Deutsche Bank: Ketahanan emas mendukung prospek positif, perak menghadapi kelebihan pasokan, tembaga mungkin menjadi pemenang terbesar

Huitong.com 3 Oktober—— Kepala Riset Logam Deutsche Bank, Daniel Ghali, dalam wawancara terbarunya merilis analisis penting pasar logam: Dalam lingkungan pasar yang ditekan oleh imbal hasil tinggi, harga emas menunjukkan ketahanan yang jelas dan prospek ke depan optimis; fundamental perak yang sebelumnya melonjak telah sepenuhnya berbalik arah, kini memasuki siklus kelebihan pasokan, dengan kinerja selanjutnya kemungkinan besar akan tetap lemah; sementara pasar tembaga mengalami kelangkaan yang jarang terjadi selama beberapa dekade, sehingga menjadi komoditas dengan potensi kenaikan terbesar di sektor logam dalam jangka menengah dan pendek.

Kepala Riset Logam Deutsche Bank, Daniel Ghali, dalam wawancara terbarunya merilis analisis penting pasar logam: Dalam lingkungan pasar yang ditekan oleh imbal hasil tinggi, harga emas menunjukkan ketahanan yang jelas dan prospek ke depan optimis; fundamental perak yang sebelumnya melonjak telah sepenuhnya berbalik arah, kini memasuki siklus kelebihan pasokan, dengan kinerja selanjutnya kemungkinan besar akan tetap lemah; sementara pasar tembaga mengalami kelangkaan yang jarang terjadi selama beberapa dekade, sehingga menjadi komoditas dengan potensi kenaikan terbesar di sektor logam dalam jangka menengah dan pendek.

Berbicara mengenai kinerja pasar emas, Ghali menyatakan bahwa saat ini pasar menghadapi berbagai tekanan bearish, dengan imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun melonjak di atas 5%, harga minyak mentah internasional bertengger di level tinggi 100 dolar per barel, ditambah perubahan besar pada prospek kebijakan Federal Reserve, semua tekanan ini seharusnya menghantam harga emas. Namun, pergerakan aktual justru sangat tangguh; sejak Juli tahun ini, harga emas tidak pernah menembus ke level terendah baru pada fase ini, dan koreksi kali ini sangat terbatas.

Dia menganalisis, struktur pasar emas saat ini sangat mirip dengan tahun 2022, dengan sentimen kepemilikan pasar berada di level paling pesimis sejak Oktober 2021, namun logika dasar pasar telah mengalami perubahan positif yang mendasar. Di satu sisi, skala pembelian emas oleh institusi resmi global meningkat tajam, dengan laju pembelian lebih dari dua kali lipat dibandingkan tahun 2021; di sisi lain, jumlah investor institusi emas terus bertambah, dengan jumlah peserta tumbuh sekitar 70% dibandingkan 2021, dan skala dana cadangan yang dapat dialokasikan oleh institusi manajemen cadangan meningkat secara bersamaan. Sementara itu, beberapa bulan terakhir, logika investasi dalam menambah alokasi emas semakin diperkuat.

Mengenai sentimen menunggu dan melihat di pasar, Ghali menjelaskan bahwa kinerja emas sebagai aset safe haven di tengah konflik geopolitik Iran tidak sesuai ekspektasi, sehingga sebagian investor memilih bersikap wait and see, namun hal ini hanya faktor gangguan jangka pendek. Melihat hingga 2027, keunggulan penempatan pasar emas sangat nyata: posisi pasar rendah, harga emas oversold dalam, dan proporsi alokasi institusi juga rendah. Dengan banyak positif di saat yang bersamaan, ini adalah momen sempurna untuk alokasi emas.



Menanggapi pertanyaan umum investor "bagaimana memilih antara emas dan obligasi", Ghali memberikan jawaban tegas: keduanya tidak perlu dipilih salah satu. Saat ini, pasar secara umum mengabaikan logika inti—Bear market obligasi pemerintah AS sedang memaksa investor institusi global untuk mempercepat diversifikasi portofolio asetnya.

Selama dua puluh tahun terakhir, dana pensiun global, dana abadi, trust, dan asuransi institusional besar telah secara signifikan meningkatkan proporsi alokasi ke aset alternatif, namun sebagian besar aset alternatif tetap sangat sensitif terhadap imbal hasil pasar. Dalam kondisi bear market obligasi yang berkelanjutan, nilai alokasi aset konvensional pendapatan tetap menurun, sementara emas sebagai aset alternatif berkorelasi rendah dan tahan gelombang menjadi pilihan inti lembaga untuk diversifikasi risiko, permintaan pasar untuk alokasi terus meningkat.



Pada paruh pertama tahun 2026, perak sempat melonjak ke level tertinggi dalam sejarah, lalu harga turun drastis hingga 50% akibat perang Iran. Untuk prospek perak ke depan, Ghali secara gamblang menyatakan bahwa fundamentalnya telah mengalami perubahan radikal, dengan pasar sepenuhnya keluar dari kondisi kekurangan sebelumnya.

Dari sisi stok, tingkat kekurangan stok fisik perak tahun lalu sebanding dengan kondisi ekstrem saat saudara Hunt mendominasi pasar perak setengah abad lalu, namun stok saat ini sangat longgar. Stok perak yang dapat diperdagangkan bebas di gudang komersial London telah kembali ke level tertinggi sejak November 2024; stok perak di New York Mercantile Exchange mengalami penumpukan besar, dengan volume stok jauh melampaui permintaan kontrak terbuka yang belum tuntas, mampu menutupi fluktuasi pasokan di pasar London kapan saja; secara bersamaan, stok perak di Shanghai juga naik, sehingga pasokan persediaan global sangat longgar.
Dari sisi permintaan, harga perak yang tinggi telah memicu penurunan permintaan yang nyata. Data menunjukkan bahwa permintaan perak industri untuk sektor fotovoltaik China tahun 2026 turun sepertiga dibanding tahun lalu. Saat ini, pasar perak memperlihatkan dua kelemahan: "stok naik, permintaan turun", sehingga gap permintaan dan penawaran tahunan terus menyempit, dan pada 2027 diperkirakan benar-benar berbalik menjadi surplus pasokan fisik.

Ghali memperkirakan, ke depan perak akan terus tertinggal dari emas, rasio harga emas terhadap perak akan semakin memburuk. Pada saat yang sama, melonggarnya permintaan dan penawaran akan sangat mempersempit volatilitas perak, sehingga kenaikan-turunan ekstrim seperti tahun-tahun sebelumnya sulit terulang, dan tren keseluruhan cenderung datar dan lemah.


Dari semua jenis logam, Ghali paling optimis terhadap prospek harga tembaga jangka menengah dan pendek, percaya bahwa tembaga akan menjadi komoditas dengan potensi kenaikan terbesar di sektor logam, dengan elastisitas harga jauh melampaui emas, perak, dan lainnya.

Ia menunjukkan, kelangkaan pasar tembaga global saat ini mencapai rekor tertinggi sejak 1980-an, dengan reaksi harga tembaga terhadap gap permintaan-penawaran yang semakin besar. Penyebab utamanya adalah akumulasi strategis jangka panjang oleh China dan Amerika Serikat, yang mengunci sebagian besar stok fisik global. Saat ini, gabungan stok tembaga China dan AS yang tersimpan di atas permukaan tanah mencapai 70% dari total dunia, menyebabkan persediaan yang dapat diperdagangkan di pasar sangat langka.

Dalam situasi mismatch pasokan-permintaan yang ekstrem, persediaan tembaga global tetap rendah, permintaan stabil mendukung, kelangkaan semakin kuat, dan harga tembaga ke depan akan didorong oleh fundamental kekurangan, dengan potensi kenaikan yang sangat kuat.