Setelah harga saham rebound 40%, Micron menghadapi ujian laporan keuangan malam ini: laba bersih diperkirakan melonjak lebih dari 1000%, pasar menyoroti belanja modal AI tahun depan.

Micron Technology akan merilis laporan keuangan setelah penutupan pasar saham AS pada hari Rabu, di mana fokus pasar telah bergeser dari kinerja itu sendiri ke pernyataan manajemen tentang prospek belanja modal AI pelanggan cloud computing hyperscale tahun depan. Pernyataan ini akan secara langsung menentukan apakah reli harga saham yang telah naik 40% sejak titik terendah Juli dapat berlanjut.

Dengan permintaan infrastruktur AI yang terus meningkat, harga saham Micron telah naik lebih dari 40% dari titik terendah pada 29 Juli, menambah kapitalisasi pasar sekitar 370 miliar dolar AS. Daniel Morgan, Senior Portfolio Manager Synovus Trust mengatakan, jika manajemen dalam panggilan pendapatan dengan jelas menyatakan "tidak mengharapkan pelanggan hyperscale memangkas secara signifikan anggaran belanja modal tahun depan, dan memperkirakan belanja akan berlanjut", hal ini akan menjadi katalis yang kuat bagi harga saham.

Namun, meskipun fundamental baru-baru ini kuat, harga saham Micron masih diperdagangkan sekitar 7 kali nilai PE ke depan, jauh lebih rendah daripada rata-rata sekitar 10 kali dalam dua tahun terakhir, dan juga jauh tertinggal dibandingkan rasio 19 kali pada Indeks S&P 500. Ekspektasi pasar bahwa pertumbuhan akan melambat tajam pada tahun fiskal 2027 hingga 2028, serta adanya risiko siklus inheren dalam industri memori, terus menekan valuasi.

Laba Berpotensi Direvisi Naik, Namun Kenaikan Menyempit

Analis secara umum memperkirakan kinerja Micron pada kuartal ini akan mencapai rekor tertinggi, namun ruang revisi naik lebih kecil dibandingkan beberapa kuartal sebelumnya.

Menurut perkiraan rata-rata analis yang dikompilasi oleh Bloomberg, Micron diperkirakan akan memperoleh laba bersih sebesar 36 miliar dolar AS dan pendapatan sekitar 51,5 miliar dolar AS pada kuartal keempat tahun fiskal 2026 yang berakhir Agustus, masing-masing naik lebih dari 1000% dan 350% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Margin kotor diperkirakan mencapai 86%, naik signifikan dari 46% pada kuartal keempat tahun fiskal 2025.

Tim analis yang dipimpin oleh Joseph Moore dari Morgan Stanley memperkirakan, pendapatan pada kuartal tersebut sebesar 50,024 miliar dolar AS, naik 20,7% secara kuartalan dan 342,1% secara tahunan, sedikit di bawah konsensus pasar. Prediksi margin kotor mereka sebesar 86,4%, lebih tinggi dari konsensus pasar sebesar 85,3%, sedangkan laba per saham diperkirakan sebesar 31,20 dolar AS, sedikit di bawah konsensus pasar sebesar 31,49 dolar AS.

Dalam laporan riset tanggal 28 September, Morgan Stanley menyatakan bahwa laba pada kuartal ini diperkirakan akan direvisi naik, tetapi kenaikannya lebih rendah dari beberapa kuartal sebelumnya. Tim ini berpendapat bahwa permintaan untuk DRAM dan NAND sangat kuat dan harga naik, namun beberapa kontrak jangka panjang membatasi harga, dan kuartal ini adalah kuartal 14-minggu, yang mungkin menimbulkan hambatan teknis tertentu.

Prospek Kuartal Berikutnya: Momentum Penetapan Harga Berlanjut, Pendapatan Berpotensi Lampaui Prakiraan

Untuk kuartal fiskal berikutnya yang berakhir November, Morgan Stanley memperkirakan pendapatan sebesar 57,560 miliar dolar AS, naik 15,1% secara kuartalan dan 321,9% secara tahunan, lebih tinggi dari konsensus pasar sebesar 56,644 miliar dolar AS. Harga DRAM diperkirakan naik 12% secara kuartalan, dan harga NAND naik 10% secara kuartalan. Margin kotor diperkirakan 88,1%, lebih tinggi dari konsensus pasar sebesar 85,3%; laba per saham diperkirakan 35,57 dolar AS, juga lebih tinggi daripada konsensus pasar sebesar 35,07 dolar AS.

Morgan Stanley menilai, konsensus pasar telah terbentuk atas kenaikan harga di pasar DRAM saat ini, dan konsensus di pasar NAND mulai terbentuk setelah Trendforce merevisi prediksi mereka secara signifikan. Tim ini memperkirakan pada kuartal keempat kalender, harga awal memori telah naik 15% hingga 20% dibandingkan kuartal sebelumnya, dengan beberapa kategori mengalami kenaikan lebih tinggi.

Dari segi struktur permintaan, Morgan Stanley mencatat, meskipun pasar konsumen memiliki ketidakpastian tertentu, pasokan telah terus dialihkan ke pasar korporat, dan hasil survei saluran mereka menunjukkan bahwa semua memori yang dibeli perusahaan langsung digunakan, sehingga risiko stok menumpuk sangat terbatas.

Kontroversi Inti: Ketahanan Siklus, Bukan Tingkat Boom

Kontroversi utama pasar terhadap Micron telah bergeser dari "seberapa bagus boom ini" menjadi "berapa lama boom ini bisa bertahan", di mana pergeseran ini sangat penting bagi repricing harga saham.

Menurut data Bloomberg, pertumbuhan pendapatan Micron diperkirakan akan melambat tajam dari 247% pada tahun fiskal 2026 menjadi 96% pada tahun fiskal 2027, dan lebih lanjut menyempit menjadi 12% pada tahun fiskal 2028. Penurunan tajam kurva pertumbuhan tersebut merupakan alasan utama di balik valuasi PE ke depan yang diskon sebesar 7 kali lipat saat ini.

Shaon Baqui, Analis Saham Senior Janus Henderson, mengatakan, jika industri memori dapat mempertahankan margin kotor di atas 80% dan mempertahankan arus kas yang konsisten, pada akhirnya dapat mendorong repricing valuasi saham ke kelipatan PE yang lebih tinggi.

Morgan Stanley menyebutkan tiga kekhawatiran utama investor terhadap ketahanan siklus kenaikan saat ini: pertama, risiko pengurangan spesifikasi pada server AI (de-specking); kedua, ekspansi pasokan memori dari Tiongkok; dan ketiga, peningkatan pasokan total yang didorong oleh belanja modal. Untuk itu, tim ini menjawab satu per satu bahwa penempatan daya komputasi AI kurang sensitif pada harga memori, ekspansi pasokan Tiongkok sulit melampaui produsen Barat di kondisi saat ini, dan riset industri mereka menunjukkan pasokan dan permintaan akan lebih ketat pada 2027 dan 2028 dibandingkan sekarang. Morgan Stanley mempertahankan rating overweight pada Micron dengan target harga 1.200 dolar AS.

Ketahanan Reli Saham: Diskon Valuasi vs Katalis Baru

Harga saham Micron telah naik lebih dari 40% dari titik terendah Juli, dengan kenaikan kumulatif tahun ini mencapai 273%, menjadi saham dengan kenaikan keempat terbesar di Indeks S&P 500. Namun, harga saham masih sekitar 12% dari rekor tertinggi 25 Juni lalu, sehingga perbaikan valuasi belum selesai sepenuhnya.

Belakangan ini, sentimen sektor semikonduktor mengalami fluktuasi yang jelas. Indeks Semikonduktor Philadelphia sempat anjlok hampir 6% dalam satu hari pada 14 September, dipicu oleh seruan CEO Anthropic, Dario Amodei, untuk memperlambat pengembangan AI model terdepan guna memperkuat keamanan. Setelah itu, popularitas Muse AI Assistant milik Meta kembali membangkitkan kepercayaan pasar pada penerapan AI konsumen, mendorong rebound indeks semikonduktor lebih dari 13%.

Selain itu, Morgan Stanley menyoroti bahwa perkembangan buyback saham Micron juga patut diperhatikan. Karena pembatasan terkait "Chips Act", pengembalian tunai Micron di siklus ini terbatas, tetapi diperkirakan peluang buyback akan meningkat seusai Desember, meskipun tim ini menganjurkan investor tetap berhati-hati terkait ekspektasi tersebut.

Secara keseluruhan, pernyataan spesifik manajemen tentang belanja modal AI pelanggan hyperscale tahun 2027 dalam panggilan pendapatan kali ini akan menjadi variabel kunci yang menentukan apakah harga saham Micron dapat menembus rekor tertinggi dan menyelesaikan repricing valuasi.