La comunicazione di Walsh scatena una crisi di fiducia, J.P. Morgan anticipa le aspettative di rialzo dei tassi della Fed a dicembre di quest'anno

Fonte: Dati Oro Dieci

La conferenza stampa del presidente della Fed, Walsh, dopo la riunione politica della scorsa settimana, ha sollevato preoccupazioni sul mercato riguardo alla capacità della Fed di combattere l'inflazione. Il team di economisti di JPMorgan ritiene che Walsh non sia riuscito a spiegare chiaramente il percorso politico futuro, indebolendo così la fiducia del mercato nella capacità della Fed di controllare l'inflazione e portando ad un adeguamento anticipato delle previsioni sui tassi di interesse.

Michael Feroli, capo economista USA di JPMorgan, e il suo team hanno affermato che, dopo il danno subito dalla credibilità della Fed, l'urgenza di una restrizione politica sta aumentando e prevedono che il prossimo rialzo dei tassi potrebbe essere anticipato dalla seconda metà del 2027 a dicembre di quest’anno.

Tuttavia, il team ammette anche che la Fed potrebbe agire già nella riunione di settembre.

Le dichiarazioni di Walsh scuotono il mercato obbligazionario

Feroli sottolinea che, sebbene Walsh abbia enfatizzato la necessità di riprendere il controllo sull’inflazione, il mercato è più attento alla mancanza di una guida politica chiara.

Durante la conferenza stampa, Walsh ha affermato che l’indice dei prezzi delle spese per i consumi personali (PCE) rimane l’attuale indicatore focus della Fed sull’inflazione, ma ha poi aggiunto che, dopo gennaio del prossimo anno, il team di valutazione strategica potrebbe proporre nuovi aggiustamenti al quadro politico.

JPMorgan ritiene che questa dichiarazione abbia aumentato l’incertezza del mercato. “Se nemmeno Walsh riesce a determinare il quadro politico futuro, tanto meno il mercato può giudicare.” hanno dichiarato gli economisti di JPMorgan.

Gli investitori sono particolarmente preoccupati che il meccanismo di valutazione interna della Fed possa finire solo per sostenere le tendenze politiche preesistenti di Walsh, o addirittura che, attraverso l'adeguamento degli indicatori target dell'inflazione, possa lasciare spazio a una maggiore tolleranza all’inflazione.

Il mercato obbligazionario ha reagito rapidamente mercoledì scorso ora locale. Dopo il discorso di Walsh, la curva dei rendimenti dei Treasury USA si è notevolmente irripidita, le obbligazioni a lungo termine sono state vendute e gli indicatori delle aspettative di inflazione sono aumentati simultaneamente. Il rendimento dei Treasury a 30 anni è salito temporaneamente intorno al 5,22%, oltre 10 punti base in più rispetto a prima del discorso di Walsh, mentre il rendimento a 2 anni è rimasto sostanzialmente stabile.

JPMorgan ritiene che ciò rifletta una nuova valutazione della capacità della Fed di mantenere la stabilità dei prezzi da parte del mercato.

Probabilità di rialzo dei tassi a settembre in aumento, dati chiave sull’inflazione attesi

Poiché la credibilità delle politiche della Fed è messa in dubbio dal mercato, sempre più istituzioni ritengono che la Fed possa dover rafforzare il segnale anti-inflazione attraverso un effettivo rialzo dei tassi.

Il team economico della Banca d’America, nel suo ultimo rapporto, ha evidenziato che la curva dei rendimenti dei Treasury USA più inclinata, il calo degli indici azionari e l'indebolimento del dollaro rappresentano tipiche reazioni dei mercati emergenti durante una “crisi di credibilità” delle banche centrali.

L’istituto ritiene che, se i dati futuri sull’inflazione non mostrassero un chiaro raffreddamento, un rialzo dei tassi a settembre potrebbe diventare la scelta necessaria per ristabilire la credibilità politica della Fed.

Attualmente, il focus del mercato si è spostato sui dati dell’Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) di luglio, di prossima pubblicazione. Questo dato rappresenterà un importante riferimento per giudicare l’andamento dell’inflazione in vista della riunione di settembre della Fed.

Lunedì il presidente della Fed di New York, Williams, ha dichiarato che la politica monetaria attuale è ancora appropriata, ma se i dati sull’inflazione di fondo dovessero mostrare pressioni persistenti, la Fed potrebbe dover agire.

“Affidarsi al mercato per un irrigidimento” rischia di alimentare un circolo vizioso

Oltre a JPMorgan, anche Castle Titoli ha avvertito che il modo in cui Walsh comunica la politica sta creando nuova incertezza sui mercati.

Nohshad Shah, responsabile del reddito fisso di Castle Titoli, ha dichiarato che da un lato la Fed sottolinea la necessità di controllare l'inflazione, ma dall’altro non spiega il percorso concreto, mettendo in discussione la fiducia del mercato nel suo quadro politico.

Ha sottolineato che in precedenza Walsh riteneva che il rialzo dei rendimenti dei Treasury avesse già aiutato la Fed a inasprire le condizioni finanziarie, pertanto non fosse necessario un rialzo immediato dei tassi. Tuttavia, questa strategia potrebbe innescare un circolo vizioso:

“La Fed sceglie di attendere perché il mercato si è già irrigidito, mentre il mercato si irrigidisce ancora di più perché la Fed tarda ad agire.”

Shah ritiene che non tutti i rialzi dei rendimenti siano efficaci per contenere la domanda. L’aumento dei tassi a breve termine riflette solitamente un’aspettativa di rialzo dei tassi da parte del mercato, con un impatto diretto sull’attività economica; d’altra parte, se il rialzo dei tassi a lungo termine deriva dai premi per l’inflazione e dall’incertezza politica, potrebbe invece minare la fiducia del mercato nella capacità della banca centrale di mantenere la stabilità dei prezzi.

Attualmente, la sfida principale della Fed non è più solo il controllo dell’inflazione, ma il modo in cui ricostruire la fiducia del mercato. Se i dati futuri sull’inflazione dovessero restare elevati, la riunione di settembre per un possibile rialzo dei tassi diventerà il punto focale per testare la credibilità politica di Walsh.