Ketidakpastian kebijakan Washington memicu kekhawatiran, perdebatan strategi perdagangan "jual Amerika" kembali memanas

Sumber: Laporan Pasar Global

Dalam dua minggu terakhir, serangkaian keputusan kebijakan ekonomi yang diambil di Washington telah memicu perdebatan di antara investor obligasi dan valas global, apakah saatnya menghidupkan kembali strategi perdagangan "jual Amerika" seperti tahun lalu.

Pertama, Ketua Federal Reserve Kevin Walsh lebih menyukai pengurangan komunikasi publik, yang menimbulkan keraguan atas komitmen bank sentral tersebut untuk melawan inflasi, terutama mengingat banyaknya pejabat yang mendukung kenaikan suku bunga segera.

Kedua, Menteri Keuangan Scott Bessent mengizinkan Amerika Serikat turun tangan membantu Jepang menopang nilai tukar yen, menandai intervensi terkoordinasi pertama seperti ini dalam hampir 30 tahun. Meskipun intervensi tersebut dilakukan melalui euro untuk menghindari dampak pada pasar obligasi pemerintah AS, hal ini tetap dapat memberikan tekanan pada dolar AS.

Mengingat kekhawatiran fiskal, perang dagang, serta konflik di Timur Tengah yang semuanya dapat mendorong inflasi naik, di tengah kebijakan AS yang kembali sulit diprediksi, sejumlah pelaku pasar mulai mengevaluasi ulang keinginan mereka mengalokasikan aset ke obligasi pemerintah AS dan dolar.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 30 tahun telah naik di atas 5%, mencapai level tertinggi sejak 2007. Sementara umumnya kenaikan imbal hasil AS akan mendukung USD, dalam sebulan terakhir dolar melemah terhadap hampir semua mata uang G-10.

“Bessent dan Walsh memberikan pukulan ganda bagi pasar global, dan investor tidak bisa mengabaikannya,” ujar Rajeev De Mello, Manajer Portofolio Investasi Makro Global Gama Asset Management. Ia saat ini menjual obligasi pemerintah AS dan dolar, sebagian karena ketidakpastian kebijakan.

“Mereka harus mulai mempertimbangkan risiko kebijakan pada USD dan kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS, dan sebenarnya kini mereka sudah melakukannya. Inilah yang disebut premi era pemerintahan Trump,” katanya.

Strategi “jual Amerika” mulai ramai sejak April tahun lalu, saat tindakan tarif Trump memicu aksi jual pada dolar, saham, dan obligasi sekaligus. Meski gelombang aksi jual ini cepat mereda, peristiwa tersebut mengguncang anggapan lama pasar bahwa AS bisa mengandalkan status dolar sebagai mata uang cadangan dan kedalaman pasar modalnya untuk mendanai defisit fiskal yang terus membesar.

Kali ini, situasi pasar lebih kompleks. Saham AS masih kokoh, reli saham teknologi mendorong indeks S&P 500 mencetak rekor tertinggi. Aliran dana pun menunjukkan pasar global masih percaya pada Amerika. Data pemerintah AS menunjukkan, hingga Mei, kepemilikan obligasi pemerintah AS oleh investor asing mencapai $9,4 triliun, naik 4% dibandingkan periode sama tahun sebelumnya.

Namun di pasar obligasi dan valas, beberapa investor global memperingatkan kalau The Fed tidak menerapkan strategi antinflasi yang lebih jelas, kontrolnya terhadap pasar obligasi bisa melemah, dan segala upaya AS menopang yen dapat menekan USD. Sebagai pemegang obligasi pemerintah AS terbesar di luar negeri, jika Jepang terpaksa menjual sebagian dari kepemilikannya yang lebih dari $1 triliun untuk mendanai intervensi, hal ini bisa berimbas ke pasar obligasi AS.

“Pesan yang membingungkan ini tidak akan membantu arus modal masuk ke Amerika,” kata Carol Lye, manajer dana Brandywine Global Investment Management. Perusahaannya bersikap bearish terhadap USD untuk jangka menengah.

"Kini Bessent juga ikut dalam kelompok ini, menyatakan yen seharusnya lebih kuat, yang memperkuat pandangan kami bahwa USD akan melemah lebih jauh," ujarnya.

Sejak mencapai puncaknya pada bulan Juni, Bloomberg Dollar Spot Index telah turun sekitar 2%.

Bessent membela langkah AS untuk mendukung yen, dengan mengatakan lemahnya yen dapat menyebabkan depresiasi umum mata uang Asia. Pada hari Selasa, ia mengatakan Washington "akan melakukan segala upaya" mendukung Tokyo, demi kepentingan ekonomi AS dan stabilitas pasar global.

Saat ditanya tentang laporan intervensi hari Jumat lalu di mana euro digunakan untuk membeli yen, Bessent menyatakan pejabat AS telah menjaga komunikasi yang erat dengan rekan-rekan di Eropa dan menjelaskan bahwa langkah tersebut "hanyalah realokasi cadangan devisa."

Intervensi ini telah meningkatkan kekhawatiran atas prospek USD di masa depan.

“Investor tidak menyukai ketidakpastian,” kata Steve Brice, Chief Investment Officer Global Divisi Wealth Management Standard Chartered. Ia memperkirakan USD akan melemah sekitar 3% hingga 4% dalam 12 bulan ke depan, dan menyoroti langkah pemerintah serta faktor lain yang saat ini melemahkan daya saing struktural pasar keuangan Amerika.