Di mana leverage Korea pergi: 4 indikator pengamatan utama

Golden Ten Data, 21 Juli — Tim Zhang Qi Yao dari Strategi Industrial Securities menyatakan bahwa derajat pelepasan leverage pada pasar saham Korea saat ini diamati dari empat dimensi: 1. Saldo pendanaan: Dibandingkan dengan penurunan saldo pendanaan terbesar pada beberapa kali deleveraging sebelumnya, proses ini saat ini belum mencapai setengahnya. Hingga 16 Juli, saldo pendanaan saham Korea sebesar 33,36 triliun won, setara dengan 0,57% dari kapitalisasi pasar saham Korea. Saldo pendanaan kali ini telah turun 13,6% dari puncaknya; kecepatan deleveraging lebih cepat daripada bear market tahun 2018 dan 2022, namun lebih lambat daripada krisis subprime tahun 2008. Jika dibandingkan dengan penurunan terbesar pada periode-periode deleveraging sebelumnya (30%-70%), proses pelepasan leverage saat ini belum mencapai setengahnya. 2. Saldo margin broker ritel: Turun ke level rendah sejak awal Februari. Hingga 16 Juli, saldo margin broker ritel turun 28,7 triliun won menjadi 108,1 triliun won, level terendah sejak awal Februari tahun ini, mencerminkan kemampuan penyerapan investor ritel yang sudah menurun secara signifikan. 3. Skala forced liquidation: Baru-baru ini menurun secara signifikan dari titik tertinggi sebelumnya. Pada 13-16 Juli, skala forced liquidation di Korea sekitar 10-40 miliar won, proporsi terhadap margin yang belum dibayarkan turun di bawah 4%, jauh dari puncak sebelumnya sebesar 140 miliar won/10%. 4. Skala leverage ETF: Menurun signifikan, namun hampir seluruhnya didorong oleh penurunan net asset value, sementara mayoritas unit ETF justru naik berlawanan arus. Hingga 16 Juli, AUM dari 10 besar leverage ETF terkait Korea turun dari 43 miliar dolar AS menjadi 25 miliar dolar AS, sedangkan eksposur leverage terhadap kapitalisasi pasar Korea turun dari 2,1% menjadi 1,6%. Berdasarkan perhitungan, setiap fluktuasi harga saham sebesar 5% memicu dana rebalancing market maker yang proporsinya terhadap rata-rata volume transaksi harian Korea selama sebulan turun dari 17% menjadi 11%. Namun perlu diperhatikan, penurunan skala kali ini hampir seluruhnya berasal dari penurunan net asset value, sementara mayoritas unit leverage ETF justru bertambah; pada fase penyesuaian pasar Korea, 10 leverage ETF ini mencatat arus masuk bersih sekitar 6 miliar dolar AS. Di antara keempat dimensi, dengan mempertimbangkan kapitalisasi pasar, proporsi transaksi, dan kontribusi arus masuk bersih, leverage ETF merupakan indikator inti; perubahan AUM-nya sangat berkorelasi positif dengan volatilitas saham Korea. Jika skala leverage ETF turun ke level awal April atau sisi liabilitas berbalik menjadi keluar secara terus-menerus, hal ini dapat diartikan sebagai pelepasan tekanan leverage. Secara keseluruhan, sejumlah sinyal positif dari sisi dana saat ini meliputi: 1) Skala 10 besar leverage ETF telah menurun hampir 40% dari puncaknya, efek fluktuasi harga saham terhadap Gamma hedge market maker menurun, terutama terhadap SK hynix; 2) Leverage ETF Samsung Electronics lokal di Korea selama tiga sesi perdagangan minggu ini terus ditebus oleh investor ritel; 3) Saldo margin ritel Korea menunjukkan tanda-tanda stabil; 4) Aliran dana asing berbalik dari sebelumnya arus keluar sepihak menjadi masuk secara bertahap, data PB Goldman Sachs juga menunjukkan dana hedge fund mulai kembali belakangan ini, dan pengalaman historis membuktikan kembalinya aliran dana asing sering kali menjadi titik balik kenaikan harga pasar.