Walsh meremehkan panduan ke depan tentang suku bunga, dua pejabat tinggi Federal Reserve masih mempengaruhi pasar, ekspektasi kenaikan suku bunga pada Oktober turun drastis

Aplikasi keuangan Zhihu menyadari, meskipun Ketua Federal Reserve, Waller, telah secara tegas menyatakan bahwa ia tidak ingin memberikan sinyal jalur suku bunga yang jelas melalui panduan ke depan, pidato dua pejabat senior Federal Reserve pekan ini tetap memberikan pengaruh signifikan terhadap ekspektasi investor. Wakil Ketua Federal Reserve Jefferson dan Presiden Federal Reserve New York Williams secara bergantian menyatakan bahwa Federal Reserve memiliki waktu untuk melakukan evaluasi kondisi ekonomi lebih lanjut dan tidak perlu terburu-buru menaikkan suku bunga lagi, sehingga pasar memangkas taruhan kenaikan suku bunga pada bulan Oktober secara drastis.

Berdasarkan harga futures federal fund, sebelum pidato Williams pada hari Selasa, para trader memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve pada pertemuan tanggal 27-28 Oktober sekitar 70%. Namun saat pidato Jefferson berakhir pada hari Kamis, kemungkinan itu telah turun menjadi sekitar 25%. Selama periode tersebut, data inflasi yang dirilis lebih lemah dari perkiraan, juga semakin melemahkan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga dalam waktu dekat.

Namun, para pejabat Federal Reserve belum sepenuhnya mengesampingkan kemungkinan pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut. Inflasi masih lebih tinggi dari target kebijakan, dan data Indeks Harga Konsumen (CPI) Amerika Serikat yang akan dirilis pada 14 Oktober, mungkin menjadi dasar penting dalam menentukan arah kebijakan selanjutnya.

Dua Pejabat Senior Federal Reserve Berturut-turut Berbicara, Pasar Langsung Turunkan Taruhan Kenaikan Suku Bunga Oktober

Pada pertemuan kebijakan moneter tanggal 16 September, Federal Reserve secara bulat menyetujui kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin, menandai kenaikan suku bunga pertama sejak 2023. Saat itu, pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat menunjukkan percepatan secara keseluruhan, sementara inflasi tetap tinggi, mendorong pengambil keputusan untuk kembali mengambil langkah pengetatan.

Pada proyeksi ekonomi yang diumumkan kemudian, pejabat Federal Reserve memberikan sinyal kemungkinan kenaikan suku bunga tambahan tahun ini. Latar belakang kebijakan ini mendorong pasar bertaruh cepat pada kenaikan suku bunga pada bulan Oktober, dan imbal hasil obligasi AS juga melonjak tajam, yang semakin meningkatkan biaya pinjaman ekonomi Amerika Serikat.

Namun, pidato Williams dan Jefferson yang hanya berselang dua hari pekan ini mengubah penilaian pasar terhadap waktu kenaikan suku bunga. Keduanya menekankan bahwa Federal Reserve dapat menunggu lebih banyak data ekonomi sebelum memutuskan apakah perlu menaikkan suku bunga lebih lanjut. Karena Presiden Federal Reserve New York tidak hanya memiliki hak suara permanen di FOMC, tetapi secara tradisional juga menjabat sebagai Wakil Ketua Komite tersebut, sikap kebijakan Williams selalu sangat diperhatikan pasar.

Secara tradisional, Ketua, Wakil Ketua, dan Presiden Federal Reserve New York dianggap sebagai tiga serangkai inti dalam pengambilan keputusan kebijakan moneter. Selama masa jabatan beberapa mantan ketua, investor biasanya meyakini bahwa pidato publik Wakil Ketua atau Presiden Federal Reserve New York mungkin mencerminkan posisi bersama para pemimpin inti tersebut. Namun, saat ini tidak ada bukti yang menunjukkan bahwa Jefferson dan Williams mengkoordinasikan isi pidato sebelumnya atau bahwa ucapan mereka telah diatur oleh Waller secara terpadu.

Meski demikian, berbagai institusi Wall Street masih berpendapat bahwa pernyataan dua pejabat tinggi ini menyampaikan informasi kebijakan yang relatif konsisten. Ekonom Goldman Sachs menyatakan, pidato Jefferson dan Williams lebih jauh menguatkan penilaian mereka bahwa Federal Reserve tidak mungkin menaikkan suku bunga pada Oktober. Kepala Ekonomi Evercore ISI Krishna Guha dan koleganya menyebutkan dalam laporan Kamis, pesan yang ditransmisikan oleh dua pejabat tersebut sangat berbobot.

Kepala Ekonom AS di JP Morgan, Michael Feroli berpendapat bahwa kedua pidato ini bertujuan menyesuaikan ekspektasi pasar. Ia menyoroti bahwa inti pesannya adalah Federal Reserve tidak perlu menaikkan suku bunga berturut-turut di setiap pertemuan, melainkan dapat memperpanjang jeda antar penyesuaian kebijakan guna menilai data ekonomi dan dampak kenaikan suku bunga sebelumnya.

Waller Meredam Panduan ke Depan, Federal Reserve Beralih Lebih Bergantung pada Data Ekonomi

Perlu dicatat, kali ini pengaruh nyata dari pejabat tinggi Federal Reserve terhadap ekspektasi pasar bertepatan dengan upaya Waller untuk mengubah cara bank sentral berkomunikasi dengan investor. Berbeda dengan masa lalu yang mengandalkan panduan ke depan untuk membentuk ekspektasi suku bunga pasar, Waller cenderung menghindari memberi isyarat terlebih dahulu mengenai arah penyesuaian kebijakan di masa mendatang.

Ia tidak ikut dalam proyeksi suku bunga kuartalan Federal Reserve serta berusaha menghindari membocorkan tindakan suku bunga berikutnya dalam pidato publik, dan justru mendorong investor menilai prospek kebijakan secara mandiri berdasarkan data ekonomi.

Cara komunikasi ini mendapat dukungan dari beberapa ekonom. Para pengkritik panduan ke depan menilai dalam situasi khusus seperti krisis keuangan, komitmen kebijakan yang jelas memang membantu menstabilkan ekspektasi pasar; tetapi dalam lingkungan di mana data ekonomi berubah cepat dan pengambil keputusan sulit meramalkan tren masa depan, ketergantungan berlebih pada panduan ke depan justru dapat membatasi keluwesan kebijakan.

Data ekonomi yang dirilis pekan ini menunjukkan kompleksitas tersebut. Di satu sisi, data inflasi dan pekerjaan sama-sama lebih lemah dari perkiraan, sehingga mengurangi urgensi bagi Federal Reserve untuk segera menaikkan suku bunga lagi; sementara di sisi lain, belanja konsumen Amerika Serikat tetap tangguh dan pertumbuhan ekonomi menunjukkan percepatan. Ini berarti Federal Reserve perlu mengantisipasi inflasi yang masih tinggi, namun juga harus mewaspadai kemungkinan pelemahan pasar tenaga kerja.

Mantan penasihat Dewan Gubernur Federal Reserve yang juga profesor ekonomi Universitas Duke, Ellen Meade, berpendapat bahwa pidato Jefferson dan Williams belum tentu termasuk panduan ke depan dalam arti tradisional. Ia menekankan bahwa berkomitmen terlebih dahulu pada penyesuaian suku bunga tertentu berbeda secara halus namun penting dengan mengatakan perlu lebih banyak waktu untuk mengumpulkan data dan membuat keputusan secara hati-hati.

Profesor Yale School of Management dan mantan kepala departemen Federal Reserve, William English, berpendapat bahwa dua pidato pejabat tersebut belum tentu dikoordinasikan, melainkan lebih mungkin menyuarakan penilaian masing-masing terhadap situasi ekonomi dan kebijakan moneter.

Banyak Pejabat Tegaskan Perlunya Bersabar, Namun Perbedaan Pendapat Soal Kenaikan Suku Bunga Masih Ada di Internal

Selain Jefferson dan Williams, pernyataan pejabat Federal Reserve lain pekan ini juga menunjukkan bahwa jajaran pengambil kebijakan saat ini lebih cenderung menunggu data ekonomi untuk memberikan panduan lebih lanjut.

Dalam sebuah konferensi di Asheville, Carolina Utara, Presiden Federal Reserve Richmond Barkin, Presiden Federal Reserve Boston Collins, dan Presiden Federal Reserve Kansas City Schmid, semuanya tidak secara tegas mengungkapkan pandangan mereka terhadap kebijakan pada dua pertemuan suku bunga terakhir tahun ini.

Saat ditanya mengenai jalur suku bunga ke depan, ketiganya menekankan perlunya menantikan data yang akan segera diumumkan. Barkin menyatakan, kita sebaiknya melihat dulu bagaimana perkembangan situasi ekonomi. Setelah itu, Gubernur Federal Reserve yang menangani pengawasan perbankan, Bowman, juga menyatakan bahwa saat ini tidak ada kebutuhan mendesak untuk penyesuaian suku bunga lebih lanjut.

Namun, tidak semua pejabat Federal Reserve internal sepakat mengenai perlunya kenaikan suku bunga lebih lanjut. Presiden Federal Reserve Dallas Logan, yang sejak awal tahun gencar mendorong kenaikan suku bunga, pekan ini menyatakan agar inflasi akhirnya dapat kembali ke target 2% Federal Reserve, kemungkinan masih diperlukan beberapa kali kenaikan suku bunga. Namun ia juga menegaskan, premi durasi obligasi pasar tengah meningkat, yang juga dapat memberikan tekanan tertentu pada ekonomi.

Wall Street Kaji Ulang Jalur Kenaikan Suku Bunga, Data Inflasi 14 Oktober Jadi Penentu

Setelah serangkaian pidato pejabat Federal Reserve pekan ini, penilaian pasar terhadap jalur kebijakan moneter sisa tahun ini berubah drastis.

Kepala Strategi Makro Clocktower Group dan mantan penasihat mantan anggota Federal Reserve Milan, Eric Wallerstein, menilai pidato Jefferson dan Williams bertujuan untuk mengkoreksi ekspektasi pasar atas laju kenaikan suku bunga dalam waktu dekat. Ia menyatakan, ketika harga pasar berseberangan dengan realitas ekonomi dan kebijakan yang dipahami pejabat, Federal Reserve mengambil inisiatif mengarahkan ekspektasi investor lewat komunikasi publik—hal itu bukan hal baru.

Meski begitu, sinyal wait and see yang disampaikan pejabat bukan berarti siklus kenaikan suku bunga sudah berakhir. Di satu sisi, proyeksi kebijakan Federal Reserve September masih menunjukkan pengambil keputusan menduga kemungkinan kenaikan suku bunga satu kali lagi tahun ini; di sisi lain, imbal hasil obligasi pemerintah Amerika Serikat baru-baru ini naik tajam, sehingga pejabat juga perlu menilai dampak pengetatan kondisi keuangan terhadap ekonomi.

Di saat bersamaan, Indeks Harga Konsumen yang akan diumumkan pada 14 Oktober akan memberikan petunjuk inflasi baru bagi Federal Reserve. Jika tekanan harga tetap tinggi, kenaikan suku bunga lebih lanjut masih bisa menjadi opsi kebijakan; jika inflasi terus menurun, pengambil keputusan mungkin mendapatkan lebih banyak ruang untuk mengamati dinamika ekonomi.

Patut dicatat, laporan ketenagakerjaan AS bulan September yang dirilis Jumat menunjukkan jumlah pekerja nonpertanian hanya bertambah 29.000 orang, yang semakin menguatkan ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve akan menunda kenaikan suku bunga. Berdasarkan harga pasar yang dirilis hari itu, kemungkinan kenaikan suku bunga Oktober telah turun lebih lanjut menjadi sekitar 14%, lebih rendah dari sekitar 25% pada akhir pidato Kamis.

Secara keseluruhan, sinyal inti yang disampaikan pimpinan Federal Reserve pekan ini bukan berarti berakhirnya kenaikan suku bunga, melainkan tidak perlu terburu-buru mengambil tindakan dalam dua pertemuan berturut-turut. Meskipun Waller tengah mengaburkan panduan ke depan tradisional, pidato Jefferson dan Williams menunjukkan bahwa pernyataan kebijakan pejabat Federal Reserve tetap mampu secara signifikan membentuk ekspektasi pasar.

Seiring dengan melemahnya data ketenagakerjaan dan tekanan inflasi yang belum sepenuhnya mereda, waktu penyesuaian suku bunga Federal Reserve selanjutnya masih akan sangat bergantung pada pertumbuhan dan tren inflasi yang tercermin dalam data ekonomi beberapa minggu mendatang.