Pertarungan mempertahankan pangsa pasar ASIC oleh Broadcom: Google TPU, Mediatek, dan ambang produksi massal dengan pangsa 80%

Google menyerahkan sebagian rantai pasokan processor tensor (TPU) kepada MediaTek, pangsa pasar Broadcom turun drastis.Bantahan dari Morgan Stanley berfokus pada tiga syarat produksi massal: memori bandwidth tinggi, kemasan maju, dan verifikasi sistem skala besar. Apakah Broadcom bisa mempertahankan sekitar 80% pangsa pendapatannya akan menentukan apakah proyeksi pendapatan AI tahun fiskal 2027 sebesar 120 miliar dolar bisa tercapai.

Perdebatan pangsa pasar harus dipecah: Ada pemasok kedua tidak berarti pendapatan dibagi rata

Pasar langsung mengartikan “MediaTek masuk” sebagai “Broadcom digantikan”. Tidak mengherankan Google memantik mitra ASIC kedua. Google sangat sensitif terhadap biaya, ingin mengurangi ketergantungan pada satu pemasok, dan ingin membeli beberapa komponen secara terpisah, sehingga menurunkan pendapatan yang dibayar ke Broadcom. MediaTek sudah mendapatkan peluang processor tensor (TPU) 3nm yang kredibel, penilaian rantai pasokan terhadap MediaTek masuk dalam proyek ini berdasar fakta.

Perbedaan muncul dalam proyeksi pangsa pasar.Pandangan pesimis menganggap bahwa begitu MediaTek lolos verifikasi awal, pangsa Broadcom untuk TPU akan cepat turun menjadi 50% dan akhirnya bisa digantikan sepenuhnya. Skenario dasar Morgan Stanley adalah Broadcom mempertahankan sekitar 80% pendapatan TPU dalam jangka panjang, dan MediaTek sekitar 15%—20%.

Proporsi ini juga lebih dekat dengan tujuan yang dinyatakan kedua pihak.Broadcom percaya dapat mempertahankan lebih dari 80% pasar yang dapat dilayani, sementara MediaTek hanya menargetkan sekitar 20% pangsa ASIC dalam jangka panjang.

Jumlah chip akan melebih-lebihkan nilai ekonomi yang direbut MediaTek. Solusi MediaTek jelas jauh lebih murah, pangsa satuan dan pangsa pendapatan tidak bisa diartikan sama. Bahkan dengan asumsi pengiriman MediaTek yang agresif ala Morgan Stanley, pangsa pendapatan MediaTek tahun depan lebih dekat ke 20%. Pasar mudah melebihkan dampak pendapatan Broadcom hanya dengan melihat jumlah chip, pembagian wafer, atau pesanan awal.

Perdebatan ini mirip diskusi rantai pasokan Amazon Trainium sebelumnya.Pemasok baru memang bisa dapat proyek signifikan dan pemasok lama bisa kehilangan pangsa, namun pasar biasanya langsung menganggap “pelanggan tambah pencadangan” sebagai “pemasok lama dihapus”. Morgan Stanley mengakui peluang MediaTek, tapi menunggu bukti pengiriman massal sebelum menurunkan Broadcom.

Tiga ambang produksi massal Broadcom: Memori, kemasan, dan verifikasi sistem

Ambang pertama adalah memori bandwidth tinggi (HBM). Salah satu keunggulan biaya MediaTek adalah Google bisa membeli sebagian komponen secara terpisah, tidak lagi membeli paket lengkap dari Broadcom. Perhitungan ini berdasarkan ketersediaan komponen utama dengan harga wajar kapan saja. Saat ini persediaan HBM ketat, harga spot sudah naik signifikan, pembelian mendadak belum tentu murah. Broadcom mengunci sebagian pasokan lewat kontrak, pengaturan pembelian yang dulu biasa kini jadi keunggulan dari segi biaya dan pengiriman.

HBM memengaruhi bukan hanya biaya material chip.Di masa kekurangan, hanya solusi yang bisa mendapatkan memori tepat waktu yang berhak masuk ke perakitan sistem dan implementasi pelanggan. MediaTek walaupun selesai desain chip, jika tidak dapat HBM yang cukup dengan harga terjangkau, sulit mewujudkan penurunan biaya yang diharapkan Google. Keunggulan Broadcom kini sudah meluas dari desain ke jaminan pasokan.

Ambang kedua adalah kemasan canggih. Morgan Stanley memperkirakan MediaTek masih bisa mendapat sebagian kapasitas kemasan integrasi sistem wafer-level (CoWoS) untuk produksi massal TPU 2nm minimum, namun apakah Intel EMIB bisa mengatasi kompleksitas yang dibutuhkan Google masih ada ketidakpastian. Kapasitas substrat juga bisa menjadi bottleneck. Laporan memandang EMIB sebagai solusi yang membuka ruang skala dan biaya sekitar 2029 jika eksekusi lancar, tapi CoWoS tetap jadi jalur cadangan yang lebih andal.

Artinya proyek 2nm tidak bisa sekadar didorong dari node chip ke pendapatan.Antara sampel, produksi risiko kecil, dan produksi massal ada banyak langkah: yield kemasan, substrat, memori, verifikasi sistem, hingga ritme pengiriman. Jika salah satu tertunda, Google akan mengutamakan stabilitas platform lama, dan Broadcom sudah melewati tahapan tersebut.

Ambang ketiga adalah verifikasi sistem skala besar. TPU harus beroperasi terus-menerus dalam kluster besar, performa chip hanya permulaan. Pemasok harus dapat sertifikasi sistem, memastikan banyak kabinet TPU bekerja sama stabil dan tidak membuat jalur infrastruktur AI Google terganggu. Sekali produksi chip berhasil bisa menghasilkan pendapatan awal, tapi belum membuktikan ribuan chip, memori, jaringan, dan perangkat lunak bisa diimplementasikan skala besar dengan andal.

Produk yang dijual Broadcom ke pelanggan mengandung kepastian produksi massal.Pelanggan menetapkan kapasitas training dan inference ke rencana belanja modal, keterlambatan bisa rugi lebih besar dari selisih harga chip. Google mau mendukung pemasok kedua, tapi juga hati-hati agar tidak beralih terlalu cepat sebelum solusi baru membuktikan kemampuan skala besar.

10 GW sampai 15 GW: Broadcom mengatasi kehilangan pangsa lewat ekspansi pasar

Pertumbuhan Broadcom tidak mengharuskan pangsa TPU Google selalu 100%. Morgan Stanley memprediksi pendapatan AI Broadcom di tahun fiskal 2027 sekitar 120 miliar dolar, setara dengan sekitar 10 GW deployment AI.

Deployment internal Google dan peluang TPU eksternal total sekitar 75% dari deployment keseluruhan.Jika setiap GW sekitar 10—12 miliar dolar, total menghasilkan sekitar 80 miliar dolar pendapatan TPU terkait.

Angka ini memberikan kerangka pengamatan yang lebih praktis.Broadcom bahkan setelah kehilangan sekitar 20% pendapatan TPU, asalkan deployment Google terus tumbuh, pendapatan absolut masih bisa naik. Investor harus melihat pasar secara keseluruhan dan pangsa sekaligus, jangan langsung menurunkan seluruh pendapatan AI Broadcom hanya karena MediaTek dapat kontrak.

Perubahan kunci tahun fiskal 2028 adalah struktur pelanggan. Morgan Stanley melihat Broadcom dapat mendukung minimal 15 GW deployment AI di masa itu, proporsi pendapatan TPU turun ke sekitar 60%. Penurunan proporsi berasal dari kenaikan volume pelanggan ASIC lain, bukan dari kinerja Google yang melemah. Berbagai proyek baru diperkirakan naik mulai paruh kedua 2027, pendapatan AI Broadcom beralih dari pelanggan tunggal menuju pertumbuhan multiklien.

Perubahan ini menurunkan dampak kontroversi pangsa Google terhadap valuasi.Sebelum 2027, TPU Google masih jadi pilar utama pendapatan AI Broadcom; mulai masuk tahun fiskal 2028, apakah pelanggan baru bisa produksi massal tepat waktu mulai menentukan batas pendapatan. Jika Broadcom bisa mempertahankan posisi utama pemasok Google dan mendorong pelanggan baru ke skala besar, MediaTek meraih pangsa sekitar 20% masih sekadar kehilangan yang terkontrol di tengah ekspansi pasar.

Target harga 502 dolar, yang dibeli adalah kepastian pengiriman dan diversifikasi pelanggan

Morgan Stanley tetap menempatkan Broadcom sebagai saham inti AI kedua setelah Nvidia. Laporan mempertahankan peringkat “overweight” dan target harga 502 dolar, memakai model valuasi EPS kalender 2027 sebesar 17,92 dolar dengan perkalian 28 kali. Dengan penutupan sebelum rilis laporan di harga 384,05 dolar, target harga menandakan potensi kenaikan sekitar 31%.

Target harga dalam bull, baseline, dan bearish masing-masing 637 dolar, 502 dolar, dan 308 dolar.Bull scenario butuh pelanggan ASIC baru, bisnis jaringan, dan software bersama-sama lebih baik dari prediksi; baseline mengandalkan chip custom, jaringan, dan software pendorong pertumbuhan pendapatan tinggi di 2026—2027; bearish menyertakan pelanggan baru gagal produksi massal, pertumbuhan pendapatan di bawah ekspektasi, dan perkalian valuasi turun.

Broadcom memperoleh valuasi tinggi bukan hanya dari satu pesanan TPU.Perusahaan membangun portofolio antara chip switching data center, komputasi custom, dan arus kas software, serta pendapatan AI bisa tersebar lewat klien baru. Pasar bersedia membayar premium untuk portofolio semacam ini dengan syarat Broadcom terus menunjukkan kemampuan kontrol rantai pasokan dan produksi massal. Pangsa pasar yang stabil hanya verifikasi tahap pertama, proyek baru masuk pendapatan tepat waktu adalah tahap kedua.

Pendapat lembaga perlu dibaca dengan konflik kepentingan.Morgan Stanley mengungkap pernah menjadi penasihat platform pendanaan AI terkait Broadcom dan juga punya hubungan bisnis perbankan dengan beberapa perusahaan yang dicakup. Target harga 502 dolar bisa jadi skenario valuasi, tapi tidak bisa menggantikan data pengiriman, pendapatan, dan rantai pasokan selanjutnya.