conseguenza, UBS sconsiglia di utilizzare l’oro solo come trade speculativo sulla prossima decisione della Fed.

“Attualmente riteniamo che l’oro sia più uno strumento di copertura e diversificazione del portafoglio piuttosto che una scommessa tattica sulla prossima mossa della Fed.” spiegano gli strategisti di UBS.

UBS inoltre evidenzia che in caso di shock sull’offerta energetica o di rinnovate pressioni inflazionistiche che rendano problematici i mercati azionari e obbligazionari, le materie prime possono offrire sia ritorni strutturali sia valore come diversificatore di portafoglio. Elettrificazione, crescita della domanda elettrica, investimenti nell’infrastruttura per l’intelligenza artificiale e vincoli all’offerta sostengono nel lungo termine questa asset class.