Perspectives sur le budget d'automne au Royaume-Uni : marge budgétaire et points clés des politiques

⑴ ING prévoit que la hausse du coût des intérêts de la dette réduira la marge de manœuvre budgétaire du Royaume-Uni d’environ 2,4 milliards de livres sterling en mars à environ 1 milliard de livres sterling, tandis que le Chancelier Hunt souhaite la porter à 1,5 milliard de livres sterling ou plus. ⑵ Le gouvernement prévoit d’augmenter légèrement les dépenses liées au coût de la vie, mais l’ampleur totale de l’intervention ne devrait pas dépasser sensiblement 500 millions de livres sterling, et il est très probable qu’elle soit présentée comme une mesure temporaire afin d’éviter qu’elle soit incluse dans les principales règles budgétaires. ⑶ L’institution prévoit une augmentation annuelle des dépenses d’investissement d’environ 1 milliard de livres sterling, cette partie n’étant pas soumise à la règle budgétaire exigeant un excédent courant dans cinq ans. ⑷ Pour reconstituer la marge budgétaire, une hausse des impôts comprise entre 500 et 600 millions de livres sterling est attendue, qui pourrait être réalisée par l’augmentation de la surcharge bancaire ainsi que par l’élargissement de l’assiette de la National Insurance. ⑸ Dans l’ensemble, l’institution ne pense pas que le budget apportera une stimulation significative, ni qu’il aggravera sensiblement l’assainissement budgétaire déjà planifié, et l’impact sur la Banque d’Angleterre pourrait être assez limité. ⑹ L’institution propose cinq scénarios potentiellement inattendus, le premier étant que la marge de manœuvre budgétaire augmente au lieu de diminuer. ⑺ Le marché s’attend généralement à ce que le Chancelier soit confronté à des coûts d’intérêts de la dette plus élevés et à une hausse modérée des impôts, mais l’évaluation économique du bureau indépendant OBR reste incertaine ; le Trésor exagère parfois le pessimisme pour réserver de bonnes surprises. ⑻ Si la croissance des salaires était légèrement revue à la hausse, par exemple de 0,6 point de pourcentage par an pendant les deux prochaines années, cela pourrait augmenter la marge budgétaire d’environ 1 milliard de livres sterling, compensant presque complètement l’impact de la hausse du coût des intérêts. ⑼ Une révision à la baisse des prévisions de l’immigration pourrait peser moins que craint sur la marge budgétaire, tandis qu’un niveau de départ de l’emploi légèrement plus élevé ainsi que la hausse des marchés boursiers mondiaux soutiennent les prévisions de recettes sur les plus-values. ⑽ Le deuxième scénario envisage une expansion des dépenses, l’inflation augmentant les recettes via la TVA et l’impôt sur le revenu mais sans que les budgets des départements soient ajustés automatiquement à la hausse des prix, ce qui laisse une marge de manœuvre au Trésor. ⑾ Selon l’institution, maintenir la valeur réelle du plan de dépenses départementales de mars nécessiterait environ 1,2 milliard de livres sterling, un financement supplémentaire serait inévitable, mais le Trésor pourrait reporter les décisions difficiles à l’examen des dépenses prévu à l’automne prochain. ⑿ Troisième scénario : une remise en cause des engagements de campagne sur la fiscalité du revenu ; quatrième : une forte hausse du salaire minimum ; cinquième : une forte augmentation des émissions obligataires. À suivre : les détails du budget du 28 octobre et la décision sur les taux d’intérêt de la Banque d’Angleterre en novembre.