Pembaruan papan tembaga berlapis tingkat tinggi Taiwan: Putaran kenaikan harga kedua ditambah peningkatan material AI, margin keuntungan TUC dan Tayu dihidupkan kembali

Terlalu Panjang, Tidak Dibaca

1.Penilaian baru Goldman Sachs pada 17 Juli, menunjukkan bahwa Taiguang Electric dan Taiyao akan kembali mengalami peningkatan margin keuntungan mulai kuartal kedua tahun 2026.Margin kotor Taiguang Electric diperkirakan naik dari 29,4% pada kuartal pertama menjadi 34,1% pada kuartal kedua dan 37,4% pada kuartal keempat; sementara Taiyao naik dari 25,1% menjadi 29,9% dan 33,8%. Peningkatan ini bersamaan berasal dari kenaikan harga, struktur produk, dan peluncuran proyek kecerdasan buatan (AI), dengan kualitas yang lebih tinggi dibandingkan sekadar mengalihkan biaya bahan baku.

2.Kenaikan harga high-end putaran kedua kemungkinan akan dimulai pada akhir kuartal ketiga atau awal kuartal keempat tahun 2026.Lembaran tembaga berlapis M7 dan di atasnya diperkirakan akan naik lagi 10%—15%, dan sejak April para pelanggan tidak menunjukkan penolakan terhadap kenaikan harga pertama. Alasannya adalah lembaran tembaga berlapis high-end tetap menjadi hambatan utama dalam pengiriman PCB (Printed Circuit Board) AI, sehingga pabrik papan umumnya dapat mengalihkan biaya tambahan kepada pelanggan akhir.

3.Peningkatan permintaan lebih banyak berasal dari “setiap sistem menggunakan bahan lebih mahal”, bukan hanya dari pertumbuhan jumlah server.Goldman Sachs memperkirakan bahwa nilai lembaran tembaga VR200 per sistem lebih dari 3,5 kali lipat dari GB300, baik karena upgrade dari M7+ ke M8+ yang mendatangkan kenaikan harga rata-rata lebih dari 50%, maupun karena tambahan papan tengah yang meningkatkan jumlah penggunaan. TPU Google, Amazon Cloud Service Trainium 3, switch dan server umum secara bersamaan meningkatkan tingkat material.

4.Fleksibilitas Taiguang Electric dan Taiyao tidak sama.Taiguang Electric sudah mencakup proyek AI utama seperti Nvidia, Google dan Amazon Cloud Service, dengan struktur produk yang lebih kuat, sehingga Goldman Sachs menaikkan prediksi pendapatan per saham 2026—2028 sebesar 27%／13%／27%; sementara margin keuntungan Taiyao meningkat lebih cepat, tetapi pada 2026 masih terkendala kapasitas produksi, sehingga Goldman Sachs menurunkan prediksi pendapatan tahun tersebut sebesar 2%, sekaligus menaikkan prediksi laba bersih 2026—2028 sebesar 4%／9%／12%.

5.Harga target NT$9500 dan NT$2860 didorong oleh revisi laba dan perubahan siklus penilaian.Goldman Sachs masih menggunakan P/E 27 kali dan 22 kali untuk Taiguang Electric dan Taiyao, tetapi memindahkan siklus penilaian dari tahun 2027 ke semester kedua 2027 hingga semester pertama 2028. Apakah harga target bisa tercapai, tergantung pada apakah margin kotor kuartal kedua dan ketiga, kenaikan harga putaran kedua, pengiriman proyek dan prediksi laba 2027 dapat tercapai secara berkelanjutan.