Le "grand taureau" Yardeni abaisse son objectif de fin d’année pour le S&P : les bénéfices ne posent pas problème, c’est la valorisation qui en est un.

Le célèbre institut d’études de marché Yardeni Research a abaissé son objectif de fin d’année pour le S&P 500 à 7 900 points, invoquant un risque accru de compression des valorisations plutôt qu’une détérioration des perspectives de bénéfices.

Depuis la mi-septembre, le climat d’aversion au risque, qui ne cesse de s’amplifier, continue de tirer les multiples de valorisation des actions vers le bas. Yardeni Research a réduit son objectif de fin d’année pour le S&P 500, passant de 8 400 points (un objectif précédemment reporté à la mi-2027) à 7 900 points, tout en abaissant le multiple cible du PER prévisionnel de fin d’année de 19,8 à 18,6.

Parallèlement, le marché fait face à de multiples pressions combinées : des données CPI de septembre supérieures aux attentes ont renforcé les anticipations de hausses de taux de la FED d’ici la fin de l’année, l’engouement pour le trading lié à l’IA s’est nettement refroidi et les valeurs technologiques subissent une forte vague de ventes. Le S&P 500 a reculé mercredi de 1,1 % pour terminer à 7 718,94 points, tandis que le Nasdaq Composite et le Russell 2000 ont tous deux chuté de 1,9 %, et l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOXX) a plongé de 4,5 %.

Yardeni Research indique clairement que la faiblesse actuelle du marché est avant tout une question de valorisation, et non de rentabilité. L’institut maintient sa prévision de bénéfice par action du S&P 500 à 425 dollars pour 2027, soit un chiffre quasi identique au consensus de 423,08 dollars. Cela montre qu’il reste optimiste sur la rentabilité des entreprises et les perspectives économiques, anticipant qu’aucune récession n’interviendra avant 2029.

Cependant, l’institut estime que l’aversion au risque apparue à la mi-septembre ne s’estompera pas rapidement et continuera de peser sur les multiples de valorisation. Sur la base de ce constat, il a abaissé son objectif de PER prévisionnel de fin d’année de 19,8 à 18,6, réduisant ainsi l’objectif de fin d’année pour le S&P 500 de 8 400 points à 7 900 points. « Notre inquiétude ne porte pas sur les bénéfices, mais bien sur la valorisation des actions », écrit Yardeni.

Les données sur l’inflation constituent un déclencheur majeur des pressions actuelles sur le marché. L’IPC (CPI) de septembre a progressé de 0,6 % sur un mois, soit la plus forte hausse mensuelle depuis mars, principalement tirée par la flambée de 9,3 % des prix de l’énergie. L’IPC sous-jacent (core CPI) a augmenté de 0,3 % sur un mois et désormais 52 % des sous-composantes de l’indice ont un taux d’inflation annualisé supérieur à 3 %.

Les prix des biens durables ont progressé de 0,9 % sur un mois ; notamment, les produits informatiques et électroniques affichent leur taux d’inflation le plus élevé depuis près de trois mois, ce que Yardeni attribue à la demande de semi-conducteurs générée par l’IA.

La publication de l’IPC a rapidement ravivé les inquiétudes du marché concernant une hausse des taux par la Fed : la probabilité d’une hausse en octobre a bondi de 21 % à 36 %, atteignant même 45 % en séance, avec des anticipations de deux hausses supplémentaires d’ici la fin de l’année. Malgré cela, Yardeni note que le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans montre actuellement des signes de stabilisation, en partie parce que les obligations indexées sur l’inflation (TIPS) offrent toujours un rendement réel attractif proche de 2,90 %.

Le secteur technologique a été l’épicentre de la correction actuelle. Yardeni Research souligne que « Le trading lié à l’IA devient chaotique, la concurrence s’intensifie et les interrogations sur la rentabilité des investissements massifs dans l’IA se multiplient. » L’indice SOXX des semi-conducteurs de Philadelphie a perdu 4,5 % en une séance, reflétant le réexamen des perspectives d’investissement liées à l’IA.

Le cours de CoreWeave, nouveau fournisseur d’infrastructures cloud, a chuté d’environ 16 %, alors que les inquiétudes sur sa capacité à honorer sa dette montent en puissance, pesant davantage sur le moral du secteur.

En ce qui concerne les perspectives, Yardeni Research énumère plusieurs risques potentiels, dont une aggravation des tensions partisanes après les élections de mi-mandat ou l’escalade de la situation au Moyen-Orient. « Nous estimons que l’aversion au risque va persister et que les multiples de valorisation seront encore comprimés. C’est aussi pour cette raison que nous recommandons la prudence », précise Yardeni.

Néanmoins, l’institut affiche un certain optimisme en affirmant que « les opportunités d’achat se multiplient » et maintient qu’un rebond du S&P 500 vers 7 900 points d’ici la fin de l’année reste envisageable.