Le rapport financier de Cleveland-Cliffs (CLF.US) approche ! Les traders d’options prennent position à l’avance pour se protéger contre une forte volatilité du cours de l’action

Se faire “duper” une fois, on peut en vouloir aux autres ; se faire “duper” deux fois, il ne reste plus qu’à s’en vouloir soi-même. Pour les investisseurs de Cleveland-Cliffs (CLF.US), cette maxime semble devenir leur mantra alors que le géant de l’acier s’apprête à publier ses résultats.

Selon l’application de Jinse Finance, Cleveland-Cliffs publiera ses résultats financiers le 19 octobre, et cela attirera toute l’attention du marché. Les traders d’options se préparent avec sérieux. Après la publication des résultats trimestriels en juillet, le cours de l’action avait explosé de près de 16% en une seule journée — soit quasiment le double de sa volatilité historique moyenne journalière, qui est légèrement supérieure à 8%. Depuis, les traders craignent une répétition de ce scénario et s’empressent de pousser la volatilité implicite (IV) des options à court terme à la hausse. De plus, la position short sur le titre approche actuellement 14%, tandis que le CEO de la société est reconnu pour son attitude combative envers les vendeurs à découvert. Il a notamment déclaré aimer “faire mijoter ces shorts lentement, comme des grenouilles”, et qu’ils “s’en prennent à la mauvaise personne”.

Avec de telles déclarations, il n’est pas étonnant que les traders d’options demeurent vigilants quant aux possibles fluctuations brutales du cours de Cleveland-Cliffs. Pour les vendeurs stratégiques de primes d’option, cette panique à court terme crée une opportunité plutôt intéressante d’utiliser la stratégie du “strangle-swap”. Les traders ou stratèges appellent parfois cette stratégie le “double-diagonal”. Cette structure permet aux traders de profiter de la baisse prévue de la volatilité implicite suite à la publication des résultats (ce qu’on appelle aussi “volatility crush”), tout en évitant les risques illimités associés à la vente à nu de strangle.

Pour exécuter cette stratégie de “strangle-swap”, le trader doit vendre un strangle avec une échéance courte, tout en achetant un strangle avec une échéance plus éloignée, afin de limiter la zone de risque. Le point clé de cette stratégie réside dans la différence de vitesse de déclin de la volatilité implicite entre les options de novembre à échéance courte vendues et les options de janvier à échéance longue achetées.

Craignant une répétition de la forte volatilité observée après la dernière publication trimestrielle, les traders achètent massivement des options de novembre. Que cette volatilité se reproduise ou non, une fois les résultats de Cleveland-Cliffs publiés le 19, cette incertitude binaire disparaît, entraînant une chute brutale de la volatilité implicite des options de novembre, un phénomène généralement appelé “volatility crush”. Cependant, étant donné que les options de janvier ont une échéance plus lointaine, elles sont moins sensibles à cette chute immédiate de la volatilité implicite et subissent également une dépréciation temporelle (theta) beaucoup plus lente.

Si, après la publication des résultats, le cours de Cleveland-Cliffs reste entre 11 et 17 dollars, le rendement de cette stratégie atteindra son maximum. Dans ce cas, le strangle vendu pour novembre perd rapidement de la valeur. Le trader pourra alors racheter ces jambes vendues avec une petite partie de la prime initiale de 0,80 dollar, ou simplement les laisser expirer à zéro. De cette manière, il pourra continuer à détenir le strangle 10/18 janvier quasiment sans coût, et profiter d’une exposition gratuite au mouvement du cours jusqu’à la fin de l’année.

Cependant, si Cleveland-Cliffs connaît une nouvelle explosion de son cours, voire dépasse celle de juillet, la stratégie entraînera des pertes. En effet, la zone de prix d’exercice vendue de 11/17 dollars est plus étroite que celle achetée de 10/18 dollars ; dès lors que le cours part dans une direction extrême, la valeur intrinsèque des options vendues augmentera plus vite que ce que les options achetées peuvent compenser à court terme.