Le vainqueur de la reprise des équipements réseau n'est pas Cisco, mais F5 (FFIV.US), selon Morgan Stanley

Jinse Finance note que, tandis que le marché continue de miser sur l’engouement pour le matériel d’IA, Morgan Stanley porte son attention sur un secteur jugé « dépassé » : les équipements réseaux d’entreprise. La banque indique que ce segment longtemps délaissé connaît une reprise solide, portée par la « vétusté des équipements et la sécurité ». Et selon elle, le vrai outsider du secteur n’est pas le leader Cisco en termes de capitalisation, mais le vétéran de la distribution applicative F5 (FFIV.US).

Morgan Stanley maintient une recommandation sectorielle « en ligne avec le marché » pour les équipements réseaux télécom, avec comme axe principal : une croissance modérée mais en amélioration, une hausse de la défensive et un retour de la discipline d’investissement. Ce n’est pas un rapport « globalement haussier », mais un guide pour distinguer « qui bénéficiera d’une logique autonome de renouvellement ». Cette fois-ci, Morgan Stanley adresse son plus grand vote de confiance à F5.

Les prévisions de croissance repartent, mais la « défensive » reste la clé

Les données montrent qu’en 2026, la croissance attendue pour les équipements réseaux grimpe à 3,0 %, contre 2,6 % la saison précédente, soit une augmentation de 39 points de base ; l’estimation pour 2027 est de 2,8 %. La progression globale du budget IT s’améliore elle aussi, passant de 3,8 % à 4,0 %. Mais le signal le plus important est structurel : la défensive des dépenses sur les équipements réseaux passe de la 4e à la 3e place au classement des priorités — ce qui signifie que les CIO sont de plus en plus réticents à tailler dans l’infrastructure réseau lors des ajustements budgétaires.

Derrière cela, une logique de renouvellement limpide : 45 % des personnes interrogées citent la « vétusté/fin de vie des équipements » comme principal moteur de la mise à jour (contre 37 % précédemment), tandis que les mises à niveau liées à la sécurité passent de 21 % à 28 %. Les cycles de renouvellement s’allongent — 5,0 ans pour les commutateurs de campus, 4,7 ans pour ceux des centres de données, 4,4 ans pour les pare-feux — un prolongement qui révèle un besoin « fondamental réprimé » plutôt qu’une demande anticipée.

F5 : une histoire de renouvellement sous-estimée

Morgan Stanley estime que F5 sera le véritable outsider du secteur. La volonté nette de dépenses sur trois ans est passée de +5 % à +24 %, soit une amélioration de 19 points — la meilleure progression du panel ; à l’inverse, Cisco (CSCO.US) chute de +57 % à +28 %, Arista (ANET.US) recule de +29 % à +25 %.

Deux données concrètes soutiennent F5 : premièrement, 49 % des clients F5 envisagent une mise à niveau des produits VIPRION ou iSeries dans les 12 prochains mois (contre 35 % précédemment), avec un pic attendu dans les 4 à 6 mois à venir, témoignant d’une demande imminente et visible ; deuxièmement, dans les stratégies de migration cloud des entreprises, 55 % des CIO privilégient désormais les fournisseurs historiques et leurs offres virtuelles (contre seulement 31 % à la saison passée), tandis que l’utilisation des ADC traditionnels remonte de 43 % à 54 %. Morgan Stanley souligne que, alors que le récit cloud natif s’essouffle, les clients reviennent vers les solutions « stables et maîtrisées » des acteurs historiques.

La hausse des prix ne provoque plus de ruée, les investissements redeviennent disciplinés

Un constat contre-intuitif : Morgan Stanley juge que l’augmentation des prix des équipements ne stimule plus les achats anticipés. 87 % des CIO notent une hausse des prix d’un trimestre à l’autre, mais face à la perspective d’une nouvelle augmentation, 40 % maintiennent leur plan, 40 % préfèrent attendre une baisse des prix de la mémoire, et seuls 18 % achèteraient à l’avance. Cela confirme que la demande repose sur « un renouvellement maîtrisé » plutôt que sur une « course précipitée ». Les reports de projet montent de 2 % à 13 %, mais les annulations restent faibles à 3 % ; 45 % des sondés n’ont pas modifié le rythme de leurs commandes — la discipline d’investissement est donc renforcée, sans dégradation de la demande.

La sécurité, toujours un budget prioritaire, mais l’accent se déplace vers la migration

Les logiciels de sécurité occupent la deuxième place tant en priorité de dépenses qu’en defensivité, la cybersécurité/SASE restant le principal moteur du budget réseau avec 38 %. À noter : la gestion des identités et des accès (IAM) devient la priorité n°1 en cybersécurité (35 %, contre 18 % précédemment), tandis que la sécurité liée à l’IA s’étend de la « protection des données » à « l’identité des agents intelligents » (22 %, contre 11 % lors du trimestre précédent).

Du côté des fournisseurs, Palo Alto Networks (PANW.US) et CrowdStrike (CRWD.US) mènent toujours avec une part de 47 % chacun dans les achats/évaluations de plateformes, tandis que Fortinet (FTNT.US) est le seul nom à enregistrer une amélioration globale.