Akhir dari bertahun-tahun "gratisan"? Uniswap mengalami perubahan besar, UNI mendapatkan kebangkitan nilai

Sumber: OxResearch

Penulis: Carlos & Luke Leasure

Terjemahan dan penyusunan: BitpushNews

Uniswap telah menjadi perwakilan khas dari kontradiksi struktur “ekuitas-token” yang umum di industri ini. Selama bertahun-tahun, Uniswap Labs telah mengumpulkan seluruh pendapatan yang dihasilkan oleh protokol, sementara pemegang token UNI tidak mendapatkan manfaat.

Kemarin, pendiri UniswapHayden Adams atas nama Uniswap Labs dan Uniswap Foundation mengumumkan sebuah proposal tata kelola, yang bertujuan untuk mengaktifkan biaya protokol Uniswap dan menyatukan insentif ekosistem, yang merupakan kemenangan tak terduga bagi para pemegang token.

Protokol Uniswap memiliki sebuah saklar biaya, yang hanya dapat diaktifkan melalui pemungutan suara tata kelola UNI. Proposal ini akan mengaktifkan saklar biaya tersebut, serta memperkenalkan mekanisme pembakaran token secara terprogram, dan secara retrospektif akan membakar 100 juta token UNI dari treasury untuk mengkompensasi akumulasi nilai yang hilang bagi pemegang token selama bertahun-tahun.

Pada saat yang sama, proposal ini juga menetapkan bahwa, setelah dikurangi biaya data layer pertama (L1) dan pembayaran 15% kepadaOptimism, semua biaya sequencer Unichain akan dialihkan ke mekanisme pembakaran ini.

Dalam hal penyelarasan insentif, proposal ini juga akan menggabungkan sebagian besar fungsi foundation ke dalam Labs, dan membuat anggaran pertumbuhan tahunan sebesar 20 juta UNI, dengan tujuan agar Labs dapat fokus pada adopsi protokol, sambil menurunkan tarif fee pada antarmuka frontend, dompet, dan API menjadi nol.

Sekarang setelah Uniswap akan membangun mekanisme akumulasi nilai yang jelas antara token dan keberhasilan protokol, berapa nilai wajar UNI?

Selama dua tahun terakhir, Uniswap telah kehilangan dominasinya di bidang DEX (decentralized exchange), dengan pangsa volume pasar turun dari lebih dari 60% pada Oktober 2023 menjadi kurang dari 15% bulan lalu.

Perubahan pangsa pasar DEX ini mencerminkan dominasi aktivitas on-chain Solana yang semakin meningkat selama periode yang sama, serta munculnya protokol seperti Aerodrome, yang telah berhasil mempertahankan posisi terdepan dibandingkan Uniswap di jaringan Base.

Jika kita melihat Unichain, aktivitas jaringan masih relatif lesu, dengan volume perdagangan DEX mingguan terus menurun sejak Juli.

Volume perdagangan sebesar 9,25 miliar dolar AS yang tercatat minggu lalu adalah angka terendah sejak pertengahan April.

Pendapatan jaringan Unichain menunjukkan gambaran yang lebih optimis, meskipun dalam beberapa minggu terakhir juga terlihat penurunan pendapatan.

Dalam 30 hari terakhir, pendapatan jaringan Unichain berjumlah 460 ribu dolar AS, yang jika dihitung secara tahunan setara dengan sekitar 5,52 juta dolar AS.

Dengan margin keuntungan 84%, dalam struktur saat ini, ini akan menghasilkan pendapatan sebesar 4,64 juta dolar AS untuk Uniswap Labs; sedangkan setelah proposal disetujui, pendapatan ini akan masuk ke mekanisme pembakaran.

Meski demikian, Unichain hanyalah sebagian kecil dari total pendapatan protokol, sebagian besar pendapatan masih berasal dari implementasi versi v2 dan v3.

Peneliti Blockworks Research, Kunal, telah membangun sebuah dashboard yang sangat baik berdasarkan proposal “UNIfication” ini, untuk menampilkan estimasi pembakaran token Uniswap.

Jika mekanisme ini telah diaktifkan sebelumnya, maka dalam 30 hari terakhir, protokol seharusnya telah membakar token UNI senilai hampir 26 juta dolar AS;

Dan sejak awal tahun, hampir 150 juta dolar AS akan telah dibakar.

Tabel di bawah ini membandingkan UNI dengan DEX lain (perhatikan bahwa kami menyertakan Pump karena mekanisme AMM-nya).

Dari tabel ini, meskipun proposal “UNIfication” sudah berada di arah yang benar, bahkan dengan mempertimbangkan pembakaran retrospektif 100 juta UNI, valuasi UNI masih relatif tinggi dibandingkan dengan median dan rata-rata price-to-sales ratio para pesaingnya.