I prezzi del petrolio greggio rimangono forti: le interruzioni delle esportazioni iraniane e le scarse scorte continuano ad aumentare i premi di rischio

Di recente, il mercato globale del petrolio greggio è rimasto supportato dalle tensioni geopolitiche e dai rischi legati all'offerta. Secondo i dati della società di intelligence energetica Vortexa, le esportazioni marittime di greggio dell'Iran sono crollate rapidamente a zero dopo la seconda settimana di settembre e non hanno mostrato una ripresa significativa fino al 5 ottobre. Nel frattempo, Saudi Aramco ha avvertito che le scorte petrolifere globali si stanno avvicinando a livelli pericolosamente bassi. Anche se le principali rotte marittime dovessero riaprire completamente nel breve termine, la ricostruzione delle scorte a livelli normali potrebbe richiedere almeno due anni.

Quando le "interruzioni fisiche delle esportazioni" si verificano insieme alla "riduzione delle scorte", l'equilibrio globale tra domanda e offerta di petrolio diventa più fragile. Ciò aumenta la probabilità che i prezzi del greggio possano rimanere volatili a livelli elevati, o salire ulteriormente.

Le esportazioni marittime di greggio dell'Iran scendono a zero mentre le interruzioni passano dalle sanzioni al blocco fisico

Negli ultimi anni, gli Stati Uniti hanno imposto diverse serie di sanzioni sulle esportazioni di energia dell'Iran. Tuttavia, il greggio iraniano ha continuato a raggiungere i mercati internazionali attraverso trasbordi, cambi di bandiera, trasferimenti da nave a nave e vendite ad acquirenti non tradizionali.

Se un blocco marittimo impedisce fisicamente al greggio di lasciare il Golfo Persico, l'impatto non si limita più a sanzioni finanziarie o legali. Invece, diventa un'interruzione diretta dell'offerta a livello logistico e di spedizione.

I dati di Vortexa hanno mostrato che la media su 14 giorni delle esportazioni marittime di greggio dell'Iran si attestava a circa 230,000 barili al giorno all'inizio di settembre prima di scendere rapidamente a zero. Ciò suggerisce che le forniture che altrimenti avrebbero raggiunto l'Asia e altri mercati sono state rimosse dal mercato spot in un breve periodo.

Per il mercato petrolifero, tali sviluppi comportano tre implicazioni principali:

1. Contrazione a breve termine dell'offerta spot

L'Iran non è il più grande produttore di petrolio al mondo, ma quando la capacità inutilizzata globale è limitata e le scorte sono basse, qualsiasi ulteriore riduzione dell'offerta può avere un impatto sproporzionato sui prezzi.

2. Aumento dei premi di rischio per le spedizioni

Il Golfo Persico e lo Stretto di Hormuz sono tra le rotte di trasporto energetico più importanti al mondo. Se il transito delle navi, le assicurazioni, le operazioni di carico o la programmazione dei porti vengono interrotti, il mercato sconta non solo la riduzione delle esportazioni iraniane ma anche l'incertezza sull'intera catena di distribuzione regionale.

3. Le sanzioni si trasformano in un vero e proprio shock dell'offerta

Le sanzioni precedenti potrebbero aver portato a vendite a prezzi scontati e al reindirizzamento dei flussi commerciali. Ma se le esportazioni diventano fisicamente impossibili, l'impatto sull'offerta è più immediato e potrebbe spingere più facilmente al rialzo i prezzi del greggio del mese di riferimento e i premi spot.

Lo stoccaggio galleggiante rimane, ma la pressione sull'offerta non è stata risolta

I dati indicano anche che l'Iran ha ancora volumi sostanziali di greggio bloccati nelle petroliere, stimati a circa 83 milioni di barili. Di questa quantità, circa 43 milioni di barili si trovano a ovest dello Stretto di Hormuz e potrebbero essere difficili da spostare a causa di restrizioni legate al blocco o problemi di sicurezza marittima.

Queste scorte galleggianti non significano che il mercato abbia perso definitivamente il greggio. Piuttosto, al momento l'offerta non può essere distribuita in modo efficiente. Per i trader, questo crea una variabile chiave da monitorare:

• Se le tensioni si allentano e riprendono le attività di spedizione, il greggio bloccato potrebbe rientrare gradualmente nel mercato e ridurre parte del premio di rischio;

• Se il blocco o le restrizioni alle spedizioni persistono, lo stoccaggio galleggiante non può essere convertito in offerta utilizzabile, lasciando limitato il mercato spot;

• Se i costi assicurativi, la sicurezza delle rotte e le operazioni portuali dovessero deteriorarsi ulteriormente, l'impatto potrebbe estendersi dalle esportazioni di greggio iraniano ad altre esportazioni di energia della regione.

Gli effetti non si limitano al petrolio greggio. Secondo quanto riferito, le esportazioni di gas di petrolio liquefatto (GPL) dell'Iran sono diminuite drasticamente a settembre, suggerendo che l'interruzione della catena di distribuzione si è diffusa ad altri prodotti energetici. Quando il greggio, i prodotti raffinati, il GPL e i costi di spedizione subiscono pressioni contemporaneamente, i rischi di inflazione energetica possono aumentare ulteriormente.

Scorte di petrolio globali vicine a minimi critici, lasciando limitati cuscinetti di mercato

Più preoccupante di un'interruzione delle esportazioni da un singolo produttore è il continuo calo dei livelli delle scorte globali.

Il presidente e CEO di Saudi Aramco, Amin Nasser, ha dichiarato che le scorte commerciali globali di petrolio onshore sono scese al di sotto dei 6 miliardi di barili, descrivendole come "l'ultimo cuscinetto disponibile" del mercato. Anche quando le scorte esistono sulla carta, gran parte del greggio potrebbe non essere prontamente disponibile a causa di ubicazione, qualità, impegni contrattuali, requisiti delle raffinerie e vincoli di trasporto.

Ciò contribuisce a spiegare perché i prezzi del petrolio possono aumentare vertiginosamente. Quando le scorte sono elevate, i mercati possono rilasciare scorte commerciali per compensare le interruzioni dell'offerta a breve termine. Ma quando le scorte sono scarse, qualsiasi interruzione imprevista dell'offerta può innescare rapidamente la competizione per i carichi, tariffe di nolo più elevate, premi spot più ampi e l'aumento dei prezzi dei futures.

Nasser ha inoltre suggerito che, anche se lo Stretto di Hormuz dovesse riaprire completamente nel breve termine, il ripristino delle scorte globali a livelli normali potrebbe richiedere ancora due anni di intensi aumenti di produzione e rifornimento. Questo significa che la domanda chiave non è solo "quando riapriranno le rotte marittime?", ma anche "il sistema di approvvigionamento globale ha una capacità sufficiente per ricostruire un cuscinetto di sicurezza significativo?".

Tre variabili chiave per le prospettive dei prezzi del petrolio

La possibilità che il trend rialzista del petrolio greggio continui dipenderà probabilmente dai tre fattori seguenti:

1. Condizioni di navigazione nello Stretto di Hormuz e nel Golfo Persico

Il normale funzionamento delle rotte di navigazione, le variazioni dei premi assicurativi delle petroliere, il reindirizzamento delle navi e l'efficienza di carico nei porti chiave influenzeranno tutti direttamente l'offerta fisica e il premio di rischio del mercato.

2. Se il greggio iraniano bloccato può tornare sul mercato

Se le scorte galleggianti di greggio rientreranno gradualmente nei canali di distribuzione, potrebbero alleviare la carenza di offerta a breve termine. Al contrario, se le interruzioni delle esportazioni persistono, i prezzi del greggio potrebbero rimanere supportati.

3. Capacità di produzione dell'OPEC+ e dei principali produttori di petrolio

I mercati osserveranno da vicino se l'Arabia Saudita e altri importanti produttori aumenteranno l'offerta, nonché se la loro capacità inutilizzata riuscirà a colmare efficacemente il divario. Se gli aumenti di produzione rimangono limitati, la pressione al rialzo sui prezzi del petrolio potrebbe diventare più pronunciata.

Conclusione: il mercato petrolifero è entrato in una fase a "basse scorte ed alto rischio"

Le interruzioni delle esportazioni iraniane, gli elevati rischi legati alle spedizioni nello Stretto di Hormuz e le scorte globali che si avvicinano a livelli bassi stanno sostenendo collettivamente un mercato petrolifero forte. Anche se parte dell'offerta rimane immagazzinata offshore in petroliere, non può alleviare in modo significativo la rigidità del mercato spot a meno che non possa raggiungere i mercati finali senza problemi.

In un contesto di scorte ridotte, i prezzi del petrolio diventano significativamente più sensibili alle notizie geopolitiche, agli sviluppi delle spedizioni e alle politiche dei produttori. Oltre a monitorare i movimenti dei prezzi del greggio WTI e Brent, i trader dovrebbero monitorare i dati sulle scorte, la struttura della curva dei futures, il dollaro statunitense e gli sviluppi del trasporto energetico, invece di fare affidamento esclusivamente su un singolo evento di cronaca per determinare la direzione del mercato.

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