TD Securities avverte: il mercato prezza erroneamente il rischio di rialzo dei tassi, una Fed ferma potrebbe indebolire il dollaro
Secondo TD Securities, se la Federal Reserve manterrà i tassi d'interesse invariati questa settimana, il dollaro si indebolirà.
Secondo quanto riportato da Zhihui Finance APP, TD Securities ha dichiarato che, se la Federal Reserve manterrà i tassi invariati questa settimana, il dollaro si indebolirà. Lo stratega dell’istituto, Howard Du, ha affermato che l’entità della flessione del dollaro dipenderà dal grado di consenso dei responsabili della politica monetaria con la posizione del presidente della Fed, Kevin Walsh. Egli ritiene che il mercato stia valutando in modo errato il rischio di rialzo dei tassi da parte della Fed e ha aggiunto: "Se la Fed deciderà di mantenere i tassi inalterati e ci saranno non più di due dissensi, con il premio al rischio legato all’evento in diminuzione, il dollaro dovrebbe registrare un calo a breve termine".
Le aspettative di rialzo dei tassi da parte della Fed e la domanda di rifugio sicuro innescata dai conflitti in Medio Oriente hanno fatto sì che l’indice del dollaro crescesse di quasi il 3% dalla fine di febbraio. Secondo l’ultimo rapporto della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti, i trader speculativi nel mercato dei cambi, inclusi asset manager e operatori non commerciali, hanno recentemente aumentato le posizioni rialziste sul dollaro. Attualmente, l’ottimismo sui future del dollaro ha raggiunto il livello più alto dal 2015. A riguardo, Du ha sottolineato: "Le posizioni lunghe attuali sul dollaro includono già parte del premio al rischio del mercato per un possibile esito da falco della Fed al meeting di luglio".
Du ha aggiunto che, se nella decisione di luglio della Fed non dovessero esserci voti contrari, "ciò sorprenderebbe il mercato e indicherebbe che Walsh potrebbe aver raggiunto una certa forma di consenso, il che dovrebbe portare a una più marcata vendita di dollari nel breve termine". TD Securities prevede che, se i policy maker della Fed si mostreranno compatti in questa riunione, l’indice del dollaro scenderà dello 0,5%.
Pur ammettendo che lo “slancio falco si sta rafforzando”, gli strateghi di TD Securities si aspettano che al meeting della Fed di mercoledì possano emergere due dissensi, provenienti dalla presidente della Fed di Cleveland, Beth Hammack, e da quella della Fed di Dallas, Lorie Logan. In questo scenario, TD Securities prevede una flessione dello 0,3% dell’indice del dollaro.
Gli strateghi dichiarano nel rapporto: “Le tensioni in Medio Oriente hanno spinto al rialzo i prezzi del petrolio, aumentando il rischio inflattivo e rafforzando le ragioni a sostegno di un aumento dei tassi. Tuttavia, riteniamo che siano necessarie ulteriori prove per ottenere il consenso della maggioranza dei responsabili politici”.
Walsh annuncerà la sua seconda decisione sui tassi da quando è in carica giovedì alle 2:00 ora di Pechino. I mercati globali sono in attesa di quello che viene considerato uno scenario senza precedenti. Solo un mese fa, il mercato era quasi certo che la Fed avrebbe mantenuto i tassi invariati. Oggi, lo strumento “FedWatch” del CME indica che la probabilità di un rialzo di 25 punti base questa settimana è salita dal 13% di una settimana fa a oltre il 30%.
Il rallentamento del dato CPI di giugno negli Stati Uniti aveva fatto credere al mercato che la Fed potesse non intervenire. Tuttavia, con l’ulteriore escalation in Medio Oriente, i prezzi del petrolio sono tornati a salire, con il Brent che dal meeting della Fed di giugno è cresciuto del 25%. L’aumento dei prezzi del petrolio si è rapidamente riflesso su benzina e diesel, ponendo pressioni sia sui consumatori che sull’industria americana. Nel frattempo, il governo Trump il 24 luglio ha annunciato nuovi dazi tra il 10% e il 12,5% su 60 paesi, in risposta alla bocciatura precedente della Corte Suprema sui dazi “Liberation Day”. Inoltre, gli investimenti nell’intelligenza artificiale (AI) rimangono robusti, trainando la domanda. Questi tre fattori hanno stravolto il giudizio del mercato su un possibile raffreddamento dell’inflazione.
Citigroup afferma senza mezzi termini che questo è il momento di maggiore divergenza “dall’ottobre 2024”. I dati mostrano che i contratti aperti sui future sui Fed Funds hanno raggiunto le 909.714 unità lo scorso venerdì, per poi salire ulteriormente a 967.136 unità lunedì, toccando un nuovo record. Di solito, alla vigilia della decisione, il mercato aveva quasi sempre una visione univoca sull’esito della politica monetaria, ma questa volta è diverso.
Il principale fattore di incertezza della riunione è rappresentato dallo stesso Walsh. Dal suo insediamento il 22 maggio, Walsh ha rivoluzionato il modello di comunicazione della Fed, impegnandosi a eliminare le “forward guidance”, ovvero l’orientamento preventivo sul percorso dei tassi, e rifiutando di fornire dettagli sulle prossime mosse durante l’audizione al Congresso del 15 luglio.
Le conseguenze di questa scelta stanno emergendo: il mercato si è trovato senza la “bussola” delle politiche monetarie, che era stata una costante negli ultimi dieci anni. Goldman Sachs ha sottolineato che gli investitori ritengono che il risultato della riunione di luglio sia soggetto a una “incertezza eccezionalmente elevata”, proprio a causa della divisione interna alla Fed e della posizione poco chiara dello stesso Walsh.
Tuttavia, alcune analisi sottolineano che Walsh potrebbe non sostenere un rialzo immediato dei tassi. Nella testimonianza al Congresso del 15 luglio ha descritto lo shock dei prezzi energetici come un “evento specifico e fuori dal nostro controllo”. Inoltre, il CPI di giugno ha registrato la prima diminuzione dopo sei anni e il rallentamento della crescita occupazionale supporta una pausa. Un sondaggio tra 76 economisti ha evidenziato che tutti si aspettano che la Fed mantenga i tassi invariati.
Per Walsh la sfida consiste nell’aver promesso al Congresso “tolleranza zero” verso l’inflazione senza, tuttavia, chiarire le prossime mosse. Come sottolineato da BlackRock, Walsh è consapevole che la credibilità resta lo strumento più potente per una banca centrale, ma queste parole dovranno essere suffragate dai fatti.
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