CITIC Securities: Kenaikan suku bunga Federal Reserve pada bulan September sesuai dengan ekspektasi, harga minyak menjadi faktor kunci berikutnya, kemungkinan naik 25bps lagi tahun ini.

Aplikasi Keuangan Zhihui melaporkan bahwa CITIC Securities merilis laporan riset yang menyatakan bahwa Federal Reserve pada bulan September menaikkan suku bunga sebesar 25bps sesuai ekspektasi, dan meningkatkan proyeksi pertumbuhan serta inflasi tahun ini. Dot plot dan pernyataan Waller juga semua mengirimkan sinyal hawkish. Tekanan ekspektasi pasar yang kuat membuat kenaikan suku bunga menjadi pilihan yang tepat bagi Federal Reserve. Irama dan besaran kenaikan suku bunga selanjutnya akan sangat bergantung pada harga minyak yang sulit diprediksi, namun mengingat tingkat inflasi secara tahunan kemungkinan akan menurun dengan jelas pada awal tahun depan, alasan untuk melanjutkan kenaikan suku bunga saat itu akan melemah. CITIC Securities memperkirakan Federal Reserve akan menaikkan suku bunga lagi sebesar 25bps di sisa tahun ini, dan kemungkinan akan tetap bertahan pada tahun depan. Kondisi keuangan Amerika Serikat saat ini sulit untuk longgar secara signifikan, dalam narasi pertumbuhan maka sebaiknya mencari aset dengan dukungan fundamental, bukan hanya aset yang diuntungkan dari likuiditas.

Poin utama CITIC Securities adalah sebagai berikut:

Federal Reserve menaikkan suku bunga sebesar 25bps pada bulan September sesuai ekspektasi, meningkatkan proyeksi pertumbuhan dan inflasi tahun ini, baik dot plot maupun pernyataan Waller semuanya mengirimkan sinyal hawkish.

Federal Reserve pada rapat FOMC bulan September menaikkan suku bunga sebesar 25bps ke kisaran 3.75%～4%, keputusan disetujui dengan suara bulat. Pernyataannya menyebutkan bahwa kenaikan suku bunga kali ini akan mendukung inflasi untuk kembali ke target 2% secara lebih tepat waktu (timelier). Dot plot kali ini menunjukkan ekspektasi median suku bunga dana federal tahun ini dan tahun depan masing-masing naik menjadi 4.1%, dibandingkan 3.8% dan 3.6% pada bulan Juni. Dari 18 pejabat, 12 memperkirakan akan ada kenaikan lagi sebesar 25bps tahun ini, 4 memperkirakan akan ada kenaikan lagi sebesar 50bps tahun ini, sementara pada dot plot sebelumnya hanya 6 orang yang memperkirakan kisaran suku bunga tahun ini akan di atas 4%, panduannya jelas naik. Ringkasan proyeksi ekonomi Federal Reserve menaikkan ekspektasi pertumbuhan riil PDB tahun ini dan tahun depan masing-masing sebesar 0.1ppt menjadi 2.3% dan 2.4%, ekspektasi tingkat pengangguran tiga tahun ke depan semuanya diturunkan menjadi 4.1%, serta ekspektasi inflasi PCE keseluruhan dan inti untuk tahun ini masing-masing naik 0.1ppt menjadi 3.7% dan 3.4%. CITIC Securities menilai perubahan ini mencerminkan sikap optimis Federal Reserve terhadap ketahanan ekonomi AS dan kekhawatirannya terhadap bertahannya inflasi tinggi. Waller menyatakan keputusan kali ini mencabut beberapa pelonggaran, mengatakan bahwa FOMC tidak percaya diri untuk inflasi menurun, dan hampir tidak ada tanda-tanda tren inflasi telah memenuhi ekspektasi. Saat ditanya oleh wartawan mengapa kenaikan suku bunga efektif terhadap gangguan pasokan energi, ia menyatakan bahwa meskipun Federal Reserve tidak dapat memengaruhi satu harga tertentu, namun akan memastikan perubahan harga apa pun tidak menular ke bidang lain, dan tidak menimbulkan efek tingkat kedua dan ketiga bagi ekonomi.

Pasar telah sepenuhnya memperkirakan kenaikan suku bunga kali ini sebelum rapat, dan setelahnya ekspektasi pengetatan likuiditas sedikit meningkat.

Sebelum keputusan kali ini diumumkan, CME FedWatch menunjukkan bahwa probabilitas pasar terhadap kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve bulan ini telah mendekati 90%, dan akan ada total empat kenaikan suku bunga hingga semester pertama tahun depan. Tekanan ekspektasi yang begitu kuat jelas telah membuat kenaikan suku bunga menjadi pilihan yang paling aman bagi Federal Reserve. Dengan harga minyak Brent kembali menembus 100 dolar AS, pasar juga mulai menerima ekspektasi bahwa September bisa menjadi awal siklus kenaikan suku bunga baru oleh Federal Reserve. Setelah panduan hawkish dari rapat kali ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS dua tahun menembus 4,7%, imbal hasil obligasi pemerintah AS sepuluh tahun kembali di atas 5%, dan harga emas turun di bawah 4.300 dolar AS per ons. Waller mengaitkan kenaikan suku bunga jangka panjang baru-baru ini dengan tiga faktor utama: pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat yang kuat, persaingan modal dari pendanaan cloud factory, dan gangguan geopolitik terhadap harga energi dan pangan.

Mencari pertumbuhan, bukan pelonggaran.

Irama dan besaran kenaikan suku bunga selanjutnya oleh Federal Reserve sangat bergantung pada harga minyak yang sulit diprediksi, namun pasar tenaga kerja yang stabil dan tidak terlalu panas tidak mendukung penguatan spiral kenaikan upah dan harga; tingkat hunian sewa yang meningkat selama empat tahun berturut-turut juga menunjukkan bahwa dorongan inflasi sewa relatif moderat, sehingga risiko inflasi sekunder yang disebabkan oleh guncangan energi kecil. Tingkat inflasi secara tahunan kemungkinan akan menurun signifikan pada awal tahun depan, sehingga alasan untuk melanjutkan kenaikan suku bunga akan melemah. CITIC Securities memperkirakan Federal Reserve akan menaikkan suku bunga lagi sebesar 25bps tahun ini, dan kemungkinan akan tetap pada tingkat itu tahun depan. Pada level harga minyak saat ini yang sedikit di atas 100 dolar AS per barel, yang tidak cukup untuk menimbulkan ekspektasi resesi namun cukup untuk memperdalam kekhawatiran inflasi, likuiditas dolar sulit untuk longgar secara berarti, sehingga imbal hasil obligasi jangka panjang belum memiliki ruang penurunan yang jelas; menunggu arah jelas dari redanya konflik di Timur Tengah, pengaturan posisi pada momen yang tepat mungkin adalah pilihan yang lebih baik. Syarat rebound harga emas dalam jangka pendek cukup rapuh, perlu memperhatikan timing perdagangan; indeks dolar AS mendapatkan dukungan, dan kemungkinan akan berfluktuasi di sekitar 100 tahun ini. Situasi Timur Tengah, ekspektasi kenaikan suku bunga, dan ketidakpastian pemilu menengah AS masih berlangsung; pasar saham AS dalam waktu dekat kemungkinan akan tetap berfluktuasi secara relatif datar, namun dalam narasi pertumbuhan mungkin menjadi aset yang relatif mudah membangun konsensus, sehingga dapat dipertimbangkan untuk akumulasi saat harga turun.

Faktor risiko:

Perkembangan situasi di Timur Tengah atau dampak guncangan energi yang melampaui ekspektasi; toleransi inflasi Federal Reserve lebih rendah dari yang diperkirakan; arah kebijakan Federal Reserve melampaui ekspektasi; likuiditas pasar dan perubahan sentimen melampaui ekspektasi.