Menteri Keuangan AS pertama kali membahas gejolak pasar obligasi Prancis, memperkirakan tidak akan menyebar, namun mengkonfirmasi bahwa dana penghindaran risiko kembali mengalir ke obligasi AS.

Menteri Keuangan Amerika Serikat, Bessent, untuk pertama kalinya memberikan pernyataan publik terkait gejolak pasar obligasi Prancis. Ia menegaskan bahwa tidak mengharapkan dampak penularan, tetapi mengonfirmasi bahwa dana sedang mengalir dari negara-negara berisiko seperti Prancis ke obligasi pemerintah AS sebagai upaya lindung nilai. Pernyataan ini untuk pertama kalinya secara resmi mengaitkan antara risiko kredit negara Prancis dengan penurunan imbal hasil obligasi pemerintah AS.

Pada hari Selasa, waktu AS Timur, Bessent dalam platform media video live interaktif 2Way mengatakan, “Saya memperkirakan apa yang terjadi di Prancis tidak akan menimbulkan dampak penularan,” dan menilai bahwa Prancis memang menghadapi tantangan berat, namun tim ekonomi Presiden Macron adalah “kelas satu” dan ia sangat mengenal tim tersebut.

Namun, Bessent juga mengakui adanya tanda-tanda lindung nilai, dengan mengatakan: “Kami benar-benar mengamati bahwa dana mengalir keluar dari beberapa negara yang mengkhawatirkan dan masuk ke obligasi pemerintah AS untuk mencari perlindungan, sesuatu yang sebelumnya tidak kami antisipasi.”

Media juga mencatat bahwa pasar obligasi menunjukkan sinyal lindung nilai seperti yang disebutkan Bessent, misalnya, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun yang merupakan acuan turun sekitar 20 basis poin dari puncaknya di awal Oktober, serta pada bulan Oktober, selisih imbal hasil obligasi 10 tahun Prancis dan Jerman sempat mendekati 160 basis poin.

Oleh karena itu, kenaikan harga obligasi pemerintah AS kali ini tidak bisa hanya dijelaskan dari inflasi dalam negeri Amerika atau ekspektasi kebijakan Federal Reserve, melainkan permintaan lindung nilai global juga menjadi pendorong penting. Gejolak di pasar obligasi Prancis melalui saluran alokasi ulang modal kini memengaruhi harga obligasi pemerintah AS secara tidak langsung.

Tekanan di pasar obligasi Prancis terus meningkat

Gejolak terbaru di pasar obligasi Prancis bukanlah suatu insiden yang berdiri sendiri, melainkan kelanjutan dari proses repricing risiko kredit negara yang telah berlangsung beberapa bulan. Imbal hasil obligasi pemerintah Prancis 10 tahun sebelumnya sempat naik hingga 4,963%, tertinggi sejak 2002; dalam bulan Oktober, selisih imbal hasil obligasi 10 tahun Prancis dan Jerman melebar hingga 159 basis poin. Yang lebih mencolok lagi, biaya pinjaman pemerintah Prancis sempat melebihi Italia—padahal peringkat kredit Prancis tiga hingga lima tingkat lebih tinggi dari Italia dan skala GDP-nya 40% lebih besar.

Penetapan harga risiko kredit negara Prancis di pasar telah mengalami perubahan struktural. Imbal hasil obligasi jaminan yang diterbitkan perbankan Prancis sempat lebih rendah hampir 30 basis poin dibandingkan imbal hasil obligasi pemerintah Prancis 10 tahun, menyebabkan terjadinya inversi (yield inversion) antara surat utang negara dan obligasi jaminan.

Inversi seperti ini berarti investor menilai risiko memegang utang pemerintah Prancis kini lebih tinggi dibanding memegang aset hipotek perbankan Prancis.

Aksi protes dalam negeri di Prancis meningkat akhir-akhir ini, dengan tingkat kekerasan pada akhir pekan di luar perkiraan pemerintah, yang semakin meningkatkan kekhawatiran pasar mengenai kemampuan pemerintah dalam mengendalikan defisit anggaran. Investor Jepang sejak awal tahun ini telah secara bersih menjual sekitar 356 miliar yen obligasi pemerintah Prancis, euro melemah hingga mendekati 1,1161 dolar AS, semuanya mencerminkan perubahan sikap modal internasional terhadap aset Prancis.

Obligasi pemerintah AS jadi tujuan lindung nilai, risiko penularan dari Prancis masih perlu diamati

Pernyataan Bessent menempatkan penurunan imbal hasil obligasi pemerintah AS dalam kerangka arus modal global. Ketika ketidakpastian politik dan fiskal negara-negara zona euro seperti Prancis meningkat, obligasi pemerintah AS sebagai aset lindung nilai paling likuid di dunia menjadi tujuan utama alokasi ulang dana.

Kebuntuan politik di Prancis telah mengurangi kepercayaan investor terhadap aset berisiko zona euro, sebagian dana meninggalkan pasar obligasi negara Eropa dan masuk ke obligasi pemerintah AS, di mana penurunan sekitar 20 basis poin imbal hasil obligasi pemerintah AS sejak awal Oktober terjadi di latar belakang ini.

Meskipun Bessent dengan jelas menyatakan tidak mengharapkan dampak penularan, namun sebagai ekonomi terbesar kedua di zona euro, gejolak pasar obligasi Prancis tetap berpotensi menular kepada premi risiko kawasan. Imbal hasil obligasi pemerintah Italia 10 tahun juga naik 11 basis poin ke level 4,58%, menunjukkan pasar tengah menilai ulang risiko kredit negara-negara pinggiran zona euro.

Pengakuan Bessent terhadap kemampuan tim ekonomi Prancis lebih banyak berfungsi sebagai gesture diplomatik; hal yang benar-benar dikhawatirkan pasar adalah kemampuan pemerintah Prancis untuk menawarkan solusi pengetatan fiskal yang kredibel di tengah kebuntuan politik. Sebelum itu terjadi, volatilitas obligasi pemerintah Prancis akan tetap menjadi variabel penting di pasar pendapatan tetap global.