Broadcom (AVGO.US) garantisce il finanziamento massiccio per l’AI, suscitando preoccupazioni nel mercato; gli indicatori di rischio di credito aumentano e Wall Street avverte che si sta accumulando una “leva finanziaria nascosta”

I CDS sono comunemente utilizzati dal mercato per misurare il rischio di credito di un'azienda. Un aumento del prezzo significa che gli investitori devono pagare un costo maggiore per coprire il rischio di default di Broadcom, riflettendo al tempo stesso una richiesta di maggiore compenso per il rischio da parte del mercato.

Questo aumento degli indicatori di rischio di credito coincide con la preparazione di Broadcom a partecipare a un nuovo piano di finanziamento di infrastrutture AI di dimensioni ancora maggiori. Secondo precedenti rapporti, Broadcom è in trattativa con diverse istituzioni finanziarie per raccogliere oltre 60 miliardi di dollari di debito destinati a una transazione di finanziamento di chip AI, di cui Anthropic e altre aziende AI dovrebbero essere i principali beneficiari. La struttura precisa del finanziamento è ancora in fase di discussione, ma Broadcom potrebbe fornire una garanzia di credito su una parte del debito senior garantito.

Non è la prima volta che Broadcom sostiene l'acquisto di chip AI da parte dei clienti attraverso la propria forza creditizia.

All'inizio di quest'anno, Broadcom ha già fornito la maggior parte del supporto creditizio per un altro piano di finanziamento di circa 35 miliardi di dollari. In quell'operazione, investitori come Apollo Global Management e Blackstone Group (BX.US) hanno acquistato chip AI personalizzati da Broadcom e successivamente noleggiato l'attrezzatura correlata ad Anthropic.

Questo modello di finanziamento consente alle aziende AI di procurarsi una grande quantità di chip necessaria alla costruzione di data center, riducendo contestualmente i costi di finanziamento sfruttando il bilancio e il rating di credito di Broadcom.

Tony Trzcinka, gestore del portafoglio obbligazionario di Impax Asset Management, ritiene che il recente aumento del prezzo dei CDS di Broadcom rifletta più probabilmente le preoccupazioni del mercato sui rischi del bilancio stesso dell'azienda, piuttosto che un generale calo della fiducia degli investitori nell'ondata di investimenti AI. Secondo lui, il cambiamento potrebbe essere legato alla previsione che Broadcom fornirà ulteriori garanzie finanziarie in futuro in altre operazioni di finanziamento per chip.

Via via che le aziende tecnologiche investono centinaia di miliardi di dollari nella costruzione di data center AI, accordi simili di garanzia e supporto creditizio sono aumentati visibilmente quest'anno.

In queste transazioni, fornitori di chip come Broadcom o Nvidia (NVDA.US) stanno essenzialmente mettendo a disposizione dei clienti i propri bilanci robusti e la loro forza creditizia, aiutandoli a ottenere finanziamenti più consistenti e ad ampliare la scala degli acquisti di chip.

Per le società di chip, questo modello può stimolare direttamente le vendite di prodotti; per le aziende AI, invece, consente di acquisire rapidamente infrastrutture di calcolo senza dover investire immediatamente tutto il capitale. Tuttavia, con l'aumentare delle dimensioni di tali operazioni, i rischi potenziali latenti stanno iniziando ad attirare l'attenzione degli investitori obbligazionari.

Uno dei principali timori del mercato riguarda il fatto che parte del rischio potrebbe non apparire direttamente come debito societario nel senso tradizionale. Oltre alle garanzie di debito esplicite, nel sistema di finanziamento delle infrastrutture AI esistono anche contratti di leasing a lungo termine, impegni di acquisto di chip, garanzie sul valore residuo degli dispositivi e altre forme di supporto creditizio.

Tali accordi, in condizioni normali, potrebbero non esercitare una pressione evidente sui flussi di cassa delle società di chip, ma se in futuro il settore dell'AI dovesse registrare un forte ribasso, o se i clienti dovessero peggiorare la propria situazione finanziaria e non riuscire a onorare i pagamenti, le aziende che hanno fornito garanzie potrebbero dover rispettare gli impegni assunti.

A quel punto, società come Broadcom potrebbero essere costrette a far fronte a obbligazioni potenziali di decine di miliardi di dollari o più, proprio quando anche i loro profitti subiscono pressioni negative dovute al calo generale del settore.

In un rapporto pubblicato lunedì, lo stratega di JPMorgan Tarek Hamid ha sottolineato che il potenziale finanziamento da 60 miliardi di dollari di Broadcom accresce le preoccupazioni del mercato circa il continuo accumulo di "leva finanziaria invisibile" all'interno dell'enorme ecosistema AI. Ha evidenziato che, con l'aumento dei contratti di leasing, degli impegni di acquisto, delle garanzie sul valore residuo e di altri accordi di supporto creditizio, il volume delle obbligazioni potenziali potrebbe raggiungere, in futuro, migliaia di miliardi di dollari.

Ciò significa anche che i rischi finanziari derivanti dalla costruzione delle infrastrutture AI potrebbero essere molto più ampi rispetto a quanto mostrano direttamente i debiti nei bilanci aziendali.

Nel complesso, il mercato obbligazionario attualmente non mette in dubbio le prospettive di crescita del core business AI di Broadcom, ma sta iniziando a rivedere il rischio di finanziamento potenziale che la società sta assumendo per incentivare le vendite di chip AI. Dal precedente finanziamento di circa 35 miliardi di dollari all'operazione da oltre 60 miliardi di dollari ora in discussione, Broadcom fa sempre più leva sul proprio bilancio per offrire supporto creditizio ai clienti AI.

Man mano che l'entità degli investimenti nei data center AI continua ad espandersi, questo modello può aiutare Broadcom ad aumentare ulteriormente le vendite di chip, ma il recente aumento del rendimento delle obbligazioni e dei prezzi dei CDS dimostra che il mercato creditizio sta iniziando a richiedere una remunerazione più elevata per il rischio. In futuro, la reale entità delle responsabilità in garanzia che Broadcom assumerà per questi progetti di finanziamento, così come un'ulteriore crescita di tali obbligazioni potenziali, diventeranno punti chiave per la valutazione del rischio di credito della società da parte degli investitori obbligazionari.

Alla chiusura di lunedì, il prezzo delle azioni Broadcom è sceso del 2,63%, chiudendo a 358,76 dollari.