Para pedagang bertaruh pada kenaikan imbal hasil obligasi AS, posisi short yang meningkat mendorong naiknya biaya repo

Menurut informasi dari Zhihu Finance APP, para trader bertaruh bahwa imbal hasil obligasi pemerintah AS akan terus naik, sehingga pasar pembiayaan AS kemungkinan akan mengalami gangguan.

Salah satu cara umum untuk bertaruh pada kenaikan imbal hasil adalah meminjam obligasi pemerintah AS dan pada saat yang sama memberikan pinjaman tunai semalam kepada pemilik obligasi tersebut, sehingga membentuk posisi short. Ketika permintaan untuk meminjam obligasi atau surat berharga tertentu meningkat, suku bunga pinjaman tunai semalam tersebut biasanya akan turun—dalam istilah pasar, menjadi “spesial”.

Hal ini sudah terlihat jelas di pasar repo. Menurut Curvature Securities, suku bunga meminjam obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun saat ini sempat turun ke 2,70% dalam perdagangan harian, dan ditutup pada 3,75%.

Sebagai perbandingan, suku bunga untuk obligasi pemerintah AS dengan jaminan umum, tanpa membatasi jenis obligasi tertentu, berada di level 3,86% dalam perdagangan harian dan ditutup pada 3,92%. Ini menunjukkan bahwa trader bersedia membayar lebih untuk meminjam beberapa obligasi pemerintah AS tertentu dibandingkan dengan jaminan lain di pasar repo.

Keanehan dari suku bunga “spesial” pada obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun kali ini adalah obligasi tersebut masih akan diadakan penerbitan tambahan untuk kedua kalinya minggu depan. Pasokan obligasi ini sudah cukup melimpah, mendekati 92 miliar dolar AS, termasuk sekitar 10,6 miliar dolar AS yang dimiliki oleh Federal Reserve. Departemen Keuangan AS pada hari Kamis menyatakan berencana menerbitkan 39 miliar dolar AS obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun pada 7 Oktober.

“Ada basis short yang sangat kuat di pasar, jadi banyaknya posisi short pada tenor 10 tahun bukanlah hal mengejutkan,” kata Scott Skyrm, Wakil Presiden Eksekutif Curvature Securities. “Pengumuman pre-issuance (WI) dan lelang kali ini akan membawa lebih banyak posisi short ke obligasi ini. Saya memperkirakan volatilitas tenor 10 tahun akan terus berlanjut dalam dua minggu ke depan.”

Volatilitas obligasi ini meningkat saat imbal hasil obligasi pemerintah AS melonjak: imbal hasil tenor 10 tahun pada hari Kamis sempat menyentuh 5,28%, tertinggi sejak 2002, sebelum akhirnya sedikit turun. Di balik kenaikan imbal hasil tersebut, Federal Reserve tetap bertekad meredam inflasi yang selama bertahun-tahun jauh melebihi target, dengan latar belakang harga minyak mentah 100 dolar AS per barel, gelombang investasi kecerdasan buatan, serta beban utang terbesar dalam sejarah AS sebesar 40 triliun dolar AS.

Bulan lalu, trader sempat membayar premi untuk meminjam obligasi pemerintah AS bertenor dua tahun dan lima tahun, namun tekanan tersebut telah berkurang setelah berakhirnya periode penyelesaian akhir bulan pada 30 September—menurut Skyrm, permintaan saat ini terfokus pada obligasi lama. Misalnya, obligasi pemerintah AS bertenor lima tahun yang diterbitkan pada bulan Agustus sempat turun ke -1% pada hari Rabu, dan kemudian menyentuh 0,75%.