Perubahan mendadak dalam sentimen pasar dan perlawanan langka dari raksasa industri. Harga saham Nvidia mengalami roller coaster yang mendebarkan pada hari Selasa, sempat anjlok lebih dari 7% di awal perdagangan, menguapkan kapitalisasi pasar hampir 350 miliar dolar AS, dan akhirnya ditutup turun 2,6%, mencapai level terendah dalam lebih dari dua bulan.
Pada saat yang sama, harga saham Alphabet, induk Google, justru naik 1,6% melawan tren, mencetak rekor penutupan tertinggi untuk hari ketiga berturut-turut, dengan kapitalisasi pasar mendekati 4 triliun dolar AS.
Fluktuasi tajam di pasar modal ini berasal dari persaingan hegemoni chip AI yang sedang berkembang. Menghadapi keraguan pasar, Nvidia secara langka mengambil inisiatif untuk menyatakan bahwa teknologi GPU mereka “memimpin satu generasi di depan industri”.
I. Polarisasi di Antara Raksasa Teknologi
Pada hari Selasa, pasar saham AS menampilkan gambaran polarisasi yang jarang terjadi di saham teknologi. Nvidia mengalami hari perdagangan yang mendebarkan, dengan harga saham sempat anjlok lebih dari 7%, mencatat penurunan harian terbesar dalam beberapa waktu terakhir.
Penurunan tajam ini bukanlah peristiwa yang terisolasi, beberapa perusahaan terkait Nvidia juga terseret ke dalam pusaran tersebut.
● Pabrikan server Super Micro Computer (SMCI) turun 2,5%, operator pusat data CoreWeave yang sahamnya dimiliki Nvidia turun 3,1%, dan pesaing utamanya AMD juga turun 4,15%.
● Kontras yang mencolok, Alphabet, induk Google, justru ditutup naik 1,6%, mencetak rekor tertinggi untuk hari ketiga berturut-turut.
● Tren polarisasi ini menunjukkan bahwa investor sedang melakukan penataan ulang di bidang AI, mengalihkan perhatian dari pemasok perangkat keras tradisional ke raksasa teknologi yang menunjukkan kemampuan full-stack.
● Harga saham Nvidia telah menyusut lebih dari 700 miliar dolar AS dari puncak kapitalisasi pasar 5 triliun dolar AS kurang dari sebulan yang lalu, angka ini bahkan melebihi total kapitalisasi pasar sebagian besar perusahaan teknologi.
II. Tantangan dari Google TPU
Pemicu langsung perubahan sentimen pasar kali ini adalah ancaman kompetitif dari chip AI Google TPU.
● Minggu lalu, Google meluncurkan model Gemini 3 yang dianggap melampaui ChatGPT dari OpenAI, dan model ini dilatih menggunakan TPU buatan Google sendiri, bukan chip Nvidia.
● Yang lebih mengejutkan pasar, media melaporkan bahwa Google sedang mempromosikan TPU-nya kepada calon pelanggan termasuk Meta, mempertimbangkan penggunaan chip buatan sendiri di pusat data masa depan.
● Meta, seperti halnya OpenAI, telah lama menjadi salah satu pelanggan penting Nvidia.
● Analis Jones Trading, Mike O‘Rourke, menyatakan bahwa peluncuran Gemini 3 “mungkin terbukti sebagai versi yang lebih halus namun lebih penting daripada DeepSeek yang disruptif”. Pandangan ini mewakili konsensus pasar: Google sedang bertransformasi dari tertinggal dalam perlombaan AI menjadi pemimpin.
● Strategis Nomura, Charlie McElligott, juga menunjukkan bahwa model terbaru Alphabet telah “mengatur ulang papan catur lanskap AI”, mendorong pasar ke “momen DeepSeek baru”.
III. Tanggapan Nvidia: Menenangkan Pasar Secara Langka
Menghadapi reaksi pasar yang tajam, Nvidia mengambil langkah langka dengan memberikan tanggapan publik.
● Nvidia melalui platform media sosial X menyatakan bahwa teknologi GPU mereka “memimpin satu generasi di depan industri”, dan menyebut chip mereka sebagai “satu-satunya platform yang dapat menjalankan semua model AI dan berlaku di berbagai skenario komputasi”.
“Kami senang atas keberhasilan Google—mereka telah membuat kemajuan besar di bidang kecerdasan buatan, dan kami akan terus menyediakan produk dan layanan untuk Google.” demikian pernyataan Nvidia.
● Nvidia juga menekankan bahwa chip mereka, dibandingkan dengan chip sirkuit terintegrasi khusus (ASIC) seperti Google TPU, menawarkan “kinerja lebih tinggi, multifungsi, dan dapat dipertukarkan”, sementara ASIC biasanya hanya dirancang untuk satu perusahaan atau satu fungsi.
Langkah menenangkan pasar secara terbuka seperti ini jarang terjadi dalam sejarah Nvidia.
● Analis D.A. Davidson, Gil Luria, berkomentar: “Memo ini sendiri membuat Nvidia tampak pasif, dan tidak membagikannya secara terbuka justru akan membuat situasi tampak lebih buruk. Kami setuju dengan banyak jawaban yang mereka berikan, tetapi perusahaan sebesar ini tidak perlu menanggapi setiap pertanyaan di luar periode laporan keuangan.”
IV. Krisis Mendalam: Ketidaksesuaian Fundamental dan Ekspektasi Pasar
Masalah utama yang dihadapi Nvidia adalah kesenjangan besar antara kinerja dan ekspektasi pasar.
● Dari sisi fundamental, kinerja bisnis Nvidia masih sangat kuat. Pada kuartal ketiga tahun fiskal 2026, pendapatan perusahaan mencapai 57 miliar dolar AS, naik 62% YoY; laba bersih yang disesuaikan mencapai 31,9 miliar dolar AS, naik 65% YoY.
● Lebih penting lagi, panduan kinerja perusahaan untuk kuartal berikutnya mencapai 65 miliar dolar AS, jauh di atas ekspektasi analis sebesar 61,66 miliar dolar AS. CEO Jensen Huang mengungkapkan dalam konferensi keuangan bahwa total pesanan chip AI Nvidia untuk tahun 2025 dan 2026 telah mencapai 500 miliar dolar AS.
● Namun, kinerja yang melampaui ekspektasi tidak membawa kenaikan harga saham. Setelah laporan keuangan dirilis, harga saham Nvidia sempat naik hampir 6% di perdagangan setelah jam kerja, namun pada hari perdagangan berikutnya ditutup turun 3,15%. Penguapan kapitalisasi pasar berasal dari keraguan pasar terhadap logika pertumbuhan jangka panjang Nvidia.
● Di satu sisi, perusahaan teknologi besar mulai mengembangkan chip mereka sendiri untuk mengurangi ketergantungan pada Nvidia. Google TPU hanyalah salah satunya, Amazon, Microsoft, dan lainnya juga sedang mengembangkan chip AI mereka sendiri.
● Di sisi lain, investor mulai memperhatikan siklus pengembalian investasi AI. Perusahaan, penyedia layanan cloud, dan startup memang terus membangun infrastruktur komputasi, namun pengembalian nyata di lapisan aplikasi belum sepenuhnya terealisasi.
V. Dilema Jensen Huang: Kecemasan “No-Win Situation”
Di balik fluktuasi harga saham, serangkaian pernyataan CEO Nvidia Jensen Huang baru-baru ini menunjukkan kecemasan yang tidak biasa. Dalam sebuah pertemuan internal, Jensen Huang mengakui bahwa perusahaan kini berada dalam situasi “serba salah”:
● “Jika kami membukukan kuartal yang buruk, pasar akan mengatakan ini adalah bukti gelembung AI; tetapi bahkan jika kami membukukan kuartal yang sangat baik, masih ada yang mengatakan kami hanya mendorong gelembung.”
● Jensen Huang bahkan bercanda: “Kalian harus melihat beberapa meme di internet, katanya kami pada dasarnya mengikat dan menopang bumi, kedengarannya agak berlebihan, tapi tidak sepenuhnya salah.”
● Dan saat membahas fluktuasi tajam kapitalisasi pasar perusahaan, ia berbicara dengan humor namun mengungkapkan ketidakberdayaan terhadap fluktuasi sentimen pasar: “Tidak ada yang pernah kehilangan 500 miliar dolar AS dalam beberapa minggu, kan.”
Pernyataan-pernyataan ini mencerminkan tekanan ganda yang dihadapi Nvidia sebagai penentu arah industri AI—harus menjaga kepercayaan pasar terhadap industri AI, menghadapi perubahan lanskap persaingan, dan menghadapi ketidaksesuaian antara valuasi dan fundamental.
VI. Memanasnya Perdebatan Gelembung
Kekhawatiran seputar Nvidia juga mencakup pertanyaan tentang apakah industri AI mengalami “pendanaan berputar”. Beberapa analis menunjukkan bahwa transaksi 100 miliar dolar AS baru-baru ini antara Nvidia dan OpenAI memiliki struktur khusus:
Nvidia akan menginvestasikan dana ke OpenAI untuk membangun pusat data, dan OpenAI akan melengkapi pusat data tersebut dengan chip Nvidia.
● Seorang analis secara blak-blakan mengatakan: “Sederhananya, saya adalah Nvidia, saya ingin OpenAI membeli lebih banyak chip saya, jadi saya memberi mereka uang untuk membeli. Praktik seperti ini umum dalam transaksi kecil, tetapi sangat tidak biasa jika mencapai skala puluhan miliar dolar AS.”
● Struktur transaksi serupa juga muncul dalam kerja sama dengan perusahaan seperti CoreWeave. OpenAI dan CoreWeave mencapai kesepakatan bernilai puluhan miliar dolar AS—CoreWeave menyewakan daya komputasi chip pusat datanya ke OpenAI, sebagai imbalan atas saham CoreWeave.
● Pada saat yang sama, Nvidia yang juga memiliki sebagian saham CoreWeave, berjanji akan menyerap seluruh daya komputasi pusat data CoreWeave yang belum terpakai sebelum tahun 2032.
Struktur transaksi yang kompleks ini memicu keraguan pasar terhadap keaslian permintaan AI, sebagian investor khawatir bahwa gelombang AI saat ini memiliki masalah struktural yang mirip dengan era gelembung internet.
VII. Tahap Baru Perlombaan AI
Meski menghadapi tantangan jangka pendek, posisi dominan Nvidia di bidang infrastruktur AI tetap kokoh. Jensen Huang pernah secara terbuka menyatakan bahwa dalam sepuluh tahun ke depan Nvidia akan bertransformasi menjadi perusahaan infrastruktur AI global, ia memprediksi bahwa pada akhir abad ini, skala investasi infrastruktur AI akan mencapai 3 hingga 4 triliun dolar AS.
● Chief Financial Officer Nvidia, Colette Kress, juga menekankan: “Kami yakin, dalam pembangunan infrastruktur AI senilai 3 hingga 4 triliun dolar AS per tahun, Nvidia akan menjadi pilihan utama.”
● Pernyataan juru bicara Google menyoroti strategi diversifikasi perusahaan teknologi besar dalam infrastruktur AI: “Permintaan untuk TPU kustom kami dan GPU Nvidia sama-sama tumbuh pesat. Kami akan terus mendukung keduanya seperti biasa.”
Saat ini, pasar chip AI bukanlah “permainan zero-sum”, yang lebih mungkin terjadi adalah koeksistensi berbagai solusi. Google TPU mungkin unggul di bidang tertentu, namun GPU Nvidia tetap memiliki keunggulan luas dalam hal fleksibilitas dan kegunaan umum.
Koreksi harga Nvidia lebih seperti hasil dari berbagai faktor yang terjadi secara bersamaan: tekanan valuasi, perubahan ekspektasi prospek industri, tantangan nyata pengembalian investasi AI, dan fluktuasi likuiditas makro.
Jensen Huang baru-baru ini mengakui bahwa perusahaan sedang terjebak dalam “no-win situation”: kinerja luar biasa akan dituduh mendorong gelembung AI, sementara kinerja buruk dianggap sebagai bukti pecahnya gelembung.
