USDCNH naik tajam lalu turun, konsensus tampaknya melakukan konversi valuta asing saat harga tinggi

Morning FX

Pagi kemarin, seiring dengan penguatan indeks dolar AS, USDCNH sempat mendekati level psikologis 7.0. Namun setelah pembukaan pasar domestik, kekuatan penukaran valas muncul, dalam dua jam USDCNY turun lebih dari 100 pips, mendorong USDCNH stabil di 6.98 dan memperlihatkan tren penurunan harian yang tajam.

Gambar: Volume transaksi antar bank meningkat

Volume transaksi harian kembali menembus 50 miliar USD, dalam lingkungan volume tinggi dan volatilitas rendah, shadow bawah ini kembali membuktikan pentingnya tren. Penguatan RMB telah berlangsung hampir 8 bulan, dan menukar valas di harga tinggi telah menjadi konsensus.

I. Bagaimana sentimen RMB sejak awal tahun

Akhir tahun lalu, USDCNH kembali menembus di bawah level 7.0 setelah 15 bulan, didorong oleh surplus perdagangan rekor dan penyempitan selisih suku bunga AS-Tiongkok, sehingga aktivitas penukaran valas mulai meningkat.

Meski RMB menguat lebih dari 800 pips dalam satu bulan pada Desember, tingkat penguatan yang jauh lebih besar, namun pasar opsi tetap tenang, dan volatilitas tersirat menurun tajam di awal tahun. Kebanyakan orang beranggapan bahwa penguatan moderat tetap menjadi tema utama.

Gambar: Pasar opsi tetap tenang

Empat hari perdagangan sejak awal tahun ini, RMB masih berjalan sesuai nada ini, stabil di kisaran 6.97-6.99, dan kurs tengah tetap dekat dengan harga pasar. RMB masih menguat terhadap mata uang utama non-USD lainnya seperti yen dan euro, melanjutkan tren independen sejak paruh kedua tahun lalu. Indeks nilai tukar RMB CFETS naik ke 98, tertinggi dalam 8 bulan.

Gambar: Pergerakan RMB dalam hari

Sentimen offshore juga stabil. Sebelum tahun baru, selisih harga offshore dan onshore sekitar -40 pips, setelah tahun baru tetap di -20 pips, tidak ada ekspektasi penguatan sepihak yang cepat.

II. Apakah akan muncul tren penguatan atau pelemahan tajam?

Menurut pendapat penulis, hal tersebut sangat kecil kemungkinannya. Risiko dapat dilihat dari dua aspek: neraca pembayaran internasional dan indeks dolar AS.

Pertama, risiko pelemahan seperti tahun 22-24 tidak perlu dikhawatirkan. Saat ini, selisih suku bunga AS-Tiongkok telah menyempit tajam, faktor utama telah beralih ke transaksi berjalan. Data terbaru bulan November menunjukkan surplus perdagangan meningkat menjadi 111,7 miliar USD, tertinggi kedua sepanjang tahun. Penukaran valas bersih oleh klien tetap sekitar 30 miliar USD. Ditambah dana yang sebelumnya menunggu penukaran, surplus tinggi masih akan mendominasi penawaran dan permintaan USDCNY.

Gambar: Pergerakan RMB dalam hari

Kedua, risiko penguatan tajam masih terkendali. Momentum transaksi dedolarisasi mulai melemah, ketua Federal Reserve yang baru belum ditentukan, sehingga belum ada jalur transaksi yang jelas. RMB dan USD membentuk pola G2, penguatan yang terlalu cepat dan tren independen tidak menguntungkan stabilitas indeks RMB, dan juga tidak sesuai dengan kebijakan nilai tukar yang menekankan "stabilitas pada tingkat yang wajar dan seimbang".

III. Kesimpulan

(1) RMB mengalami volatilitas intraday yang sudah lama tidak terjadi, namun tidak menembus level penting dan dengan cepat kembali ke keseimbangan, menukar valas di harga tinggi telah menjadi aksi yang disepakati.

(2) Perhatikan data non-farm payroll malam ini, kali ini merupakan data "bersih" pertama setelah government shutdown, yang akan memberikan panduan untuk arah kebijakan moneter The Fed dalam jangka pendek. Jika hasilnya lebih tinggi dari perkiraan dan menyebabkan penguatan indeks dolar AS, menukar valas di harga tinggi masih menjadi pilihan yang cukup pasti.