Arriva la finestra per “acquistare al ribasso” i titoli di Stato USA? PIMCO: se il rendimento dei titoli a lungo termine continua a salire, si presenteranno opportunità di acquisto aggiuntive

Mentre i rendimenti dei Treasury statunitensi a lungo termine continuano a salire, uno dei maggiori gestori di fondi obbligazionari al mondo, PIMCO, vede invece un'opportunità per aumentare le posizioni.

Il 24 agosto, secondo Bloomberg, PIMCO ritiene che finché l'economia americana non subisce un improvviso rallentamento, il premio di termine dei Treasury a lungo termine rimarrà elevato e un ulteriore aumento dei rendimenti offrirà agli investitori di lungo periodo un punto d'ingresso migliore. Il rendimento dei Treasury USA a 30 anni è attualmente ai massimi degli ultimi 20 anni, e la pressione persistente sull'estremità lunga ha reso la curva dei rendimenti ancora più ripida.

PIMCO afferma che rendimenti più alti non significano soltanto maggiori introiti da interessi, ma anche opportunità di trarre profitto lungo la curva dei rendimenti e dalle operazioni di spread.

Questa valutazione giunge in un momento di forte volatilità del mercato dei Treasury statunitensi. La scorsa settimana la Segretaria al Tesoro degli Stati Uniti, Janet Yellen, ha inaspettatamente ampliato il programma di riacquisto di titoli di stato a lungo termine, stimolando temporaneamente il sentimento del mercato, ma i rendimenti sono rapidamente tornati a salire. Con il debito pubblico statunitense che ha superato i 40 mila miliardi di dollari e la pressione sul finanziamento statale in costante aumento, i Treasury a lungo termine restano soggetti a notevoli incertezze.

Premio di termine elevato, i rendimenti tornano nella norma storica

Secondo PIMCO, sebbene ultimamente i rendimenti siano aumentati costantemente, sul lungo periodo quelli dei Treasury USA a lungo termine e di altri titoli sovrani principali si collocano ancora vicino alle medie storiche.

Per PIMCO, il motivo per cui i rendimenti attuali sembrano "insolitamente alti" è che gli investitori si sono abituati a un contesto di tassi persistentemente bassi seguito alla crisi finanziaria. Ora che questo periodo anomalo sta finendo, il ritorno dei rendimenti a lungo termine verso la loro normalità storica non implica che le obbligazioni abbiano perso il loro fascino dal punto di vista valutativo.

Ancora più importante, in assenza di shock economici significativi, il premio di termine potrebbe restare elevato. Questo significa che, anche se i rendimenti dovessero continuare a salire in futuro, l’attuale livello relativamente alto fornirà comunque una solida base di rendimento per gli investitori di lungo periodo.

La pressione fiscale resta un rischio, ma i rendimenti elevati offrono un cuscinetto

L’espansione fiscale e il peggioramento delle attese sull’offerta di Treasury USA rimangono i principali rischi che potrebbero spingere ulteriormente al rialzo i rendimenti a lungo termine.

Queste preoccupazioni trovano eco anche tra gli operatori istituzionali. Secondo Bloomberg, JPMorgan e PGIM avvertono che la minore prevedibilità delle strategie di gestione del debito del Tesoro USA potrebbe aumentare ulteriormente il costo del finanziamento pubblico; Ray Dalio ha inoltre invitato gli investitori a ridurre l’esposizione obbligazionaria e avvisa che il rischio sul debito statunitense potrebbe peggiorare nei prossimi tre anni.

Tuttavia, secondo PIMCO, il rialzo dei rendimenti non ha soltanto effetti negativi. Nel 2022, quando il mercato obbligazionario è crollato, gli investitori si trovavano di fronte a rendimenti di partenza troppo bassi, con gli introiti da interessi insufficienti a compensare le perdite di prezzo dovute al rapido aumento dei tassi. Oggi, il rendimento iniziale, aggiustato all’inflazione, è più alto e il flusso di cedole offre un margine di sicurezza maggiore.

Di conseguenza, PIMCO mantiene una posizione positiva sui Treasury USA: secondo i parametri storici, i livelli attuali dei rendimenti sono sempre più interessanti; se i rendimenti a lungo termine dovessero continuare a salire, ciò potrebbe rappresentare un'opportunità di acquisto per gli investitori di lungo periodo.