Apakah "pegas" rebound emas akan segera patah?

Setelah melonjak tajam tahun lalu dan mencatat rekor tertinggi di awal tahun ini, harga emas mulai menurun. Emas tidak hanya menghapus seluruh kenaikan di awal tahun, tetapi kini juga turun lebih dari 7% dari level awal tahun. Mengapa hal ini terjadi?

Untuk logam mulia ini, pukulan pertama berasal dari faktor teknis.

Secara spesifik, karena meningkatnya volatilitas pasar, CME Group pada awal Februari menaikkan persyaratan margin untuk futures emas di COMEX. Peningkatan margin berarti para trader harus menginvestasikan lebih banyak dana, yang memicu likuidasi posisi dan memberikan tekanan pada harga emas.

Pukulan kedua datang dari konflik antara Amerika Serikat dan Israel dengan Iran.

Secara teori, ketidakpastian geopolitik seharusnya meningkatkan permintaan aset safe haven, namun hambatan di Selat Hormuz menyebabkan krisis energi, yang kemudian mendorong inflasi. Berdasarkan data dari S&P Global Ratings, saat ini CPI keseluruhan Amerika Serikat telah naik menjadi 4,2%, Zona Euro 3,2%, pasar emerging secara keseluruhan 4,8%, meningkat sekitar 1,5 poin persentase sejak awal tahun.

Dengan inflasi yang jelas lebih tinggi dari target bank sentral, pernyataan para pembuat kebijakan menjadi semakin tegas; sementara itu, beberapa bank sentral seperti European Central Bank, telah mulai menaikkan suku bunga.

Tidak seperti obligasi, deposito, atau saham yang membagikan dividen, emas sendiri tidak menghasilkan return apapun. Ketika yield meningkat, biaya peluang memegang aset tanpa hasil juga bertambah. Selain itu, penguatan dollar terus menekan emas.

Sekarang, ketika sebagian Selat Hormuz kembali dibuka, harga minyak mulai turun, dan harga bensin juga menjadi lebih murah. Lalu, seharusnya emas melonjak, bukan?

Masalahnya adalah bahwa akhir perang tidak berarti tekanan inflasi akan hilang dalam semalam. Proses ini membutuhkan waktu beberapa bulan. Maka dari itu, pasar saat ini tidak sedang memperkirakan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve tahun ini, namun malah memprediksi satu, bahkan mungkin dua kali kenaikan. Inilah mengapa yield obligasi pemerintah Amerika Serikat masih sulit turun.

Hambatan lain yang dihadapi emas adalah kenaikan tajam saham AI. Ini kemungkinan akan terus menarik dana ke pasar saham, bukan ke pasar logam mulia, mirip dengan apa yang terjadi saat harga minyak melonjak sebelumnya.

Kesimpulannya, sekadar mengakhiri konflik di Timur Tengah mungkin belum cukup untuk membuat 'per' emas kembali melonjak. Efek lanjutan ekonomi akibat gangguan di Selat Hormuz kemungkinan masih akan berlanjut selama beberapa bulan, membuat bank sentral tetap hati-hati bahkan pasif dalam masalah penurunan suku bunga.

Sementara itu, pasar keuangan bersifat proaktif. Ketika tekanan inflasi mulai mereda dan bank sentral mulai melunakkan pernyataan mereka, sebagian besar faktor positifnya mungkin sudah tercermin duluan dalam harga emas.