Il forte aumento dei rendimenti obbligazionari non è una cattiva notizia? Gli esperti affermano che è un segnale di un’economia robusta e della normalizzazione dei tassi d’interesse.

⑴ I rendimenti delle obbligazioni governative decennali a livello globale hanno raggiunto i massimi di decenni: il Giappone ha segnato il livello più alto degli ultimi trent'anni, la Germania è arrivata ai massimi quindicennali, mentre il Regno Unito ha toccato il valore più alto degli ultimi diciotto anni. Tuttavia, alcuni economisti ritengono che ciò non rappresenti necessariamente un fattore negativo, ma rifletta piuttosto la resilienza dei fondamentali economici.⑵ Gli economisti sottolineano che l'attuale aumento dei rendimenti è essenzialmente il risultato del ritorno alla normalità dei mercati dei tassi di interesse dopo la lunga fase di debolezza funzionale seguita alla crisi finanziaria del 2008; la crescita annuale di circa il 7% dei redditi e delle spese dei residenti, unita alla forte domanda di capitale derivante dagli investimenti in infrastrutture per l'intelligenza artificiale, sostiene entrambi il rialzo dei tassi di interesse di riferimento.⑶ Nonostante il mercato discuta molto sul deficit fiscale come causa dell'aumento dei tassi, finora i dati economici statunitensi non mostrano alcun segnale di rallentamento. Dopo le dichiarazioni restrittive del presidente della Federal Reserve è aumentata la probabilità di un rialzo dei tassi a settembre e, dato che la spesa per consumi e gli investimenti aziendali sono ora molto meno sensibili alle condizioni di credito, questa situazione può essere interpretata come un segnale positivo.⑷ Anche gli strategist istituzionali ritengono che la crescita dei tassi d'interesse non rappresenti un ostacolo insormontabile per il mercato azionario. Il fulcro della loro argomentazione è che l'aumento dei rendimenti riflette proprio un rafforzamento della dinamica economica; inoltre, alla forte redditività, alle revisioni al rialzo degli utili per azione e alla serie di rimbalzi dell'indice dei direttori degli acquisti fanno eco le prospettive positive per il mercato azionario globale fino a fine anno.⑸ Il rafforzamento dell'indice PMI dell'area euro negli ultimi tre mesi ha aumentato l'attrattività dell'allocazione in azioni internazionali; il possibile indebolimento del dollaro favorirà i mercati emergenti e le attività non denominate in dollari, mentre dopo una correzione superiore al 20% l'oro mostra margine di recupero. I titoli statunitensi sono relativamente costosi, mentre i mercati emergenti, grazie alla stabilizzazione del commercio di semiconduttori e alle prospettive di ripresa economica, offrono un migliore rapporto qualità-prezzo.⑹ Si consiglia di monitorare i segnali di politica economica durante i prossimi incontri dei ministri delle Finanze a livello globale: se i dati sull'inflazione non dovessero peggiorare oltre le attese, il grado reale di restrizione attuato dalle banche centrali potrebbe essere inferiore rispetto alle attese di mercato, il che potrebbe verificarsi una fase di massimo dei rendimenti obbligazionari e innescare un rally di recupero delle valutazioni degli asset rischiosi.