Le retour progressif des capitaux des institutions japonaises : reprise des achats d'obligations japonaises, sans retrait massif des actifs à l'étranger

Selon les informations de l'application Zhihui Finance, plusieurs grandes sociétés de gestion d'actifs japonaises devraient annoncer des plans pour renforcer leurs positions sur les obligations domestiques. Le marché surveille attentivement si elles vont également accélérer la réduction de leurs actifs à l'étranger afin de favoriser le rapatriement des capitaux. Les analystes estiment que, même si le marché ne s'attend pas à une large réallocation des actifs, un flux constant de capitaux pourrait soutenir le yen. Actuellement, les changements de demande au Japon font l'objet d'une attention particulière car ils pourraient influencer les marchés étrangers.

Ces derniers mois, alors que le gouvernement de Sanae Takaichi s'est efforcé de soutenir le yen, tombé en juillet à son plus bas niveau depuis 40 ans, la possibilité que le Japon rapatrie une partie de ses allocations étrangères retient toujours l'attention des marchés.

Selon les données de l'Association des assurances vie du Japon, les compagnies d'assurance vie japonaises gèrent environ 2 500 milliards de dollars d'actifs, dont environ un quart est investi à l'étranger. Avec la montée en flèche des rendements, plusieurs entreprises ont récemment laissé entendre qu'elles surveillaient attentivement les obligations domestiques.

Keita Matsumoto, responsable des marchés financiers chez SMBC Nikko Securities, a déclaré : « Je ne pense pas qu'il existe actuellement une tendance de réduction des obligations étrangères et de flux de capitaux vers les obligations d'État japonaises. »

« Les compagnies d'assurance vie augmentent prudemment leur exposition aux obligations d'État japonaises... Leur stratégie reste d'acheter lors des baisses, quand les rendements montent. »

Les données du ministère japonais des Finances montrent que les investisseurs japonais ont vendu cette année plus de 5 000 milliards de yens (environ 32 milliards de dollars) d'obligations étrangères nettes, dont environ 289 milliards de yens provenant des compagnies d'assurance vie.

Au Japon, le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans, qui était encore plafonné par la banque centrale il y a plus de deux ans, a désormais triplé et dépasse 3 % pour la première fois en 30 ans.

Shoki Omori, chef stratégiste en revenu fixe chez Deutsche Bank au Japon, a indiqué qu'avec le rendement des obligations d'État à 30 ans oscillant autour de 4 %, les assureurs japonais pourraient accroître leurs achats ; une augmentation du taux de couverture pourrait être le signe précurseur de ventes d'obligations étrangères.

Omori a déclaré : « Tant que la Banque du Japon continue de relever les taux, ils resteront prudents. Certaines institutions laisseront les obligations étrangères couvertes arriver à échéance naturellement. Je ne m'attends pas à voir de ventes massives d'obligations étrangères pour convertir à nouveau ces fonds en yen. »

Il a ajouté : « Des rendements plus élevés attirent à nouveau des acheteurs sur le marché des obligations d'État japonaises, mais sans pour autant ramener les capitaux à l'intérieur du pays. »

Il est encore trop tôt pour agir

Nippon Life, Meiji Yasuda Life et Dai-ichi Life gèrent ensemble près de 220 000 milliards de yens d'actifs et devraient annoncer leurs plans d'investissement la semaine prochaine.

Cette année, l'inflation, la hausse de la dette souveraine et les perspectives de croissance dynamisées par l'engouement autour de l'IA ont fait grimper les rendements dans les économies développées. Au Japon, le programme de dépenses de Sanae Takaichi et ses promesses de réduction d'impôts ont également accru les inquiétudes du marché.

Il y a un an, les grandes compagnies d'assurance vie japonaises avaient déclaré s'attendre à réduire leurs avoirs en obligations libellées en yen, et la hausse de l'ensemble de la courbe des taux qui a suivi a montré que le marché n'avait pas encore atteint de plancher.

Tetsuji Hayashi, spécialiste produit au sein du département investissements chez Sumitomo Mitsui DS Asset Management, a expliqué que les institutions japonaises, qui avaient fortement réduit leurs positions en obligations d'État japonaises à l'époque des taux négatifs, réévaluent progressivement leur marché domestique.

Hayashi a déclaré : « Nous commençons à observer un changement vers un retour des capitaux vers les obligations en yen. Avec la hausse des taux, le rendement des obligations à 10 ans dépasse désormais celui des obligations américaines à 10 ans après couverture de change. »

Le mois dernier, la Banque du Japon a relevé son taux directeur à son plus haut niveau depuis 31 ans et de nombreux analystes estiment qu'elle pourrait encore augmenter les taux d'ici la fin de l'année, sur fond de pressions inflationnistes persistantes et de préoccupations autour de la faiblesse du yen.

Un dirigeant de la gestion d'actifs au sein d'une grande compagnie d'assurance vie a indiqué que, alors que la Banque du Japon réduit ses positions obligataires et resserre sa politique, la situation budgétaire du Japon reste précaire et la dynamique offre/demande sur l'ensemble des échéances des obligations d'État demeure préoccupante.

Ce dirigeant a estimé que les rendements des obligations japonaises sont désormais à un « niveau assez attractif », mais qu'ils n'ont pas encore atteint leur sommet.

Le dirigeant a ajouté : « Il est encore trop tôt pour agir. La Banque du Japon n'a pas terminé de relever ses taux et les inquiétudes budgétaires persistent. »