JPMorgan: Risiko kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang pada bulan September meningkat secara signifikan

Ekspansi fiskal sedang membentuk kembali jalur kebijakan moneter Jepang.

JPMorgan pada 7 Agustus merilis laporan yang menyatakan bahwa pemerintah Jepang yang mendorong pemotongan pajak dan memperluas dukungan fiskal akan semakin meningkatkan tekanan pada Bank Sentral Jepang untuk memperketat kebijakan moneter. Dengan latar belakang stimulus fiskal yang dapat mendorong permintaan ekonomi dan meningkatkan risiko inflasi, JPMorgan menilai bahwa ke depan laju kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang kemungkinan akan semakin cepat.

Meski kemungkinan kenaikan suku bunga pada September baru-baru ini meningkat signifikan, JPMorgan tetap mempertahankan proyeksi dasar kenaikan suku bunga pada Oktober, serta menaikkan jumlah kenaikan suku bunga pada 2027 dari dua kali menjadi tiga kali, dan memperkirakan suku bunga kebijakan Bank Sentral Jepang akan naik menjadi 2% pada akhir 2027.

Pada saat yang sama, JPMorgan memperingatkan bahwa kebijakan Perdana Menteri Jepang Sanae Takaichi yang mendorong penurunan pajak konsumsi makanan mengandung motif elektoral yang jelas, sementara tekanan politik domestik untuk memperlambat kenaikan suku bunga masih terus ada, yang dapat menyebabkan Bank Sentral Jepang tetap tertinggal menghadapi situasi inflasi. Jika kebijakan moneter tertinggal dalam waktu lama, kenaikan suku bunga yang dilakukan secara mengejar di masa depan untuk menahan inflasi bisa saja mendorong tingkat suku bunga terminal menjadi lebih tinggi dari perkiraan saat ini sebesar 2%.

September atau Oktober? JPMorgan tetap bertaruh pada Oktober

Setelah Bank Sentral Jepang baru-baru ini memberikan sinyal kemungkinan kenaikan suku bunga paling cepat pada September, pasar segera meningkatkan ekspektasi aksi pada bulan tersebut.

JPMorgan mengakui bahwa risiko kenaikan suku bunga pada September meningkat secara signifikan, tetapi tetap mempertahankan skenario dasar kenaikan suku bunga pada Oktober.

Alasannya, jika Bank Sentral Jepang kembali menaikkan suku bunga pada September setelah melakukan hal yang sama di Juni, pasar akan segera bertaruh pada kenaikan suku bunga lanjutan di Desember, yang berarti bank sentral harus meninggalkan pendekatan bertahap yang selama ini ditekankan oleh para pengambil kebijakan—hal yang justru ingin dihindari oleh jajaran pengambil keputusan.

JPMorgan menilai bahwa dalam beberapa minggu ke depan, data ekonomi Amerika Serikat, pergerakan dolar AS, serta dampaknya terhadap nilai tukar yen akan menjadi variabel kunci yang menentukan apakah Bank Sentral Jepang akhirnya memilih aksi pada September atau Oktober.

Proyeksi kenaikan suku bunga tahun 2027 direvisi menjadi tiga kali

Perubahan terbesar terjadi pada jalur kebijakan jangka menengah-panjang.

JPMorgan mengubah proyeksi kenaikan suku bunga tahun 2027 dari dua kali (April, Oktober) menjadi tiga kali (Maret, Juli, Desember), dan memperkirakan suku bunga kebijakan akan naik menjadi 2% pada akhir 2027.

Laporan tersebut menyatakan bahwa Jepang berencana menurunkan pajak konsumsi makanan dari 8% menjadi 1% mulai April 2027 selama dua tahun, dan sumber pembiayaan untuk pemotongan pajak tersebut belum terealisasi. Dalam konteks ekspansi fiskal yang terus berlanjut, tekanan inflasi global yang tetap ada, serta risiko pelemahan yen yang belum sirna, Bank Sentral Jepang di masa mendatang mau tak mau harus mempercepat normalisasi kebijakannya agar ekspektasi inflasi tidak semakin melenceng.

Dengan kata lain, semakin longgar kebijakan fiskal, semakin besar pula tekanan untuk mengetatkan kebijakan moneter.

Bagi pasar, ini berarti dalam beberapa bulan ke depan, interaksi antara suku bunga Jepang, nilai tukar yen, serta kebijakan fiskal tetap menjadi variabel kunci yang memengaruhi kinerja aset Jepang.