Pejabat Federal Reserve berdebat sengit tentang prospek inflasi: kelompok dovish menyatakan sinyal puncak sudah muncul, sementara kelompok hawkish memperingatkan kesiapan menaikkan suku bunga.

Jaringan perdagangan valas 16 Juli—— Perpecahan internal di Federal Reserve semakin parah: Williams menyebutkan enam alasan utama yang meyakini inflasi telah mencapai puncaknya, diperkirakan kembali ke 2% pada tahun 2028; Cook dan Waller memperingatkan jika inflasi tidak terus menurun, mereka siap menaikkan suku bunga. CPI pada bulan Juni turun 0,4% secara bulanan untuk pertama kalinya dalam enam tahun, namun eskalasi konflik di Timur Tengah membuat harga minyak kembali naik. Sebelum rapat FOMC bulan Juli, arah kebijakan masih belum jelas.

Perbedaan pendapat mengenai prospek inflasi di Federal Reserve semakin meningkat. “Nomor tiga” Federal Reserve yakni Presiden Federal Reserve New York Williams menyebutkan enam alasan utama, yakin bahwa inflasi telah mencapai puncaknya, dan memberikan jalan yang jelas menuju target 2% pada tahun 2028; sementara anggota Dewan Cook dan Waller terus mengirim sinyal hawkish, memperingatkan jika inflasi tidak terus menurun, mereka siap mengambil tindakan menaikkan suku bunga. Meskipun CPI dan PPI pada bulan Juni turun jauh melebihi ekspektasi, memberikan jendela istirahat jangka pendek bagi pasar, kenaikan kembali situasi di Timur Tengah membuat harga energi kembali naik, menjelang rapat Federal Reserve bulan Juli, arah kebijakan masih belum jelas.

Williams: Enam Alasan Inflasi Telah Mencapai Puncak dan Target Kembali ke 2% pada Tahun 2028

dan diperkirakan akan menurun secara bertahap dalam beberapa kuartal mendatang.

Williams mengatakan tingkat inflasi saat ini sekitar 4%, jauh di atas target jangka panjang Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) sebesar 2%. Ia merinci tiga faktor utama yang mendorong kenaikan inflasi selama setahun terakhir: kenaikan tarif, gangguan rantai pasokan, perang di Timur Tengah yang memicu lonjakan harga energi, serta investasi korporasi yang kuat di bidang artificial intelligence. Ketiganya bersama-sama membentuk daya dorong inti kenaikan inflasi selama setahun terakhir.

Berdasarkan hal tersebut,

Pertama, dampak tarif telah sebagian besar terserap. Dampak kenaikan harga akibat tarif sudah selesai muncul, dan efek marginal ke depan terbatas.

Kedua, inflasi perumahan terus menurun. Tren pendinginan pasar properti diperkirakan akan berlanjut, harga terkait perumahan akan turun lebih jauh.

Ketiga, harga minyak kemungkinan telah mencapai puncak. Titik tertinggi harga energi mungkin telah lewat, meskipun kondisi Timur Tengah yang baru-baru ini meningkat menambah ketidakpastian.

Keempat, ketidakseimbangan permintaan dan pasokan AI mulai mereda. Ketidakseimbangan yang disebabkan oleh pembangunan infrastruktur artificial intelligence diperkirakan akan berkurang seiring waktu.

Kelima, pasar tenaga kerja tidak menjadi tekanan. Pasar kerja saat ini stabil namun tidak memberikan tekanan tambahan pada inflasi.

Keenam, ekspektasi inflasi tetap stabil. Ekspektasi inflasi jangka menengah dan panjang masih terikat, belum muncul risiko lepas jangkar yang signifikan.

Berdasarkan enam alasan ini, Williams memberikan prediksi inflasi yang jelas: tingkat inflasi keseluruhan akan turun menjadi sekitar 3,25% pada akhir 2026, kemudian terus menurun menuju target Federal Reserve sebesar 2%, dan akan tercapai secara stabil pada tahun 2028. Ia juga memprediksi pertumbuhan riil GDP pada tahun 2026 dan dua tahun berikutnya tetap antara 2,0% hingga 2,25%, tingkat pengangguran akan turun secara bertahap dari 4,2% saat ini ke sekitar 4,0% pada tahun 2028.

Williams menegaskan, posisi kebijakan moneter saat ini sudah siap untuk mencapai target tersebut. Ia juga menyatakan minggu lalu bahwa optimisme terhadap pelonggaran inflasi sebagian dipengaruhi oleh penurunan harga energi karena harapan positif akan solusi perang Timur Tengah. Namun sejak itu, permusuhan antara AS dan Iran kembali meningkat, harga minyak dan produk energi melonjak tajam, perubahan geopolitik ini menambah ketidakpastian baru terhadap prospek inflasi.

Cook: Risiko Inflasi Lebih Besar dari Risiko Tenaga Kerja, Siap Bertindak Kapan Saja

Berbeda dengan nada optimis Williams, posisi hawkish Cook sangat menonjol. Cook pada 15 Juli menghadiri acara di Washington dan berkata secara tegas bahwa jika inflasi tidak segera mulai menurun, ia “siap mengambil tindakan”.

Cook menyatakan, risiko utama yang dihadapi ekonomi AS kini telah bergeser dari pasar tenaga kerja ke inflasi. Ia membandingkan kondisi saat ini dengan setahun lalu — setahun lalu, ia menganggap pasar tenaga kerja lebih layak mendapat perhatian pembuat kebijakan; sekarang, “hampir semua indikator menunjukkan pasar tenaga kerja tetap stabil.” Ia berkata: “Sebenarnya, saya hampir tidak melihat alasan untuk berpikir bahwa pasar tenaga kerja saat ini menghadapi risiko lebih besar daripada setahun lalu. Oleh karena itu, risiko di bidang pekerjaan telah berkurang, keseimbangan risiko telah semakin condong ke target inflasi.”

Pada analisis penyebab inflasi, Cook dan Williams sangat sejalan, namun Cook lebih waspada. Ia menyoroti tekanan harga akibat investasi infrastruktur AI yang berlanjut, serta dampak tarif dan gangguan pasokan yang dipicu oleh konflik AS-Iran di Timur Tengah, sebagai faktor pendorong yang dapat membuat inflasi tetap tinggi. Ia secara khusus menekankan, meskipun konflik Timur Tengah sempat mendorong harga energi naik awal tahun ini, kenaikan harga komoditas yang berkelanjutan “mengindikasikan bahwa percepatan inflasi baru-baru ini bukan hanya masalah harga energi.”

Untuk data CPI bulan Juni yang baru diumumkan — pertama kali dalam enam tahun turun secara bulanan — Cook menggambarkannya dengan sikap sangat hati-hati. Ia mengatakan, menurut indikator inflasi yang disukai Federal Reserve, tingkat inflasi saat ini masih hampir dua kali lipat dibanding target 2%. Ia menegaskan: “Ini hanya data satu bulan, satu bulan data tidak membentuk tren. Kami harus sangat hati-hati memantau pergerakan inflasi secara real time.”

Cook menyampaikan bahwa tingkat suku bunga kebijakan saat ini 3.50%-3.75% “sedikit restriktif”, FOMC tak perlu bertindak terburu-buru, pembuat kebijakan masih punya waktu untuk mengevaluasi data berikutnya. Namun ia juga menegaskan: “Jika kita tidak segera melihat tanda-tanda inflasi terus menurun, saya siap bertindak. Saya akan berkomitmen kuat untuk mencapai target inflasi, komitmen ini tidak akan goyah.”

Waller: Kebijakan di “Persimpangan Jalan”, Jika Inflasi Inti Naik Harus Cepat Naikkan Suku Bunga

Anggota Dewan Federal Reserve Waller juga memberi sinyal hawkish yang jelas dalam pidatonya 13 Juli, menggambarkan kebijakan moneter saat ini berada di “persimpangan jalan”.

Dalam pidatonya di New York Association of Business Economists, Waller menyatakan jika data inflasi inti baru-baru ini kembali naik, FOMC mungkin harus segera menaikkan suku bunga dalam waktu dekat. Ia menunjukkan bahwa tekanan inflasi saat ini tidak hanya berasal dari tarif dan harga energi seperti yang umum dibicarakan pasar, tapi telah meluas ke bidang yang lebih luas. Ia secara khusus menyoroti dampak spillover dari permintaan yang disebabkan oleh artificial intelligence sebagai penyebab utama inflasi yang tetap lebih tinggi dari target 2% Federal Reserve.

Waller memberi peringatan tegas terhadap data inflasi: “Kami menyusun kebijakan berdasarkan kurang lebih lima hingga enam bulan berturut-turut pembacaan inflasi ‘lebih tinggi, lebih tinggi, lebih tinggi’. Jika saya mendapat satu data lagi lebih tinggi, saya akan anggap itu sebagai sinyal, bukan noise.” Ia menambahkan, pada kategori layanan inti — yang mencakup 75% harga inti — pada hampir 70% kategori, laju inflasi 3 bulan dan 12 bulan melebihi 3%.

Dalam logika kebijakan, Waller tampil dengan sikap keseimbangan yang hati-hati. Ia memperingatkan jangan terjebak dalam pola pikir “menangani perang yang terakhir” — hanya karena pada tahun 2021 Federal Reserve terlambat menangani inflasi, jangan sampai kali ini terlalu cepat mengetatkan kebijakan. Ia berkata: “Saya sangat memahami bahwa kegagalan Federal Reserve menanggapi inflasi tinggi pada tahun 2021 adalah sebuah kesalahan. Saya bertekad tidak akan mengulang kesalahan itu.” Namun ia juga memperingatkan jangan mengulang kesalahan tidak merespons inflasi dengan cepat.

Waller mengatakan, saat ini masih terdapat “alasan kuat percaya inflasi akan mulai menurun kembali”; tapi juga ada skenario “sama masuk akal” bahwa inflasi bisa tetap tinggi atau bahkan naik lebih jauh, dan “mungkin dibutuhkan dalam waktu dekat pengetatan kebijakan moneter”. Ia menekankan, jika data inflasi inti mulai menurun, ia akan senang, namun “mengacu pada inflasi inti yang terus naik di semester pertama tahun ini, saya tetap perlu melihat perbaikan data selama beberapa bulan berturut-turut untuk yakin inflasi bergerak ke arah yang benar.”

Wosh: Debut di Kongres Tegaskan “Zero Tolerance”, Tolak Beri Sinyal Path Suku Bunga

Ketua Federal Reserve Wosh pada hari Selasa (14 Juli) menyelesaikan debutnya di Kongres — menghadiri dengar pendapat selama tiga jam di Komite Jasa Keuangan DPR AS. Sesaat sebelum dengar pendapat, Departemen Tenaga Kerja AS mengumumkan data CPI Juni — naik 3,5% y/y, lebih rendah dari ekspektasi 3,8%. Pasar langsung menurunkan taruhan kenaikan suku bunga Federal Reserve di bulan Juli.
Dalam testimoninya, ia membuka dengan menegaskan bahwa tugas utama Federal Reserve saat ini adalah memulihkan stabilitas harga, memastikan inflasi tinggi lima tahun terakhir menjadi sejarah. Ia menyatakan zero tolerance terhadap inflasi tinggi yang berkelanjutan, dan anggota komite tidak akan menoleransi inflasi tinggi terus-menerus. Menghadapi data CPI Juni yang jauh di bawah ekspektasi, ia berkata: “Seseorang mungkin bilang tugas (inflasi) selesai, saya tidak berpikir begitu.”

Reporter senior Nick Timiraos yang dijuluki “Koresponden Federal Reserve Baru” mencatat, Wosh sengaja menghindar dari sinyal path suku bunga ke depan, menekankan pada tujuan jangka panjang Federal Reserve mengendalikan inflasi. Bloomberg menilai bahasa Wosh secara keseluruhan cenderung hawkish, menunjukkan sebelum memastikan inflasi kembali ke target, ia tidak ingin memberi sinyal pelonggaran.

Wosh juga memasukkan AI ke kerangka analisis inflasi. Ia menunjukkan bahwa investasi korporasi AS tumbuh pesat, salah satu alasan utamanya adalah pembangunan pusat data dan kebutuhan perangkat serta perangkat lunak terkait artificial intelligence untuk menjalankannya. Dalam satu tahun hingga Q1 2026, investasi perangkat AS secara keseluruhan tumbuh sekitar 8%, belanja di bidang teknologi tinggi selama empat kuartal naik hampir 25%. Namun ia juga memperingatkan, AI mendorong investasi sekaligus membawa ketidakpastian ekonomi.

Mengenai independensi kebijakan moneter, Wosh memberi komitmen jelas: “Selama masa jabatan saya, Federal Reserve akan tetap independen.” Ia mengatakan: “Kekuatan Federal Reserve bukan hanya dari mesin cetak uang — meskipun kadang berguna — tapi juga dari reputasi kami.”

Beige Book: Ekonomi Berkembang Moderat, Kenaikan Inflasi Tetap atau Melambat

Federal Reserve menerbitkan Beige Book terbaru pada 15 Juli menunjukkan aktivitas ekonomi AS dalam beberapa pekan terakhir tumbuh pada kecepatan ringan hingga moderat. Dari 12 distrik Federal Reserve, 11 melaporkan pertumbuhan ekonomi ringan atau moderat, dan satu tidak berubah.

Untuk harga, laporan menyebutkan dibanding periode sebelumnya, kenaikan harga di seluruh distrik tetap atau melambat. Namun, pandangan distrik terhadap tren harga beberapa bulan ke depan beragam — beberapa responden memperkirakan inflasi akan tetap di kecepatan saat ini, lainnya menganggap kenaikan harga mungkin melambat karena penurunan harga bahan bakar. Beberapa distrik menyebutkan biaya bahan bakar membuat ketidakpastian prospek tetap tinggi.

Pada pasar tenaga kerja, sebagian besar distrik menunjukkan perubahan yang kecil atau hampir tidak ada perubahan pada tingkat pekerjaan. Hal ini sejalan dengan penilaian pejabat Federal Reserve baru-baru ini bahwa pasar tenaga kerja stabil dan tidak memberikan tekanan tambahan pada inflasi.

Perlu dicatat, data Beige Book dikumpulkan hingga 6 Juli. Saat itu konflik AS-Iran relatif tenang, harga energi menurun. Setelah itu situasi berubah drastis, permusuhan meningkat, menambah variabel baru bagi prospek inflasi yang sudah penuh ketidakpastian.

Data Inflasi Juni: CPI Turun Pertama Kali dalam 6 Tahun, PPI Turun Terbesar dalam 14 Bulan

Menurut Departemen Tenaga Kerja AS, CPI Juni turun 0,4% secara bulanan, pertama kali turun dalam enam tahun dan jauh melebihi ekspektasi penurunan 0,1%; naik 3,5% y/y, lebih rendah dari ekspektasi 3,8% dan sebelumnya 4,2%. CPI inti tetap secara bulanan, naik 2,6% y/y. Harga energi adalah pendorong terbesar turunnya inflasi.

Hari berikutnya, PPI juga turun melebihi ekspektasi. PPI Juni turun 0,3% secara bulanan, penurunan terbesar dalam 14 bulan; kenaikan y/y melambat dari 6,0% ke 5,5%. Penurunan harga barang sebesar 1,4% menjadi alasan utama turunnya PPI, termasuk penurunan harga produk energi sebesar 6,4% dan harga bensin anjlok 12%.

Setelah data diumumkan, ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve di pasar menurun tajam. Swap suku bunga menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga bulan Juli turun ke sekitar 20%. Para pelaku pasar lebih menurunkan ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve akhir bulan ini, pasar hanya memperhitungkan kenaikan sekitar 3 basis poin, berarti probabilitas kenaikan 25 basis poin sekitar 10%. Namun, probabilitas kenaikan suku bunga pada bulan September tetap tinggi di 50%.

【Ringkasan Editor】

CPI dan PPI bulan Juni yang turun jauh melebihi ekspektasi memberikan bukti jangka pendek bahwa tekanan inflasi sudah mulai mereda. Namun pejabat Federal Reserve memiliki tafsir berbeda: kubu dovish yang dipimpin Williams menganggap inflasi telah mencapai puncak dan suku bunga berada pada posisi tepat, memberikan jalan jelas kembali ke target 2% tahun 2028; kubu hawkish seperti Cook dan Waller memperingatkan bahwa jika inflasi tak terus menurun mereka siap bertindak, menekankan luas dan kentalnya inflasi inti. Ketua Wosh di debut Kongres sengaja menghindari penunjukan arah suku bunga, tetap pada posisi zero tolerance namun menolak mengungkap arah kebijakan, sikap hati-hati ini menggambarkan kedalaman perbedaan internal Federal Reserve dan filosofi kebijakan Ketua baru yang ingin menghindari interpretasi berlebihan atas data bulanan oleh pasar. Faktor geopolitik adalah variabel terbesar ketidakpastian saat ini — optimisme sebelum 6 Juli yang tercermin pada Beige Book telah sirna akibat eskalasi konflik di Selat Hormuz, kenaikan harga minyak bisa membalik tren peredaan inflasi bulan Juni. Investasi AI terus mendorong kenaikan harga terkait, oleh karenanya menjadi risiko baru ke atas. Menjelang rapat FOMC 28-29 Juli, perkembangan geopolitik dan tren harga minyak adalah fokus utama pasar, sementara perdebatan dovish-hawkish di Federal Reserve akan terus memengaruhi sentimen pasar.

【Tanya Jawab Umum】

Jawab: Williams menganggap inflasi sudah mencapai puncak dan akan menurun bertahap, kebijakan moneter saat ini sudah tepat, tidak perlu terburu-buru menaikkan suku bunga. Ia telah menyebutkan enam alasan utama yang mendukung optimisme, beserta jalan jelas kembali ke target 2% pada tahun 2028. Cook menganggap risiko inflasi sekarang lebih besar dari risiko pekerjaan, bila tidak tampak tanda peredaan inflasi ia siap bertindak. Perbedaan mereka mencerminkan separuh anggota FOMC menganggap tahun ini tak perlu kenaikan suku bunga, separuh lagi memprediksi setidaknya sekali kenaikan suku bunga.



Jawab: Waller dan Cook sama-sama hawkish, sama-sama memperingatkan jika inflasi tetap tinggi perlu segera menaikkan suku bunga. Namun Waller menekankan kehati-hatian — ia memperingatkan jangan “menangani perang yang terakhir”, yakni tak boleh karena tahun 2021 terlambat naik suku bunga kini menjadi terlalu cepat mengetatkan kebijakan. Ia perlu “beberapa bulan data berturut-turut membaik” untuk yakin arah inflasi benar. Cook lebih langsung menyatakan “sudah siap bertindak”.



Jawab: Wosh sengaja tak memberi sinyal path suku bunga apa pun, meski data CPI Juni jauh di bawah ekspektasi. Ia tegas berkata “tugas inflasi selesai? Saya tidak berpikir demikian.” Secara keseluruhan bahasanya condong hawkish, menunjukkan sebelum memastikan inflasi kembali ke target ia belum ingin memberi sinyal pelonggaran. Ia juga memasukkan AI ke kerangka analisis inflasi, menyoroti pertumbuhan investasi teknologi tinggi.



Jawab: Meski CPI Juni turun bulanan untuk pertama kalinya dalam enam tahun, PPI juga turun terbesar dalam 14 bulan, Cook menekankan “data satu bulan tidak membentuk tren”. Waller juga menyebutkan perlunya “beberapa bulan data membaik”. Sementara itu, data Beige Book dikumpulkan hingga 6 Juli, setelah itu konflik Timur Tengah meningkat, harga minyak melonjak, bisa membalik tren peredaan inflasi Juni.



Jawab: Beige Book dengan jelas menyebut prospek biaya bahan bakar sebagai faktor “ketidakpastian tinggi”. Peredaan inflasi Juni sangat didorong oleh penurunan harga energi, sementara setelah kesepakatan gencatan senjata AS-Iran gagal harga minyak langsung naik. Analisis mengatakan jika konflik terus meningkat, harga minyak bisa kembali mendekati $100 per barel. Williams pun mengakui, optimisme sebelumnya sebagian didasari harapan solusi perang Timur Tengah, namun konflik kembali meningkat.