Evercore: Alat likuiditas “tidak populer” dari Federal Reserve dapat meredakan tekanan Jepang untuk menjual US Treasury, namun penggunaan jangka panjang dapat menguji tekad intervensi pasar AS dan Jepang.

Aplikasi Jin Zhi Finance mengetahui bahwa laporan terbaru dari Evercore ISI menunjukkan, salah satu alat likuiditas yang jarang digunakan oleh Federal Reserve, yaitu Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility (FIMA Repo Facility), dapat membantu Jepang dalam melakukan intervensi di pasar valuta asing dan mendukung yen tanpa perlu melakukan penjualan besar-besaran surat utang Amerika Serikat. Namun, lembaga tersebut memperingatkan bahwa jika alat ini digunakan secara terus-menerus, hal itu justru dapat mendorong pasar untuk menguji tekad Amerika Serikat dan Jepang dalam menjaga stabilitas nilai tukar.

Fasilitas repo FIMA memungkinkan bank sentral asing dan lembaga resmi lainnya untuk menggunakan surat utang Amerika Serikat yang dimilikinya sebagai jaminan untuk memperoleh likuiditas dolar AS dari Federal Reserve, tanpa perlu menjual surat utang tersebut secara langsung di pasar terbuka untuk mengumpulkan dana. Alat ini diperkenalkan pada masa pandemi tahun 2020, bertujuan membantu lembaga resmi luar negeri mendapatkan pendanaan dalam dolar AS sambil mengurangi dampak terhadap pasar surat utang Amerika Serikat, dan sejak Juli 2021 secara resmi menjadi mekanisme jangka panjang.

Namun, menurut strategi dari Evercore ISI, Marco Casiraghi dan Gang Lyu, terdapat batasan yang jelas dalam besaran penggunaan alat tersebut. Berdasarkan ketentuan, setiap mitra dagang hanya dapat memperoleh dana maksimal 60 miliar dolar AS per hari, dan batas ini hanya sedikit lebih tinggi dari skala dana intervensi yang digunakan pemerintah Jepang pada hari Kamis pekan lalu. Karena itu, alat FIMA lebih cocok untuk mendukung likuiditas jangka pendek, dan sulit memenuhi kebutuhan dana untuk intervensi nilai tukar dalam skala besar dan berkelanjutan.

Kedua ahli strategi tersebut menyatakan: “Kami berpendapat bahwa pasar mungkin akan memusatkan perhatian pada alat repo Federal Reserve yang memiliki batasan plafon ini, yang justru bisa berdampak sebaliknya, mendorong pasar untuk menguji apakah Amerika Serikat dan Jepang bersedia mendukung yen melalui penjualan besar-besaran surat utang Amerika Serikat.”

Data menunjukkan, alat ini nyaris tidak digunakan dalam kondisi normal. Dalam pekan yang berakhir pada 29 Juli, saldo pemakaian rata-ratanya hanya sekitar 6 juta dolar AS; penggunaan dengan skala relatif besar terakhir tercatat pada awal Februari tahun ini, dengan total pendanaan sekitar 3 miliar dolar AS.

Sebelumnya, Menteri Keuangan Jepang May Satsuki Katayama telah mengonfirmasi bahwa Jepang melakukan intervensi pembelian yen pada hari Jumat pekan lalu dan menyatakan bahwa ke depan akan menggunakan Fasilitas Repo FIMA untuk mendapatkan dukungan pendanaan. Menteri Keuangan AS Janet Yellen juga menyatakan dukungannya melalui media sosial atas penggunaan alat tersebut oleh Jepang dan menyarankan agar batas penggunaan alat tersebut bisa ditingkatkan secara tepat.

Sesuai peraturan Federal Reserve, jika perlu ada penyesuaian terhadap skala alat FIMA, maka hal tersebut harus disetujui oleh Subkomite Valuta Asing di bawah Federal Open Market Committee (FOMC) dan mekanismenya harus diinformasikan kepada seluruh anggota FOMC.

Evercore ISI juga menekankan bahwa secara esensial, alat FIMA adalah mekanisme dukungan likuiditas jangka pendek, bukan saluran pendanaan jangka panjang, sehingga setelah jatuh tempo pinjaman, rollover secara terus-menerus dibutuhkan untuk menjaga sumber dana. Selain itu, biaya pendanaan alat ini juga relatif tinggi, saat ini suku bunganya 3,75%, sementara biaya pendanaan tenor 7 hari untuk periode yang sama kira-kira berada di tingkat suku bunga overnight index swap (OIS) mingguan plus 25 basis poin.

Para ahli strategi menambahkan, Federal Reserve dengan sengaja menetapkan biaya pendanaan FIMA di atas biaya pendanaan pasar repo swasta, yang mencerminkan posisinya sebagai alat dukungan likuiditas saat tekanan pasar meningkat, bukan untuk kebutuhan pendanaan harian atau intervensi nilai tukar jangka panjang dengan skala besar.