AS Jepang dan Amerika Serikat bekerja sama untuk intervensi yen, kedalaman interaksi antara kebijakan dan dinamika pasar meningkat pesat.

⑴ Pekan lalu, otoritas Amerika Serikat dan Jepang kembali berkoordinasi melakukan intervensi di pasar valuta asing setelah bertahun-tahun, dengan tujuan menahan pelemahan yen yang mencapai level terendah dalam empat puluh tahun terakhir. Salah satu prasyarat penting partisipasi pihak Amerika adalah kekhawatiran bahwa Tokyo mungkin akan menjual cadangan obligasi pemerintah AS yang dimilikinya untuk membiayai intervensi lanjutan, yang dapat mendorong kenaikan suku bunga Amerika dan meningkatkan biaya pinjaman mereka.⑵ Bagi pihak Amerika, intervensi bersama ini merupakan dukungan strategis terhadap sekutu utama sekaligus meredakan tekanan suku bunga domestik tanpa menimbulkan beban fiskal yang besar. Para ahli di Oxford Economics mencatat bahwa Amerika Serikat memiliki motivasi kuat untuk menahan gangguan pasar yang bersumber dari Jepang, guna mencegah dampak negatif menyebar ke sistem keuangan global.⑶ Sebelumnya, Jepang telah melakukan intervensi sepihak pada akhir April hingga Mei, dengan jumlah pembelian yen harian yang memecahkan rekor, namun dampaknya hanya berlangsung singkat. Meskipun bank sentral menaikkan suku bunga acuan ke level tertinggi dalam tiga puluh tahun pada pertengahan Juni, yen tetap belum mampu membalikkan tren negatifnya. Baru pada akhir Juli, saat nilai tukar hampir menembus level 164, Jepang kembali turun tangan dan berhasil mendapatkan dukungan dari Amerika.⑷ Analisis lembaga memperkirakan bahwa persetujuan Amerika atas aksi bersama ini mungkin disertai syarat, yakni meminta pemerintah Jepang menerima ritme normalisasi suku bunga bank sentral yang lebih cepat. Keterikatan kebijakan implisit ini mendorong pasar menyesuaikan kembali ekspektasi mereka terhadap jalur kenaikan suku bunga selanjutnya.⑸ Jika pemerintah Jepang mempercepat normalisasi kebijakan moneter sesuai rencana, maka selisih suku bunga AS-Jepang akan menyempit secara langsung dan memberikan dukungan valuasi jangka menengah hingga panjang untuk yen. Namun, Oxford Economics memperkirakan nilai tukar akan tetap berfluktuasi di sekitar level 160 hingga akhir tahun, karena intervensi tunggal sulit membalikkan kekuatan tren. Titik balik nyata kemungkinan baru akan terlihat ketika efek gabungan dari dimulainya siklus penurunan suku bunga The Fed dan kenaikan suku bunga berkelanjutan di Jepang terealisasi, saat itulah yen berpotensi memasuki fase kenaikan bertahap.