Ketegangan geopolitik meningkat, dolar AS melemah, pasar mulai bertaruh The Fed akan mempertahankan suku bunga

Huitongwang 29 Juli—— Konflik antara Amerika dan Iran meningkatkan premi risiko geopolitik, namun dolar melemah secara berlawanan dengan ekspektasi pasar yang bertaruh pada Federal Reserve AS tetap mempertahankan suku bunga malam ini.

Konflik Amerika-Iran kembali muncul, harga minyak melonjak tetapi indeks dolar justru turun, mencerminkan pasar lebih cenderung bertaruh bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga tetap pada rapat kebijakan di Kamis dini hari pukul 02.00.

Sebelumnya pasar pernah bertaruh bahwa Federal Reserve yang dipimpin oleh Walsh mungkin akan menaikkan suku bunga secara mengejutkan karena risiko inflasi yang terealisasi.

Namun, seiring dengan melemahnya fundamental ekonomi akhir-akhir ini, ekspektasi kenaikan suku bunga berbalik dengan cepat, kemungkinan besar malam ini suku bunga akan tetap, dan perhatian tertuju pada apakah akan ada sinyal hawkish untuk pengaturan suku bunga ke depan.

Selain itu, Walsh berencana untuk mendorong penghentian mekanisme "forward guidance" tradisional pada rapat kali ini guna meningkatkan fleksibilitas kebijakan, sehingga rincian pernyataan keputusan kali ini dan sikap kebijakan penuh ketidakpastian.

Perbedaan utama di pasar: Logika perdagangan berlawanan antara harga minyak dan dolar

Menjelang rapat kebijakan Federal Reserve malam sebelumnya, aset global utama mengalami perbedaan struktural yang khas, fokus pertempuran bull dan bear benar-benar terpusat pada keputusan kebijakan FOMC kali ini.

Dipengaruhi oleh eskalasi penuh konflik geopolitik di Timur Tengah, jalur pengiriman Hormuz dan Laut Merah yang tertekan, kepanikan pasar terkait geopolitik meningkat cepat, premi risiko geopolitik minyak mentah kembali besar-besaran, mendorong harga minyak internasional rebound kuat, secara penuh mencerminkan kekhawatiran mendalam dana atas ketidakstabilan situasi Timur Tengah dan gangguan pasokan minyak mentah.

Namun, berbeda dengan kekuatan harga minyak, indeks dolar justru melemah lebih dulu, logika utama perdagangannya bukanlah penurunan risiko, melainkan pasar sudah menetapkan harga bahwa Federal Reserve kemungkinan besar akan mempertahankan suku bunga, ekspektasi hawkish sebelumnya yang telah tereksploitasi turun dengan cepat, posisi bullish dolar mulai hati-hati dan mengurangi porsi, menciptakan pasar terpecah antara kuatnya minyak dan lemahnya dolar.

Arah kebijakan Federal Reserve: Ekspektasi hawkish telah tereksploitasi, kerangka kebijakan mengalami penyesuaian

Akar fluktuasi pasar kali ini terletak pada eksploitasi berlebihan ekspektasi kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve sebelumnya.

Sebelumnya minyak Brent naik tajam dari $70 ke $100, lonjakan harga energi ditambah kekhawatiran inflasi, mendorong pasar bertaruh bahwa Ketua Federal Reserve Kevin Walsh mungkin akan mengeluarkan lebih banyak pernyataan hawkish bahkan menaikkan suku bunga secara mengejutkan pada rapat kebijakan kedua kali ini, dana perdagangan besar-besaran membangun posisi bullish dolar, yield Treasury AS pun didukung oleh ekspektasi hawkish tetap tinggi.

Namun seiring data ekonomi Amerika Serikat terus melemah, harga minyak mentah yang sempat naik kini kembali turun, yield Treasury AS turun sedikit, skeptisisme terhadap kebijakan ketat Federal Reserve meningkat terus-menerus.

Poin yang patut diperhatikan, Federal Reserve yang dipimpin oleh Walsh sedang melakukan penyesuaian model kebijakan, ia menolak untuk melanjutkan mekanisme "forward guidance" tradisional, menganggap mekanisme ini membatasi fleksibilitas kebijakan dan mengikat ekspektasi pasar yang sulit terlihat, ia berencana mendorong penghentian kebijakan forward guidance pada rapat kali ini serta berjanji melakukan diskusi kebijakan secara jujur dan penuh dengan para anggota Federal Reserve, membuat arah kebijakan pertemuan kali ini sangat tidak pasti.

Meskipun Walsh tetap menjaga target kebijakan untuk menurunkan inflasi ke 2%, tetapi pasar umumnya berpendapat tekanan inflasi yang didorong oleh energi saja tidak akan mendukung Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga.

Prakiraan institusi: Probabilitas kenaikan suku bunga terbatas, kurva suku bunga global mengandung struktur pasar

Dalam menghadapi rapat FOMC kali ini, bank investasi global utama merilis prakiraan dan analisis, membentuk pandangan konsensus “menjaga stabilitas, kenaikan suku bunga diragukan, struktur suku bunga terpecah”.

DBS Bank memperingatkan dengan jelas, posisi bullish dolar saat ini memiliki risiko signifikan, pasar telah menghargai secara berlebihan posisi hawkish Federal Reserve, logika perdagangan sangat bergantung pada fluktuasi harga energi yang tidak stabil, bukan pada fundamental makro yang kuat dari Amerika Serikat, sehingga terdapat celah perdagangan yang nyata.

Jika pertemuan kali ini tidak menampilkan pernyataan hawkish di luar ekspektasi dan tidak melakukan kenaikan suku bunga segera, serta tidak memberi sinyal jelas untuk kenaikan suku bunga September, posisi bullish spekulatif dolar AS akan dipaksa untuk mengurangi porsi secara terpusat, dolar AS akan mengalami koreksi sementara.

Walaupun yield Treasury AS 10 tahun sebelumnya bertahan di level 4,60%, tetap sulit mengimbangi ekspektasi pelonggaran kebijakan akibat melemahnya fundamental ekonomi.

ING Group menambahkan, pasar saat ini hanya menghargai 30% probabilitas kenaikan suku bunga, skenario dasar tetap Federal Reserve mempertahankan suku bunga.

Dari tren kurva suku bunga, jika pertemuan mengeluarkan sinyal hawkish moderat, suku bunga jangka pendek mata uang non-dolar seperti euro, poundsterling dapat naik sedikit; namun jika kondisi keuangan yang ketat memukul sentimen risiko pasar, suku bunga jangka panjang global akan menghadapi tekanan naik yang kuat, sulit mengikuti kenaikan suku bunga jangka pendek.

Ditambah dengan ketidakpastian sektor AI global saat ini yang meningkat, volatilitas pasar saham meningkat, preferensi risiko pasar melemah, jika Federal Reserve tiba-tiba menaikkan suku bunga, lingkungan keuangan yang ketat akan menekan valuasi aset berisiko, akhirnya menyebabkan kurva suku bunga global menjadi datar, menekan ekspektasi pemulihan ekonomi global.

Peringatan kolektif dari ahli otoritatif: Inflasi akibat guncangan pasokan, kenaikan suku bunga lebih banyak mudaratnya

Banyak ekonom papan atas Wall Street dan mantan pejabat Federal Reserve secara terbuka menyatakan menentang kenaikan suku bunga Federal Reserve atas inflasi kali ini, logika utamanya menyoroti bahwa inflasi kali ini merupakan inflasi akibat guncangan pasokan, bukan disebabkan oleh permintaan yang terlalu panas.

Mark Zandi, Kepala Ekonom Moody's Analytics, menegaskan prinsip inti kebijakan moneter, bahwa menghadapi inflasi akibat guncangan sisi pasokan, bank sentral tidak boleh secara membabi buta memperketat kebijakan.

Saat ini pasar tenaga kerja AS sudah cenderung lemah, menaikkan suku bunga untuk menekan permintaan dan menurunkan inflasi sangat berbahaya, mudah menyeret pasar kerja dan memicu risiko resesi ekonomi, tindakan yang sia-sia dan berbahaya.

Mantan Ketua Federal Reserve Yellen juga memberikan analisis otoritatif, menegaskan strategi default Federal Reserve seharusnya mengabaikan guncangan inflasi sisi pasokan, bukan merespon dengan kenaikan suku bunga secara pasif.

Ia menekankan bahwa kebijakan moneter tidak dapat menekan inflasi akibat pasokan tanpa mengorbankan tingkat pengangguran yang sangat tinggi, kenaikan suku bunga membabi buta hanya akan mengorbankan stabilitas ekonomi dan lapangan kerja, dan tidak dapat menyelesaikan kenaikan harga akibat konflik geopolitik di Timur Tengah dan gangguan pengiriman energi.

Institusi pasar juga menguatkan pandangan ini, David Kelly, Kepala Strategi Global JPMorgan Asset Management menyatakan bahwa inflasi saat ini tidak memiliki sifat menempel, hanya berupa lonjakan jangka pendek, dan lambat laun akan memudar.

Memaksa menekan harga melalui kenaikan suku bunga hanya akan menyebabkan resesi ekonomi, dan pemulihan daya beli yang menjadi perhatian pasar hanya bisa dicapai dengan peningkatan pendapatan, bukan dengan menekan harga.

Goldman Sachs serta Wolfe Research juga sepakat bahwa kenaikan suku bunga tidak dapat menyelesaikan masalah kekurangan pasokan energi dan konflik geopolitik, kenaikan suku bunga terbatas kali ini hampir tidak membantu menurunkan inflasi.

Prospek inti rapat dan kesimpulan logika pasar

Dengan menggabungkan ekspektasi kebijakan dan pola pertempuran pasar saat ini, rapat FOMC kali ini akan menjadi penanda utama bagi dolar, minyak, dan suku bunga global dalam jangka pendek.

Pasar saat ini telah menghargai ekspektasi stabilitas lebih awal, posisi bullish dolar “profit taking” mengurangi porsi dan mendorong pelemahan harga; sementara harga minyak tetap kuat, didukung oleh risiko geopolitik yang kaku, pola aset terpecah jelas.

Dalam jangka pendek, di bawah lingkungan inflasi yang didorong oleh sisi pasokan, Federal Reserve kemungkinan mempertahankan sikap menunggu, menolak kenaikan suku bunga yang agresif, ekspektasi hawkish sebelumnya akan terus dikoreksi.

Jika rapat menghasilkan kebijakan stabil dan mengeluarkan pernyataan dovish, dolar akan terus melemah, premi risiko geopolitik minyak akan makin kuat; jika tiba-tiba keluar sinyal hawkish, suku bunga jangka pendek naik, kondisi keuangan mengetat, aset berisiko tertekan, pasar global akan menghadapi penetapan harga ulang secara struktural.


(Grafik harian indeks dolar, sumber: Yihuitong)

Wilayah Waktu Timur UTC+8 17:42, indeks dolar saat ini di 101.36.